克利夫兰-悬崖2025年第四季度盈利电话会议记录

谢谢凯文，大家早上好。经过几年没有采取任何实际行动来扭转美国工业基地的系统性破坏，我们终于在2025年看到了一个重视保护和发展美国制造业重要性的联邦政府。尽管如此，2025年全年我们仍然面临大量钢铁进口的风险，从而毒害了我们的国内市场，造成了需求缺口，对我们的钢铁发货量和资产利用率产生了负面影响。为了应对这些具有挑战性的条件，我们做出了关闭拖累我们的资产的艰难决定。此外，我们于2025年终止与ArcelorMittal的基于指数的板坯供应合约。合同在最后一年变得非常繁重，当时巴西板坯价格指数与美国成品钢价格不自然地分离。影响我们2025年表现的因素众所周知，并在我们进入2026年时可予解决。这些问题要么已经解决，要么正在明显改善。我们已经从汽车客户那里获得了更多业务，随着OEM将生产回流美国，这将在整个2026年得到体现。同样非常重要的是，2025年底，加拿大政府终于采取行动限制进口钢铁进入加拿大，这为我们的加拿大子公司Stelco在2026年创造了积极的势头。我们稳健的订单簿是商业环境已经开始改善的最好证明。第232条50%的关税当然是这种影响的主要驱动因素。我们看到了熔化和浇注要求在推动国内生产的钢铁需求方面的好处。美国许多新的镀锌产能已经上线，并从进口中占据了份额，减少了市场上的热轧供应量。我们已能够将先前分配予低利润板坯订单的熔化产能，用于少数高利润平轧产品订单。也就是说，由于熔化和浇注的要求，我们预计对我们国产板坯的需求将持续增长。只要我们能够就有意义的定价结构达成一致，我们仍然愿意成为那些需要国产板材的人的冶金实验室供应商。在所有这些积极影响下，现货钢材价格处于两年来的最高水平，在最近中西部地区的寒冷天气中，废料价格和电价持续走高，使小型钢厂的成本结构提高到了比我们更高的水平。这为我们带来了成本优势，因为我们自己产生了大量电力，并且使用了更少的废料。即使我们拥有相当大的固定价格汽车足迹。由于我们的垂直一体化性质以及非汽车客户群的庞大规模，Cliffs的盈利能力比我们行业中任何其他公司都更受现货钢材价格的影响。换句话说，当热轧板卷价格上涨时，我们Cleveland Cliffs Benefit Automotive仍然是我们的核心终端市场。当国内轿车卡车和SUV的生产水平长期疲软时，对我们的影响是不可避免的。2025年美国汽车产量连续第三年下降。但在这个政策驱动的重新回归新时代，美国汽车生产恢复到新冠肺炎前的水平是不可避免的。在整个2025年，我们通过与所有主要OEM客户签订多年固定价格合同，为这一必然性做好准备。这些协议增加了我们的市场份额，并确保了将在2026年实现的高利润率业务。我们现在有可用的装机容量。Cliffs不需要建造新工厂。不幸的是，从之前的供应商过渡到Cliffs Steel并不是瞬间的。我们需要一段时间才能看到这些变革的全面影响，但我们将在2026年看到它。这些市场份额增长的预期组合 国内汽车产量的增加将再次为我们的吞吐量效率、成本和最终利润带来巨大收益。与我们目前正在建设新钢铁厂或宣布计划建设钢铁厂的竞争对手不同，Cleveland Cliffs拥有可用的产能现在，Cliffs不需要建造工厂即可在2028年、2029年或2030年做好准备。汽车行业需求的增量可以而且将会被我们现有的足迹吸收。

