Deere & Company 26财年第一季度盈利电话会议记录

早上好，感谢您今天加入我们。John Deere第一季度设备业务的营业利润率为5.9%。我们的业绩反映了跨越多个终端市场和地区的多元化投资组合的实力和弹性。所有业务部门的净销售额均同比增长，其中Small AG和草皮以及建筑林业Top Line增长超过20%。由于发货量超出了最初计划，我们本季度的业绩超出了预期。重要的是，在本季度，我们看到多个产品线的订单数量持续加强，尤其是小型农业和草皮以及土方施工领域。零售结算额同比两位数增长和订单银行不断增长促使我们提高北美建筑和紧凑型建筑设备的行业前景。在小型农业中，支持乳制品和畜牧生产系统的中型拖拉机的订单活动保持稳定，而北美草坪设备和紧凑型多用途拖拉机的订单速度有所增加。全球大型农业基本面虽然仍然受到挑战，但本季度基本保持稳定。这种稳定性使我们今年北美大型公司的净销售额预测略有改善，因为我们的联合早期订单计划的完成好于预期，并且大型拖拉机订单活动有所增加。这些改进帮助我们抵消了对2026年南美农业设备市场的疲软预测。过去三个月的事态发展强化了我们的信念，即2026年标志着当前周期的底部，因为我们预计本财年设备业务的净销售额将达到个位数。幻灯片3从第一季度业绩开始，净销售额和收入增长13%，达到96.11亿美元，而设备业务的净销售额增长18%，达到80.01亿美元。归属于Deere & Company的净利润为6.56亿美元，即稀释后每股2.42美元。转向我们的各个部门，我们从幻灯片4上的生产和精密农业业务开始。净销售额为31.63亿美元，较去年第一季度增长3%，主要是由于外币兑换的积极影响。价格实现大致持平。北美的价格实现是积极的，但被南美市场的额外激励措施所抵消。货币兑换为正值近4个百分点。营业利润为1.39亿美元，导致该部门的营业利润率为4.4%。同比下降主要是由于关税上涨、销售结构不利和保修费用上涨。接下来，幻灯片5上的Small Age和Turf，由于出货量增加和外币兑换的积极影响，第一季度净销售额增长了24%，总计21.68亿美元。价格实现为正2个百分点。货币兑换率也为正值，增幅略低于2.5个百分点。营业利润同比增长至1.96亿美元，营业利润率为9%。这一增长主要是由于出货量增加、销售组合有利以及价格实现被更高的关税部分抵消。幻灯片6给出了我们对全球农业和草坪市场的行业展望。我们继续预计美国和加拿大的大型农业设备行业今年将下降15%至20%。然而，我们看到了令人鼓舞的事态发展，这应该会在短期内为该部门提供稳定，同时也改善了恢复增长的条件。虽然全球行作物产量仍然强劲，但全球产量仍然强劲。对大宗商品的强劲需求和贸易流动的正常化为当前水平的价格提供了支撑，该水平高于种植者去年夏天经历的低点。此外，政府计划正在短期内支持农民流动性。持续的即兴表演二手库存市场的一部分正在为机器更换提供更好的环境，同时机队的年龄持续增长。此外，拟议的政府政策行动，包括对生物燃料的额外支持，为美国和加拿大小型农业和草坪的增长提供了潜在的顺风，行业需求估计仍持平，仅增长5%。由于牛肉价格强劲，乳制品和畜牧业仍然盈利，而草坪市场随着该行业在经过几年的下跌后恢复正常化，正在温和恢复增长。转移到欧洲，预计该行业仍将持平，增长5%。农业行业的基本面基本没有变化，新谈判的欧盟贸易协定或最近牛奶价格下跌预计不会对短期产生重大影响。利率稳定，长期融资成本可控，该地区在主要耕地市场继续表现出韧性。在南美洲，受巴西市场的推动，拖拉机和联合收割机的行业销售额目前预计将下降约5%，巴西市场低迷的大宗商品价格、高利率和强劲的REAI给生产商利润率带来压力。目前预计亚洲行业销售额将持平，下降5%。目前预计印度市场只会比2025年的强劲水平略有下降。接下来，我们的生产和精密农业部门预测从幻灯片7开始，预计全年净销售额仍将下降5%至10%。该预测假设大约1.5个百分点的正价格实现和约3个百分点的正货币转换。对于该部门的营业利润率。我们的全年预测仍在11%至13%之间。幻灯片8显示了我们对小鸡蛋和草皮细分市场的预测。我们现在预计净销售额将增长约15%。这包括两个正价格实现点以及两个正货币转换点。该部门的营业利润率指导目前在13.5%至15%之间。现在转向建筑林业。在幻灯片9中，由于出货量增加和外币兑换的积极影响，该季度净销售额同比增长约34%，达到26.7亿美元。价格实现率为负，降幅不到半个百分点。货币兑换为正值3.5个百分点。营业利润为1.37亿美元，同比翻了一番多，营业利润率为5.1%，这主要是由于有利的出货量以及生产效率被更高的关税部分抵消了。幻灯片10描述了我们的建筑林业行业前景。美国和加拿大建筑设备和紧凑型建筑设备的行业销售额目前预计将同比增长约5%。在美国政府基础设施支出、利率下降、租赁需求强劲和数据中心建设开工的支持下，建筑市场保持稳健。今年迄今为止，我们的零售结算活动超出了预期，我们的订单数量继续增长。预计全球林业市场仍将保持平稳。受北美和欧洲市场增长的推动，全球道路建设市场目前预计将增长约5%。转向CNF部门展望112026年，净销售额目前预计将增长15%左右。我们今年的净销售指导包括约2.5个百分点的正价格实现和略高于两个百分点的正货币转换。我们对该部门营业利润率的预测也有所增加，目前估计在9%至11%之间。现在过渡到我们的金融服务业务。在第12张幻灯片上，迪尔公司第一季度应占全球金融服务净利润为2.44亿美元。同比增长主要是由于有利的融资利差和较低的信用损失拨备，部分被去年第一季度录得的有利特殊项目所抵消。 对于2026财年，我们的前景增至8.4亿美元，主要是由于信贷损失拨备减少。最后，幻灯片13概述了我们对26财年净收入、有效税率和营业现金流的指导。我们对净利润的更新展望现在在45亿至50亿之间。接下来，我们的指导方针继续纳入25%至27%之间的有效税率。最后，设备业务的现金流预测在我们范围的两端都增加了5亿美元，现在预计将在45亿至55亿美元之间。我们的正式评论到此结束。我们现在开始讨论本季度的一些特定主题。让我们回顾一下这些结果。本季度净销售额同比增长约18%，利润率略低于6%。尽管25财年第一季度的利润比较容易，但考虑到去年小湖、草坪和建筑林业的产量不足，其表现仍然领先于我们的计划。乔什·比尔（Josh Beal）您能否解释一下本季度发生的事情以及它如何影响我们的全年前景？

