反英伟达游戏变成了970%火箭

西部数据一年内上涨了970%。这就是为什么真正的故事不是关于存储芯片，而是关于人工智能数据永远存在的地方。

每个人都知道图形处理器贸易。英伟达制造了人工智能的大脑。Micron可以创造大脑思考的快速记忆。这些名字填满了头条新闻、填满了投资组合和填满了分析师报告。

尽管如此，我们还是不能忘记仓库。

西部数据公司（纳斯达克股票代码：WDC）今天上午触及307美元的52周高点。不到一年前，该股的交易价格低至28.83美元。这大约在12个月内上涨了970%，使其成为2025年标准普尔500指数第二好的股票，仅次于Sandisk（纳斯达克股票代码：SNDK）（其衍生产品）。摩根士丹利（Morgan Stanley）对WDC的目标价格为369美元，美国银行（BofA）刚刚将其目标价格提高至375美元。

那么发生了什么？更重要的是，故事结束了，还是刚刚开始？

截至2026年2月12日的西部数据（WDC）日线图表。在人工智能存储需求、利润率扩张和分拆选择性的推动下，该股从28.83美元（2025年4月低点）飙升至盘中高点307.50美元，涨幅达970%。请注意自2025年11月以来的垂直反弹，目前测试300美元的阻力位。

将人工智能基础设施想象为图书馆。图形处理器就像阅览室：速度快、价格昂贵、活动嘈杂。动态存储器和高带宽存储器是距离读者椅子最近的架子。但任何图书馆的大多数书籍都放在书架的后面，很少有人碰过，但绝对是必不可少的。这就是硬盘的所在地。现在，这些堆栈已经满溢了。

人工智能训练运行会产生大量无法丢弃的数据。模型检查点、训练日志、原始数据集、微调集--所有这些都需要在会话之间放置在便宜的地方。WD的首席执行官告诉投资者，硬盘约占超大规模环境中部署的存储的80%。SSD对于这种大容量存储来说太贵了。磁带太慢了。硬盘驱动器达到了最佳点--便宜到可以堆叠PB，速度足够快，可以在几秒钟内提取数据。

数字证实了这一点。WD报告2026财年第二季度收入为26.55亿美元，单季度发货215艾字节的存储空间。毛利率达到46.1%，较上年同期大幅上升。该公司预计2026财年全年收入将增加大约一倍，达到120亿美元。该公司已与其七大客户锁定了2026年全年的采购协议，其中一些交易将持续到2027年和2028年。

当您的客户是AWS、Microsoft Azure和Google Cloud，并且他们正在签署多年合同来锁定供应时，这并不是一个周期性的硬件故事。这开始看起来像基础设施。(One值得记住的警告：这些协议是容量保留，而不是收即付合同。如果需求放缓，客户可以重新谈判条款。历史表明他们确实如此。）

WD不仅仅是在销售五年前销售的硬盘。现在，它正在押注一种名为HAMR（热辅助磁记录）的技术，这种技术可能会在本世纪剩下的时间里改变人工智能存储的成本结构。

目前，WD的旗舰产品是一款40 TB UltraSMR硬盘，目前正在与两家超大规模客户进行认证，计划于2026年底量产。HAMR驱动器将于2027年投产。到2029年，WD的目标是每个驱动器100 TB。

要理解这一点为何重要，请考虑将100 TB存储在单个3.5英寸磁盘上意味着什么。WD的工程师正在研究激光技术，到2028年将面密度从每个磁盘4 TB增加到每个磁盘10 TB，并在相同的外形规格中容纳多达14个磁盘。对于正在建设新数据中心的超大规模运营商来说，每PB存储需要多少个机架插槽，以及他们在电力和冷却上的花费，这是一个巨大的转变。

WD还宣布了新的“高带宽驱动器”技术，该技术将顺序吞吐量增加一倍，以及将于2028年上市并最终实现高达8倍的带宽增长的“双轴”设计。单独的功率优化驱动器耗电量减少20%。对于试图以人工智能规模管理能源成本的数据中心来说，这是一个真正的卖点。

明智之举是WD在与其现有驱动器相同的机械平台上构建了HAMR。超级扩展商可以将HAMR和旧版ePMR驱动器放入同一个机架，而无需更改软件或管理存储群的方式。这不是一件小事，它消除了企业客户拖延新技术的最大原因之一。

多年来，激进投资者埃利奥特管理公司一直推动西部数据分拆其硬盘和闪存业务，认为这两者正在拖累彼此的估值。分拆最终于2025年2月发生。WD保留了硬盘。Sandisk（SNDK）接管了闪存业务，并更名为独立公司。

埃利奥特是对的。Sandisk成为2025年表现最好的标准普尔500指数股票，上涨559%。WD以282%位居第二。分拆前合并后的实体永远不会像今天这样受到如此高的估值。

但大多数报道都忽视了一点：这两只股票现在遵循不同的周期。WD与人工智能基础设施资本支出挂钩--当超大规模企业建立数据中心时，WD会出售驱动器。Sandisk与更广泛的AND闪存周期相关，其中包括消费设备、智能手机和PC。当与非供应变得紧张时（就像现在一样），Sandisk获胜。当它松动时，Sandisk就会受到打击。