这一数量带来了有吸引力的增量利润率，而且由于我们与所有主要汽车OEM商签订了多年固定价格合同，美国消费者的汽车价格不会受到压力，甚至可能远程归因于Cliffs Steel的价格。我们在汽车领域继续展示的进步的另一个例子是我们使用铝成型设备成功用钢替代铝。我们的Cliffs钢现在使用现有的成型设备以生产规模冲压到暴露的汽车零部件上。Cleveland Cliffs的这项开发表明，从铝到钢的转变可以轻松完成，而无需客户使用新的工具或资本投资。这大大降低了采用障碍，并扩大了我们Cliffs Steel产品的潜在市场。特别是铝供应链遭受严重破坏，一系列火灾事件清楚地暴露了其弱点。克利夫兰悬崖比以往任何时候都更加清楚地看到了一条在主要应用中用美国制造的钢材取代铝的明确道路。我们所在的市场来自世界各地的公司正在花费数十亿美元进入。我们已经到了。我们已经拥有资产，我们已经拥有劳动力。随着美国制造业活动的持续复苏，克利夫兰悬崖最有能力在不需要大量资本投资的情况下受益。我想深入探讨影响我们2025年业绩的另一个因素，那就是过去几年加拿大钢铁市场动态的变化。即使在之前的关税制度下，加拿大市场的定价也与美国市场同步变化。我们于2024年11月1日（特朗普总统当选前四天）收购了Stelco，并立即将Stelco撤出美国市场，将电信公司的产出100%重新导向加拿大市场。这不是由政策变化驱动的，而是我们坚信什么才是我们股东和两国员工的最佳利益。即使加拿大与美国关系发生了令人惊讶的变化，也根本不应该影响这一战略。但事情并非如此。突然之间，加拿大成为试图逃避美国关税的生产商的倾销场，加拿大下游制造业也受到了负面影响。加拿大定价与美国定价脱钩。直到最近，加拿大政府还坚持对这种不可持续的局面无所作为，宁愿看着其钢铁行业为了全球主义而陷入困境。在警报越来越响之后，我们终于看到加拿大政府在2025年第四季度末采取了行动。虽然仍然不够且范围有限，但实施的限制至少能够止血。因此，我们看到加拿大的定价和发货量在上个月有所改善。在我们收购之前，Stelco是一家美国的低价出口商，顺便说一句，也是一家极具破坏性的出口商。从大局来看，我们的收购对改变和改善美国市场所做的事情不仅仅证明并支持我们以25亿美元收购Stelco的回报。第四季度，我们透露，我们的谅解备忘录合作伙伴是普斯科，韩国最大的钢铁制造商，也是除中国以外的全球第三大钢铁制造商。与Cliffs的合作将使浦项制铁能够支持和发展其成熟的美国客户群，同时确保其产品满足美国原产国的熔化和倾倒要求。我们的合作代表了盟友如何在公平和透明的贸易原则下深化工业合作的典范，它与美国加强国内工业和吸引外国投资的政策目标一致。作为我们最近宣布的战略合作伙伴关系的一部分，Busco继续进行尽职调查。双方都专注于st为每家公司构建高度增值且具有战略吸引力的交易。这些谈判的持续时间反映了我们所瞄准的机会的严重性和潜在规模。2026年上半年签署最终协议。这仍然是Cleveland Clips和Postco的首要战略优先事项，并且团队之间的合作正在积极且持续。我们的谅解备忘录不具约束力，只有当合作对Cliff的股东产生增值作用时，我们才会继续批准我们的合作伙伴关系。最后，我想祝贺我们的员工出色的安全记录。2025年，我们实现了克利夫兰悬崖六年前成为钢铁生产商以来最低的总可记录事故率。我们的TRIR包括承包商，这在我们的行业中是不寻常的，我们包括承包商。我们的TRRI为每200，000个工作小时0.8。这与2021年相比提高了43%，2021年是我们作为综合钢铁制造商运营的第一个全年。这是我们管理和运营方式的直接结果，与前辈过去对同样的人和同样的工厂的做法形成鲜明对比。这一级别的安全绩效需要纪律、一致性和领导力。在每个地点，我们都有改进的空间，但自六年前推出这个新版本Cliffs以来，我们在安全结果方面所取得的进步确实令人瞩目。我现在将把它交给我们的首席财务官塞尔索·贡萨尔维斯（Celso Goncalves）听取他的讲话。

