最爱买的华润医药怎么开始卖了？

（来源：读商时代）

对华润医药而言，优化天麦生物股权配置是一个新的发展起点——通过清理非核心资产，聚焦核心赛道

出品|读商时代

2026年2月9日，上海联合产权交易所一则挂牌公告，揭开了华润医药战略收缩的又一幕：其全资附属公司华润医药投资，拟以14.2亿元底价出售所持合肥天麦生物约17.87%股权。交易完成后，华润医药持股比例将从20%调整至2.13%，逐步退出天麦生物核心股东行列，聚焦自身核心主业布局。

这并非孤例。自2024年底起，这家深耕医药行业的央企巨头，启动战略聚焦升级：从此前通过并购整合立方药业、科伦医贸、天士力等企业完善产业布局的“买买买模式”，平稳切换为优化资产结构、剥离非核心资产的“提质模式”——东阿阿胶转让国药控股济南股权、华润三九出让三九（安国）现代中药股权、华润博雅生物优化江西博雅欣股权配置，每一步动作都彰显着其聚焦核心的坚定决心。

调整天麦股权：三重考量下的战略优化抉择

华润医药优化天麦生物股权配置，绝非临时起意的资产调整，而是基于核心业务适配、产业协同效率、资产质量优化三重考量的理性决策。

天麦核心产品的发展不及预期，是触发股权调整的重要因素。2016年华润医药入股天麦生物，核心诉求清晰且明确：借助后者的口服胰岛素布局，抢占糖尿病治疗赛道的战略高地。彼时，天麦生物以5000万美元拿下以色列Oramed公司口服胰岛素项目ORMD-0801的中国权益，这款被寄予“升级注射胰岛素”厚望的产品，正是华润医药布局细分赛道的核心筹码。

历经多年布局，该项目的发展未达初期预期。2025年10月，天麦生物参股公司天汇生物与Oramed终止合作；两个月后，ORMD-0801的国内上市申请未获国家药监局批准，海外临床进展也未能达到预期目标。对天麦生物而言，ORMD-0801是其核心布局方向，这款产品的发展不及预期，直接影响其商业化推进节奏，也让华润医药重新评估该细分赛道的布局价值，进而启动股权优化。

与此同时，天麦生物与华润医药的核心业务体系，未能形成高效协同效应。天麦生物专注于口服胰岛素单一细分赛道，产品管线相对集中，与华润双鹤的胰岛素业务缺乏有效互补；更关键的是，天麦生物长期处于研发投入阶段，尚未形成稳定盈利规模，既无法充分借助华润医药的分销渠道实现商业化突破，也难以有效反哺华润医药的糖尿病产品矩阵。多年合作下来，双方协同价值未得到充分释放，天麦生物逐渐成为华润医药资产版图中与核心主业适配度较低的板块，股权优化成为必然选择。

此次14.2亿元的挂牌底价，对应天麦生物整体估值约80亿元。对正全力推进高质量发展、聚焦核心盈利能力提升的华润医药而言，这笔股权交易既能回笼巨额资金，进一步充实现金流，也能将资源从适配度较低的领域，转移至更具发展潜力的核心赛道。

曾经的“买买买”到如今的“卖卖卖”

2018至2023年，是华润医药的“并购整合黄金期”。彼时，医药行业正处于集中度快速提升的良性洗牌期。对华润医药这样的央企巨头而言，并购是最高效的扩张路径——无需从零起步布局，通过收购成熟企业或核心资产，就能快速切入新赛道、补齐业务短板，加速全产业链生态构建。2021年收购博雅生物，成功切入血制品领域；2022年拿下昆药集团28%股份，进一步强化中药领域优势；2023年并购立方药业、科伦医贸，持续完善医药商业网络；2025年再以62亿元收购天士力28%股份，深化中药领域的核心布局。

这场系统性的并购整合，成果十分显著：截至2025年上半年，华润医药已构建起覆盖全产业链的医药生态，成为国内医药行业的龙头企业，资产总额高达2868.49亿元。

然而，2024年底以来，华润医药的发展逻辑实现彻底升级，从“规模扩张”转向“提质增效”，通过剥离非核心资产、优化资产结构，实现核心业务的聚焦与升级。华润博雅生物优化江西博雅欣股权配置、金种子酒调整安徽金太阳生化药业股权，均是通过资产优化实现资源高效利用的典型案例。

加减之间：华润医药的转型升级与未来可期

华润医药从“并购扩张”到“资产优化”的战略转身，从来不是发展收缩，而是理性的战略聚焦与高质量发展的主动抉择。在医保控费常态化、行业集中度持续提升的背景下，曾经的“规模扩张”模式已难以适配行业发展需求，龙头企业的生存逻辑，正在从“规模至上”彻底转向“质量为王”，而华润医药的战略调整，正是这一行业趋势的生动体现。

对华润医药而言，优化天麦生物股权配置是一个新的发展起点——通过清理非核心资产、聚焦核心赛道，其有望逐步改善财务状况、提升核心竞争力，在行业洗牌中进一步巩固龙头地位，发挥央企引领作用。而其“加减法则”的战略实践，也为国内医药企业提供了宝贵借鉴：行业变革期，唯有主动调整发展战略，才能穿越行业周期、实现可持续发展。