对于投资者来说，这创造了一个有趣的货币对交易机会。如果您认为NADA上升周期已接近顶峰，您可以将WD作为一款长周期的人工智能基础设施游戏，并做空Sandisk。或者，如果您认为消费者技术需求即将回升，则采取相反的做法。在分裂之前，你无法做出这样的区分。

WD在出售了最初19.9%的股份后，仍持有约5%的Sandisk股份。这是一个在未来闪光的选择，并没有显示在大多数分析师模型干净。

WD在创新日制定的长期目标是大胆的。管理层的目标是收入每年增长超过20%，毛利率超过50%，营业利润率超过40%，每股收益超过20美元。该公司还批准在已完成的6.15亿美元股票回购的基础上进行40亿美元的新股票回购，使回购授权总额达到60亿美元。

预计未来五年存储艾字节需求将以每年25%以上的速度增长。人工智能和云目前约占WD收入的90%，而消费者驱动曾经所占份额更大。随着分拆后避开旧集团结构的资金涌入，机构持股率已攀升至92%。

这意味着WD不再是一家周期性的硬件公司。它是一家近乎垄断的最便宜、最可扩展的人工智能数据存储形式的供应商，拥有多年的客户合同、明确的技术路线图，利润率与公司的历史完全不同。

历史上有一个词来形容“卖完”的存储供应商：周期性。硬盘和闪存市场已经多次经历繁荣-萧条的周期。上一次大萧条发生在2023年，导致WD股价跌破30美元，并导致深度亏损。当前的格局--供应紧张、价格上涨、多年交易--看起来有所不同。但2017年和2021年也曾说过类似的话。

熊案基于三件事。首先，如果超大规模企业现在超额订购以锁定供应，他们最终可能会在2027年出现过剩驱动，并取消或推迟新订单。这个消化阶段已经严重结束了之前的周期。其次，希捷不仅仅是“追求相同的HAMR路线图”--它已经存在了。Seagate在2025年商用了超过100万台HAMR驱动器，并已在Google上对其驱动器进行了认证。WD的HAMR坡道要到2027年才会开始。WD将其未来押在尚未生产的驱动器上，而竞争对手已经有超大规模客户购买。第三，SSD的威胁不仅仅与价格有关。Meta的工程团队最近认为，较新的闪存驱动器每TB的耗电量比硬盘少约80%，而在北弗吉尼亚州和都柏林等人工智能数据中心已经耗尽电力的市场，这一差距比每TB的成本更重要。HDD每TB仍然便宜五倍，这使得它们在今天的冷存储中占据主导地位。但压力同时来自两个方向：一个是在技术执行方面领先的竞争对手，另一个是每年都难以忽视的电力问题。

还有一个细节值得注意。WD首席执行官Irving Tan于2月2日出售了17，201股股票，通过预先设定的交易计划套现约510万美元。10 b5 -1计划下的单一内部出售本身并不构成危险信号-高管出售有很多原因。但在股价接近历史高点的情况下，这一点值得记住。

散户投资者很少听到的另一件事是：这个故事有一个历史孪生兄弟。在2013年和2014年，希捷和西部数据是“云存储赢家”，同样的叙述，几乎是一字不差。两支股票都大幅上涨。然后PC需求下降，SSD悄悄进入笔记本电脑，艾字节的增长放缓刚好足以扭转周期。到2015年，这两只股票都收回了很大一部分涨幅。预见到这种情况的投资者并不聪明。他们只是关注正确的数字：艾字节出货量增长率、渠道库存水平以及管理层的定价语言是否从“强劲”转变为“有竞争力”。“当周期到来时，这三个信号也可能会导致这个周期的转折。

由于许多分析师都在关注该股，平均目标价格为265美元，比今天的294美元低约10%。大多数分析师都看涨（买入/强买入共识），但共识目标表明市场已经消化了很多好消息。即使是看涨者也认为970%上涨后剩余空间有限

WD在关键数据上如何与Sandisk（SNDK）和Seagate（NASDAQ：STX）进行比较：

西部数据人工智能故事的真正考验

图形处理器股票成为头条新闻。硬盘驱动器获取数据。WD做了一些新的事情：它收购了一个所有人都注销的商品硬件业务，剥离了其最不稳定的部门，锁定了最大的云公司进行长期供应交易，并制定了一份技术路线图，使硬盘至少与未来五年的人工智能增长相关。

29美元的轻松赚钱已经消失了。该股的价格为295美元，分析师平均目标低于当前价格，该股的价格已经大幅上涨。它没有完全反映出的是100 TB路线图、WD正在为中型人工智能客户悄然打造的平台软件业务，以及人工智能数据创建的增长速度比任何模型所暗示的要快的可能性。

人工智能贸易不仅仅是芯片。它是保存这些芯片产生的数据的一切。WD建造了仓库。现在的问题是租金是否继续上涨，或者下一个周期是否会让租金回落。

声明：本文仅供信息和教育目的，不构成财务或投资建议。所有数据均来自：西部数据公司（wdc.com）、摩根士丹利研究中心、美国银行证券、Cantor Fitzgerald、高盛。截至2026年2月12日的股价。作者没有持有上述任何证券的头寸。

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