嘿，早上好。第四季度的总发货量为380万吨，由于季节性影响比平时严重，略低于第三季度。展望未来，由于需求改善和工厂维护时间减少，第一季度出货量应会再次回升至400万吨水平。我对2026年全年发货量的预期为1650万至1700万吨，比2025年有所改善。随着我们以更高的利用率运营工厂，第四季度每吨993美元的价格实现下降了约40美元，因为现货价格滞后指数下降、汽车销量下降以及板材价格变得更加脱节。由于这些因素在很大程度上已经过去，我预计从2026年第一季度开始，实现价格将大幅改善，随着价格继续走高，每吨将上涨约60美元，假设这一趋势持续下去，随着今年的进展，我们可能会看到价格进一步上涨。在运营方面，2025年是我们连续第三年降低单位成本，去年每吨又降低了40美元。其中很大一部分是我们急需的足迹合理化以及去年裁员约3，300名员工。随着我们锁定的煤炭合同同比节省超过1亿美元，并且预计熔化物和精加工业务的利用率将大幅提高，我们在2026年的动力将进一步增强。结合公用事业和劳动力成本的部分抵消，我们预计单位成本将连续第四年再次下降，到2026年每吨再下降10美元。以2025年的苹果为基础，降幅甚至更大，因为今年我们销售的产品也更丰富，没有平板，使得同比降幅更加令人印象深刻。话虽如此，就2026年第一季度而言，最近公用事业成本的飙升和结构的变化可能会暂时推高成本，然后进入第二季度正常化。请注意，我们通常会对冲50%的天然气风险敞口。一年基于资本支出。作为一家钢铁公司，2025年的资本支出创历史新低，仅支出5.61亿美元。2026年的总资本支出预计约为7亿美元，反映了更正常的维护资本以及一些前期工作和Burns Harbor Furnace之前的焦化厂升级。C reline计划2027年度养老金和OPEB现金义务继续下降。随着HRC曲线的出现和汽车销量的最终回归，我预计2026年将恢复健康的现金流，所有这些都将用于偿还债务。资产出售过程仍在继续，全年将为我们带来更多现金收益。我们已经完成了FPT Florida的销售，并且根据合同出售几处eidled房产，其余大部分房产原则上达成了协议。我对这些销售的总收益为4.25亿美元的预期保持不变。一些大型资产出售流程仍处于搁置状态，而浦项制铁谈判仍在进行中，但我们正在评估几种选择。我们在2025年取得的一项主要成功是资产负债表管理，特别是在第四季度。从纯美元的角度来看，我们的杠杆率对于我来说仍然过高，但我们的债务结构的形状和格式为我们提供了令人难以置信的跑道和灵活性。在我们于2025年完成再融资后，我们最近的债券到期日是2029年，我们所有未偿债券都是无担保的。我们的ABL抽额是自收购Stelco以来的最低水平，截至2025年底，我们的流动性总额为33亿美元。今年的重点是产生EBITDA和现金流。与12个月前相比，我对我们今天的处境感觉好多了。展望未来，我们的订单稳健，需求正在改善，交货期即将结束，价格正在上涨，成本仍在下降，关税已经到位，平板 合同已经结束，制造业正在复苏，失业率很低，降息已经到来，退税即将到来，Stelco的贡献汽车正在寻求用钢铁取代铝，浦项制铁正在合作，我们的员工受到激励，我们的运营和商业团队正在共同努力，以实现同一目标，在2026年实现盈利能力最大化。说完，我将把电话转回给洛伦佐，让他发表闭幕词。

