云顶新耀12.4亿元加码肾科：是渠道套现，还是高位博弈？

（来源：求实药社）

2026年2月4日，正值立春。云顶新耀发布了一则公告，宣布与麦科奥特达成协议，拿下了对方核心产品CaSR/OGP双靶点激动剂MT1013在亚太地区（不含日本）的独家商业化权益。

这桩交易涉及2亿元的首付款，以及后面可能高达10.4亿元的里程碑付款。目前MT1013正处于治疗继发性甲状旁腺功能亢进（SHPT）的三期临床阶段。在行业都在抠现金流、谈商业化兑现的2026年初，这笔买卖不仅是管线扩张那么简单，更像是云顶新耀在围绕它深耕的“肾科护城河”做一次具体的商业变现。

技术上的小账：除了降指标，还能给患者什么？

在SHPT这个领域，现在的医生和患者其实挺挑剔的。不管是老牌的西那卡塞，还是后来的依特卡肽，虽然降激素（iPTH）很厉害，但副作用也明显。除了吐得厉害，最麻烦的是长期用药可能会过度抑制骨周转，导致骨头变“脆”。

MT1013玩的是个“双靶点”的概念：

·一边是CaSR：负责按住甲状旁腺激素，这块儿大家的功夫差不多，MT1013在二期临床里表现挺稳。

·另一边是OGP（成骨生长肽）：这是它想讲的差异化故事，通过促进骨形成来对冲降激素带来的骨质量下降。

说实话，虽然双机制听起来很扎实，但MT1013能不能在未来的三期数据里跑出压倒性的骨密度优势，而不只是个“平替”，才是决定它上市后能不能卖出溢价的关键。

生意上的大账：耐赋康铺好的路，得接着跑

云顶新耀在这个点进场，逻辑其实很直白。2025年，耐赋康预计卖了12-14个亿，这意味着云顶那支几百上千人的肾科销售团队，已经把国内核心医院的门槛都踩熟了。

对云顶来说，SHPT的患者和耐赋康的受众高度重叠。同样的团队，在推耐赋康的时候顺便带上MT1013，这叫“边际成本递减”。而且这笔交易最精明的地方在于，三期临床的开发费大头还是麦科奥特出。云顶相当于低风险拿了一个“准现货”，直接放进自家的渠道里收割。

几盆冷水：12.4亿没那么好赚

当然，看着热闹，里头的变数也不少：

·数据定生死：虽然首付才2亿，但三期临床要是没跑出亮眼数据，或者获批节奏慢了，这笔投资的回报期就会被无限拉长。

·对手不等人： 2026年的医药市场很内卷。依伏卡塞等竞品的渗透率正在提高，仿制药也若隐若现。MT1013作为1.1类新药，如果不能迅速证明自己确实能“保护骨头”，很容易陷进医保控费和价格战的泥潭。

·现金流压力： 10.4亿的里程碑虽然是分批给，但云顶得保证耐赋康在2026年能继续翻倍增长，才能给后续的买买买提供足够的底气。

结束语

云顶新耀与麦科奥特的这场立春之约，其实是2026年中国药企分工的一个缩影。研发方负责攻坚，渠道方负责变现，谁也离不开谁。

药圈不需要只会写PPT的诗人，需要能把技术卖成真金白银的商人。云顶新耀正在尝试定义肾科市场，但这笔12.4亿元的买卖到底是神来之笔还是高位接盘，最终还得看那份三期报告的成色。

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