Deere & Company（NYSE：DE）周四公布了第一季度财务业绩。该公司第一季度财报电话会议记录如下。

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操作者

是的。早上好，欢迎参加Deere & Company第一季度盈利电话会议。您的线路已放入。仅收听到今天会议的问答环节。我现在想将电话转给投资者关系总监Josh Beal先生。谢谢你可以开始了。

乔什·比尔（投资者关系总监）

欢迎并感谢您参加我们今天的电话会议。今天与我一起参加电话会议的有首席财务官Josh Jepson、全球建筑、林业和电力系统总裁Ryan Campbell以及投资者传播经理Chris Seibert。今天，我们将仔细了解迪尔第一季度的盈利，然后花一些时间谈论我们的市场和当前的2026财年前景。之后，我们将回答您的问题。请注意，今天早上有幻灯片可以补充通话内容。提醒您，您可以在我们的website@johndeere.com Earnings First上访问它们。此通话在互联网上直播并录制，以供Deere Company将来传输和使用。未经Deere明确书面同意，严格禁止对本受版权保护的广播的任何部分进行任何其他使用、录制或传输。电话会议（包括问答环节）的参与者同意，他们在所有媒体中的肖像和言论都可以被存储并用作收益电话会议的一部分。此次电话会议包括有关公司未来计划和预测的前瞻性陈述，这些计划和预测受到不确定性、风险、情况变化和其他难以预测的因素的影响。有关可能导致实际结果出现重大差异的因素的其他信息包含在该公司年度10 K表格中最新的8 K表格风险因素中，并由提交给美国证券交易委员会的报告更新。该呼吁还可能包括不符合美利坚合众国普遍接受的会计原则的财务措施。Gaap。有关这些指标的更多信息，包括与可比GAAP指标的对账，包含在新闻稿中，并发布在website@johndeere.com季度收益和事件下的收益上。我现在将电话转给克里斯·塞伯特。