克利夫兰悬崖公司（纳斯达克股票代码：CLF）周一公布了第四季度财务业绩。该公司财报电话会议的记录如下。

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操作者

女士们先生们早上好。我是您今天的会议主持人。凯文和我欢迎大家参加克利夫兰悬崖第四季度和2025年全年财报电话会议。所有线路均处于静音状态，以防止出现任何背景噪音。演讲者发言后将进行问答环节。该公司提醒您，今天电话会议上发表的某些评论将包括预测性陈述，这些陈述旨在在1995年私人证券诉讼改革法案的安全港保护范围内作为前瞻性做出。尽管该公司认为其前瞻性陈述是基于合理假设，但此类陈述存在风险和不确定性，可能导致实际结果出现重大差异。10 K和10 Q表格报告以及向SEC提交的新闻稿中列出了可能导致结果出现重大差异的重要因素，这些报告可在公司网站上获取。今天的电话会议也可以使用，并在电话会议结束后在clevelandcliffs.com上播出，并将在网站上存档并可供重播。公司还将讨论不包括某些特殊项目的结果。G法规目的的对账可在今天上午发布的收益发布中找到。此时我想介绍一下董事长、总裁兼首席执行官Lorenzo Gonzalez。

洛伦科·贡萨尔维斯（董事长、总裁兼首席执行官）

塞尔索·贡萨尔维斯（首席财务官）

洛伦科·贡萨尔维斯（董事长、总裁兼首席执行官）

谢谢塞尔索。2025年的目标是解决需要解决的问题，做出艰难但必要的决定，并让克利夫兰悬崖在根本改善的市场中实现可持续的业绩。随着2026年的到来，这些行动现在基本上已经成为过去。我们以线性足迹、更强大的订单、提高价格实现、降低单位成本以及提高利用率和现金生成的清晰视野运营。这样，我就把它交给凯文进行问答。

操作者

谢谢我们现在将进行问答环节。如果您想进入问题队列，请按电话键盘上的星号1。确认音将表明您的线路已在问题队列中。您可以按星二。如果您想使用扬声器设备将您的问题从参与者队列中移出。在按Star one之前可能需要拿起手机。请稍等，我们就问题进行民意调查。我们今天的第一个问题来自摩根士丹利的卡洛斯·达巴。您的线路现已上线。

摩根士丹利分析师

是的，早上好，洛伦佐·塞尔索。谢谢我的第一个问题是您预计今年取消板材合同会带来什么好处。鉴于我们已经看到的运行价格，您能否向我们通报您预计从本合同到期中看到的EBITDA增加或减少多少或任何其他形式的好处？然后也许我们可以。关于2026年之后的CapEx，考虑到您预计2027年的重新调整，我们应该为2027年的CapEx投入、给予或扣除多少？

洛伦科·贡萨尔维斯（董事长、总裁兼首席执行官）

是啊早上好，卡洛斯。我将回答有关平板的问题，并讨论有关平板的资本支出。当我们出售的时候。抱歉，当我们从安赛洛·阿米多手中收购安赛乐米塔尔美国公司时，我们将平板合同作为我们必须谈判的最后一个项目。这更多的是关于期限而不是定价公式，因为定价公式是基于国际板材价格并参考巴西板材价格，因为巴西是当时最大的板材出口国。因此，在五年中的四年里，合同有效，然后到了第五年，石板价格和辣妹价格之间的差距神奇地将合同变成了一场灾难。我们试图谈判合同，但没有成功，因为短期收益对他们来说比长期关系更重要。所以我很好。所以我像个大男孩一样吃，拿，现在他们不再有石板了。因此，祝他们在美国经营业务好运，而不是在克利夫兰悬崖生产的板材，而不是在其他地方生产的板材。其他地方不知道他们在做什么。我们知道我们在做什么。所以他们不再有这些实验室了。如果我能计算出收益的数字，那么仅用更高的利润率取代这些实验室，EBITDA本身就达到了5亿美元的量级。这是一个非常高的级别数字，而且应该更多。但5亿美元对于开始考虑没有的好处来说是一个很好的数字。这只是我们的好处，而不是当我们不向竞争对手提供平板电脑时，汽车业务的竞争就会自动减弱。我会让塞尔索回答另一个问题。关于资本支出，抱歉，也许在我们转移到Salso之前，请快速提问。我们应该在第一季度看到EBITDA大约5亿美元的增长，还是在第二季度看到EBITDA的增长？是的，看，我们已经在第一季度销售该材料了。是的，但你当然知道这些事情是如何运作的。成本通过库存流动，第二季度的影响将大于第一季度，第三季度的影响将大于第二季度。但这是我们今年的预测。

塞尔索·贡萨尔维斯（首席财务官）

是的，卡洛斯，如果你想一想，对，HRC的价格是970左右，板坯的价格是485。因此，以当前价格计算，这对收入来说是一个立竿见影的改善。按当前市场价格计算，这就像收入增加了7亿美元。然后你可以考虑称之为1.5亿增加轧制板材的转换成本。这就是2026年全年的思考方式。太好了，谢谢。是啊然后就资本支出而言，正如我提到的，2025年创下历史新低，为565。我们大幅减少了Stelco的支出。我们避免了与闲置设施和资产优化等相关的资本支出。2026年将更加正常化，达到7亿。将其称为更正常化的维护支出以及与2027年伯恩斯港线相关的一些前期工作和前期支出，然后在27年之后，你知道它将在27年称为900，然后在2028年回落到700。27变成900的唯一原因很大程度上是因为伯恩斯港的高炉线。

摩根士丹利分析师

完美了非常感谢谢谢谢谢

操作者

下一个问题来自B.的Nick Giles。莱利安全七月，现已上线。

B.莱利证券分析师

谢谢接线员。早上好，洛伦佐和索索。洛伦佐，您概述了您今天的产能以及我听说的未合同量的有吸引力的增量利润率。因此，您已经签订了一些多年协议。但我想知道您是否能告诉我们还有多少开放容量可以签约。而且类似。卡洛斯，问题是，从EBITDA的角度来看，有什么敏感性吗？

洛伦科·贡萨尔维斯（董事长、总裁兼首席执行官）

是的，看，我们有下游产能。In.几乎我们运营的每个地点。为了给出一个想法，让我举一个简单的例子。我们在俄亥俄州哥伦布市拥有单层镀锌线。这是库斯科关注的首批资产之一。我们每年的运营量不到30万吨。该生产线年产能为45万吨。我们可以在那里生产各种暴露的零件，但我们没有满负荷运行，因为原始设备制造商没有在美国生产足够多的汽车。他们在墨西哥生产，从韩国进口，从其他地方进口。这就是扼杀我们汽车业务的原因。自特朗普政府上任的第一天起，该指令就非常清楚地表明，该指令是在美国生产汽车，而不是从韩国进口现金并在上面盖上美国OEM的印记。它仍然是韩国车。它不是一辆美国汽车，它不会为美国创造就业机会。所以这就是扼杀我们产能利用率的原因。我们需要美国制造的汽车生产来利用我们的产能。我刚才用俄亥俄州哥伦布市的数字解释了这一点，我也可以为印第安纳州洛基波特市做同样的事情。对于其他下游设施，例如我们所说的印第安纳州新卡莱尔，过去称为技术和报价，以前所有权下。我们有很多能力可供部署，这就是从商品类型转向更专业的钢铁类型的问题，顺便说一句，商品类型现在利润丰厚，这是典型的克利夫兰悬崖类型的能力或技术优势顺便说一句，我们拥有技术。我们是一个众所周知的和公认的供应商的汽车仍然在国际规模。我们一直都知道。现在我们已经得到了浦项制铁的同意。因此，我们不需要从Postcode中学习如何做事情。我们知道如何做事，只是没有命令。但现在我们要拥有它了。