Chris Seibert（投资者传播）

乔什·比尔（投资者关系总监）

是的，绝对是克里斯，让我们从我们对本季度的期望开始。总体而言，我们预计设备业务的净销售额将实现两位数增长，这是由于小型农业、建筑业和林业的增长预计将超过20%，而大型农业的销售额预计将同比持平。尽管预计净销售额将增长，但由于关税费用增加以及所有三项业务中大型AG的产品和区域组合不利，我们预计设备运营的营业利润率将逐年下降。我们提前执行了本季度的计划，因此我们的业绩反映了比最初预测更好的收入和利润率。好于预期出货量是北美PPA出货量收入和利润率突破的主要驱动力。大型拖拉机领先于计划，而建筑和林业则受益于欧洲和北美道路建筑销售的增加，以及北美建筑和紧凑型建筑设备的计划发货。在定价方面，本季度建筑和林业定价略有负值，尽管竞争价格压力已开始显示出缓解的迹象。建筑和林业本季度的业绩对我们该部门预期价格实现的时间产生了轻微影响，因此我们将全年预测下调了半个百分点。本季度PPA定价保持中性，主要是由于南美洲针对外汇走势实施了折扣以及有针对性的现场库存削减。我们的全年PPA价格指引保持不变，我们仍预计南美洲全年价格将实现正值。本季度外汇也产生了影响。美元兑迪尔的几种相关货币，尤其是欧元和巴西雷亚尔，同比疲软。翻译的影响推动了所有三个业务部门向成本管理过渡的同比净销售额增长。不包括关税，第一季度所有业务部门的生产成本均同比下降。这在很大程度上归因于更高的产量和严格的间接费用支出带来的运营效率。作为对第232条的缓解措施，今年的关税预计仍在12亿美元左右。印度的钢铁关税和一些减免已被产量增长所抵消。正如您在开场白中提到的那样，我们对大多数市场的全年行业需求展望在本季度有所改善。尽管由于北美的一些渐进改善，南美地区疲软，我们仍维持了PPA的净销售指引，并且我们将T、建筑和林业的净销售范围增加了五个百分点。这导致小型AG、建筑和林业的预计利润率范围更高，导致净利润预测增加至45亿至50亿娃娃。

Chris Seibert（投资者传播）

完美了谢谢你的崩溃，乔什。令人鼓舞的是，我们的团队继续执行并专注于我们可以控制的事情，同时也看到终端市场需求有所回升。现在让我们花点时间来谈谈广泛的农业行业。自去年年底以来，我们看到美国市场出现了一些支持性进展，包括最近宣布的120亿美元农民桥梁援助计划援助计划以及重新对美国商品的购买承诺。您能否添加一些额外的颜色来补充这对美国种植者的意义？

乔什·比尔（投资者关系总监）

当然，克里斯。首先，我将重申您在开场白中提到的对全球农业经济的几点评论。全球农作物产量仍然强劲，但在当前大宗商品价格水平下，全球需求也是如此。许多地区的生产商利润率仍然面临压力。具体到美国，美国农业部刚刚更新了2026年农场净现金收入预测。虽然2026年美国现金农场净收入预计将比2025年增长约3%，但这一增长在很大程度上是由更多的政府支出推动的。预计今年农作物现金收入将略有增加，但支出预计也将增加。鉴于这种设置，我们继续预计许多行播作物农民面临的挑战性环境。然而，正如你提到的，我们开始看到生产商的稳定，因为中国已经恢复购买美国大豆，最近批准的政府支持计划有望提供一些短期流动性。此外，尽管利润率较低，但强劲的农田价值仍使债务率保持在较低水平。值得注意的是，美国舰队的年龄很高，并且随着客户在设备上投入的时间越来越多，舰队的年龄也在不断老化。随着美国农产品基本面的稳定以及二手市场的改善，我们预计将开始看到一些替代需求的回归。

乔什·杰普森（首席财务官）

这可能是杰普森加强政府支付的一个关键点，他应该继续减轻农民的下行风险，让他们的资产负债表在农作物现金收入面临压力的环境中充当桥梁。我们相信，未来围绕可再生燃料和额外出口机会的政策应该会推动需求并提供持续的稳定。