美国银行分析师

我真的很感激所有这些细节。我的第二个问题实际上只是关于前景，特别是在第一季度，HRC显然大幅上升。因此，您能否帮助我们设定关于平均售价和成本甚至数量的期望。

洛伦科·贡萨尔维斯（董事长、总裁兼首席执行官）

谢谢.是的，我会让Soso帮你处理这个。尼克

塞尔索·贡萨尔维斯（首席财务官）

是啊嘿，尼克，让我给你们一些关于2026年第一季度和剩余时间的一般指导。因此，第一季度的发货量应该会回到400万吨大关。这在很大程度上是由美国和加拿大需求的改善推动的。第一季度汽车出货量预计将恢复到第三季度的25个水平或更好。正如我提到的那样，预计第一季度ASP每吨上涨60美元。所有对第四季度产生负面影响的定价现在对第一季度都是积极的。月度滞后、季度滞后和现货定价均上涨。加拿大的定价也在改善。你知道，我们谈到了板材合同的结束，汽车销量的增加也是一个好处。我们计算ASP的方式略有变化。所以让我为你们提供新的指导方针。鉴于板材合同到期和汽车销量的增加，未来的考虑方式约为35%至40%，显然是全年固定价格并重置。然后25%的交易量滞后于UTE月份，10%滞后于UTE季度，然后余额，称之为25%至30%是现货，其他，包括Stelco交易量。这就是思考下一步的SP发展的方式。在第二季度恢复正常之前，第一季度的成本可能会上涨约20美元/吨。但正如我前面提到的那样，从全年来看，25到26的全年成本预计将下降10美元每吨，而且，即使对更丰富的组合和板材合同到期进行了调整，价格也会进一步下降。因此，从苹果的角度来看，成本会下降更多，但按照目前的建设，每吨应该会下降10美元左右。我认为，有了这一点，您应该拥有了解第一季度和20、26全年所需的一切。

美国银行分析师

伙计们，我一直很感激细节并继续。祝你好运。谢谢

操作者

谢谢下一个问题来自美国银行的劳森·温德（Lawson Winder）。您的线路现已上线。

美国银行分析师

是的，非常感谢接线员，早安，洛伦佐和塞尔索。很高兴收到您的来信并感谢您的更新。如果我可以问的话，在浦项制铁上，我认为毫无疑问，这对克里夫斯来说是严肃的，并且可能会带来变革。我只是好奇。您表示浦项制铁仍在继续尽职调查。Cleveland Cliffs是否已完成对Posco Look的尽职调查？

洛伦科·贡萨尔维斯（董事长、总裁兼首席执行官）

是的，没错，第一。第二，请记住，劳森，他们来找我们，我们没有找他们。所以这是需要考虑的非常重要的一点。所以这表明我们觉得他们需要我们可能比我们需要他们多得多。这就是我的观点。也就是说，我们对我们的谈判、对话和潜在的合作伙伴关系感到自豪。需要记住的一件事是，我们的克利夫兰悬崖董事会不会批准任何对我们的股东没有增值作用的交易。这就是我们正在努力的事情。与Busco建立合作伙伴关系是我们目前的首要战略优先事项。根据他们对我们说的话，浦项制铁也是一样。我们相信，我们将能够在短期内向浦项制铁提供满足美国贸易和原产地要求的能力，特别是熔化和劣质产品。他们需要的，绝对需要的，如果不遵守这一要求，他们将无法在这里出售。这件事是不会改变的。这一点很清楚。这是一个每个人都想进入的市场。我们是任何位于美国边境之外的公司进入美国边境的唯一可能性。因此，浦项制铁处于领先地位，处于与我们建立合作伙伴关系的非常舒适的位置。我们绝对喜欢与他们合作，他们似乎也喜欢与我们合作。现在的问题是敲定一项对Cliffs和Postco都有利的协议，这应该不难实现。

花旗分析师

谢谢你，洛伦佐。这非常有帮助。如果我可以问以下一个问题。只是铝的机会。我是说，我觉得这很有趣。你能不能为我们制定一个框架，以吨为单位从铝中获取份额的机会的大小，然后实现这些吨的时间轴是什么？

洛伦科·贡萨尔维斯（董事长、总裁兼首席执行官）

是的，听着，这就是我们所经历的事情。一直在要求有机会向我们的客户证明自己。出于某种原因，他们致力于维持现状，直到不复存在。因为不仅仅是那些使用大量铝的产品。这是显而易见的。这是绝对显而易见的。我们不能依赖美国非常薄弱的铝供应链。他们证明，同一工厂在40天或45天内发生了一系列火灾，并且确实依赖于国外生产的铝。知道加拿大是另一个国家，就像他们喜欢说的那样，我们不是第51个州。是的，我们同意这一点。它位于美国边境之外。这是另一个国家。是的这就是为什么他们受到第232条的约束，并且将继续受到约束，因为他们是另一个国家。因此，来自加拿大的铝并不是供应链的战略解决方案。然后我们证明了我们的观点，即对于我们克利夫兰悬崖生产的钢材类型来说，冲压铝或冲压钢是一回事。我们通过三家不同的OEM证明了这一点，他们知道自己需要做什么，我们已经为他们做好了准备。时间由他们控制，而不是我控制，我们已经准备好了。我们证明，我们正在以生产规模获得订单，而且它们只会增长。潜力是所有所使用铝尺寸的潜力。美国最畅销的汽车在外面有很多铝。我们已经开始为这辆车生产零部件。所以我可以告诉你而不会引起我客户的任何问题。

花旗分析师

这非常有帮助。非常感谢谢谢

操作者

谢谢今天的下一个问题来自花旗的Alex Hacking。您的线路现已上线。

花旗分析师

谢了早上您能否量化Stelco过去几个季度对盈利的拖累有多大，从而通过代理来衡量随着加拿大市场的好转，潜在的上行空间有多大？就背景而言，我们正在关注一家加拿大上市同行，该公司第四季度的EBITDA损失超过250美元。我认为Stelco做得比这更好。但是，是的，你可以做任何事情来帮助量化这一点。

塞尔索·贡萨尔维斯（首席财务官）

谢谢是的，嘿亚历克斯，我是塞尔索。您知道我们不会按工厂细分EBITDA，但显然Stelco在2025年的表现令人失望，正如您可以想象的那样。但好消息是他们现在是贡献者了。我们最近看到了很多改善，这将导致2026年EBITDA大幅增加。如果你从净角度考虑大局，尽管他们没有为利润做出贡献，但它已经改变了市场的动态，并帮助了我们的美国业务。随着美国HRC的定价发现一些人在更高的水平上站稳了脚跟，这种情况只会被放大。所以你不能真正将Stelco视为独立的。我们对资产和员工都很满意。我们在Stelco有很棒的员工。但你必须把业务看作一个整体，向前看，他们将成为一个更大的贡献者的大局。是的

洛伦科·贡萨尔维斯（董事长、总裁兼首席执行官）

亚历克斯·洛伦佐在这里。让我补充一些关于Stelco与竞争对手的比较的信息。该竞争对手的商业模式与Stelco向美国销售相同。我们收购Stelco是为了做一件竞争对手从未愿意做的事情，改变他们的商业模式，向加拿大销售。我们做到了，就像我几天前在准备好的讲话中所说的那样，特朗普是特朗普总统当选的，更不用说特朗普总统在任了，更不用说特朗普总统在4月份实施了第232条关税了。所以我们在11月就这样做了。因此，在如何重新定位Stelco方面，我们遥遥领先。我们从Stelco那里获得的另一件以前没有的东西是在加拿大用我们那里的可乐电池生产的可乐，这是一种符合USMCA的原料。所以这对我们来说是一个好处，而且这种好处将继续存在。另一件事是，如果我们没有将所有从美国的进口产品重新引导到加拿大，并且加拿大政府接受这一点，按照正常的业务流程，2025年的情况就会完全不同。我们花了近一年的时间才让加拿大政府相信这种情况是完全不可持续的。最后，他们终于采取了行动，这一行动比我们希望他们采取的行动要小得多。但这足以让我们看到加拿大国内市场完全不同的动态。所以Telco和竞争对手之间的比较并不是一个很好的比较。未来的悬崖必须是Stelco，而Stelco则是悬崖。2025年的Stellco叉车并没有我们想象的那么好，基本上是因为加拿大国内价格因进口激增而下降。该计划已被搁置。这种情况已经改变，因此我们将拥有一个完全不同的2026年。

Jefferies分析师

谢谢，谢谢你的颜色。我想只是跟进，2026年的价格方面还能好多少？你认为加拿大的价格应该与新的关税政策相比，他们今天在哪里？我不知道你是否能对此发表评论。谢谢

洛伦科·贡萨尔维斯（董事长、总裁兼首席执行官）

是的，正如塞尔索所说，我们不会将Stelco的结果分解为我们的结果，所以我们不会透露这一点。但很容易看出，根据2025年的糟糕程度，并使用比较者作为该特定点的参考。你看到会有黑夜和白天，他们将是一个贡献者，这将是克里夫结果的重要贡献者。

Jefferies分析师

谢谢

洛伦科·贡萨尔维斯（董事长、总裁兼首席执行官）

不客气

操作者

谢谢今天的下一个问题来自Jefferies的Albert Rijeli。您的线路现已上线。

Jefferies分析师

嘿，早上好。洛伦佐·塞尔索，谢谢你回答我的问题。所以乔·塞尔索，我认为你有点暗示了这一点。但可能根据合同、关闭和协议进行的4.25亿美元总收益，我想你已经说过这不包括一些更大规模的资产，我想你已经说过这些将被搁置，直到，你知道，与浦项制铁的任何事情都完成。所以我想我想问的是，资产出售的收益总额可能会高得多，然后时机将是直到浦项制铁的任何交易最终确定为止。我的理解正确吗？

塞尔索·贡萨尔维斯（首席财务官）

是啊是的嘿，阿尔伯特。因此，4.25亿是我们正在营销的所有闲置工厂的总和。他们所有人都对此感兴趣。到目前为止，我们已经收到了6000万美元，但我们正在讨论出售其余的，加起来就是425美元。除此之外，我们还有一些人感兴趣的更大的资产可以出售，特别是托莱多、HBI和FPT资产。这是425之外的内容。现在，我们暂停了这些更大规模的资产出售。鉴于浦项制铁对我们业务的兴趣，他们正在调查我们的整个业务范围。因此，我们不想危及浦项制铁的机会，因为这个机会要大得多。但无论出于何种原因，如果浦项制铁的机会没有实现，我们可以继续进行更大规模的资产出售，而且我们也对这些有意义的兴趣。所以这是除了425。你是对的。明白

洛伦科·贡萨尔维斯（董事长、总裁兼首席执行官）

谢谢你，阿尔伯特。只是轻微的修正。塞尔索在讨论中表示，一些讨论已经签署了合同。所以我们超出了一点。不仅仅是讨论。我们已经签订了合同，这是一个在有约束力的合同和结束时的销售协议之间进行的问题。所以这些交易是真实的。关闭只是时间问题。所以就像我们到目前为止所做的那样，我们已经关闭了。

Jefferies分析师

明白了。谢谢您的清晰度。谢谢

操作者

谢谢我们的问答环节已经结束。我想再发表任何进一步的结束语。

洛伦科·贡萨尔维斯（董事长、总裁兼首席执行官）

非常感谢你们和克利夫兰悬崖一样享受2026年。我感谢您对我们公司的兴趣。非常感谢.再见了谢谢

操作者

今天的电话会议网络广播到此结束。此时您可以挂断电话，度过美好的一天。我们感谢您今天的参与。

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