Chris Seibert（投资者传播）

太好了谢谢你们俩。随着北美本季度的发展，我们似乎已经超越了市场正在稳定的不确定性峰值。在此基础上，您能否分享有关全球农业库存和汽车书籍的最新情况？

乔什·比尔（投资者关系总监）

是的，当然。让我们从北美的大型股份公司开始。在新的库存方面，我们继续处于有利地位，并坚持我们的计划，在2026财年生产符合零售需求的产品。我们还继续在北美二手库存方面取得进展。在第一季度，我们看到二手鹿联合收割机出现典型的季节性增加。然而，鹿联合收割机当前的库存水平仍比2024年3月的峰值低约15%，车型年分布处于正常组合，迪尔大马力拖拉机机组在第一季度下降了个位数，并且比2025年3月的峰值下降了10%以上。后期型号组合也在改善。值得注意的是，虽然Deere While Deere大马力拖拉机的总产量比3月份22年车型下降了10%以上，但同期23年ADAR拖拉机的总产量下降了40%以上。仅在过去的一个季度，第22和23年款的ADAR就连续下降了20%以上，第24年款的ADAR也下降了10%以上。虽然继续减少二手拖拉机仍然是一个焦点，但我们对所看到的进展感到鼓舞。与此同时，北美市场的大型拖拉机订单速度有所加快，我们的滚动订单簿现在可以看到第四季度的情况。我们最近还接到了今年北美联合收割机订单的最后一个电话，虽然我们仍然预计今年北美大型农业行业整体将下降15%至20%，但联合收割机的降幅将低于这一范围。与北美类似，我们对欧洲和南美的新库存状况感觉良好。唯一的例外是巴西的联合收割机，我们比我们想要的要高一些。我们将在第二和第三季度为巴西联合收割机生产零售产品，以降低库存水平。尽管高于我们的目标，但我们目前的联合收割机库存与销售比率仍明显低于竞争对手。就订单可见性而言，欧洲拖拉机订单目前已有四到五个月，而南美订单将满到第二季度。谈到北美的小型Ag和草皮，去年的产量不足导致该部门的初始库存水平保持健康，至今仍保持不变。作为参考，目前新的领域库存的两个拖拉机马力类别在这一部分，这是小于100马力类别和100至220马力类别分别约40%，比去年同期低。我们保持较低库存水平的能力加强了我们今年根据零售需求和小型AG进行建设的计划，第一季度订单活动的强劲进一步支持了对该计划的承诺。

乔什·杰普森（首席财务官）

这是杰普森，也许可以分享比尔评论后的额外观点。我们的渠道一直致力于减少使用过的库存水平，我们精心管理生产和库存的方法为我们带来了有利的帮助。今年和明年都是如此。随着其他各个市场和细分市场的需求不断增长，我们对26年剩余时间的执行情况感到满意。

Chris Seibert（投资者传播）

谢谢你们俩。现在让我们转向林业建设。我们已经谈到了CNF在第一季度的表现，但你能给我们一个关于当前商业环境和2026年前景的最新信息吗？

乔什·比尔（投资者关系总监）

是的，克里斯很高兴。让我从当前的市场环境开始，Ryan，请加入您可能拥有的任何其他颜色。正如您之前指出的那样，建筑市场是一个亮点，并继续表现出美国政府基础设施投资、利率下降和租赁需求改善的弹性。回想一下，我们在2025财年上半年的零售业生产不足，这使得我们能够根据零售需求进行生产。今年，我们看到第一季度零售额的强劲表现超出了我们的预期，因为第一季度建筑和紧凑型建筑设备的结算额均同比增长了十几分左右。也许最令人鼓舞的是，我们的订单银行在过去一个季度增长了50%以上，达到2024年5月以来的最高点。这使我们能够清晰地了解本财年下半年的情况，使建筑和林业团队能够相应地优化其生产计划。总体而言，我们对今年年初的势头感到非常鼓舞。瑞安，你有什么想补充的吗？

Ryan Campbell（建筑与林业部门及电力系统总裁）

当然了我和你们一样热情，我对这个业务即将发生的事情感到兴奋。正如我最近在纽约举行的投资者活动中提到的那样，我有很多理由保持乐观。在宏观层面，世界面临着升级或更换关键基础设施的日益紧迫的问题。对单户住房的投资，特别是在美国各地，需要增加，并且支持人工智能投资所需基础设施的需求巨大。为了完成所有这些工作，该行业必须通过机器精确地完成更多工作并利用更少的资源来显着提高生产力。实现这些目标需要智能机器和数据驱动的洞察力来有效地执行任务和管理工作现场，我们相信我们可以帮助客户应对这些挑战，并将继续投资以确保成功。

Chris Seibert（投资者传播）

嘿，谢谢你的回顾，瑞安。您能提醒我们我们为应对这些挑战而进行的投资吗？

Ryan Campbell（建筑与林业部门及电力系统总裁）

当然，克里斯。我们将从挖掘机开始。正如我们所说，我们很高兴在即将在拉斯维加斯举行的ConExpo展会上宣布我们的新款鹿设计20吨级挖掘机。我们在收益报告的附录中包含了更多信息，这些信息对更多细节感兴趣的挖掘机占北美建筑设备行业的约40%，这些型号是首次向市场推出完全由迪尔设计并由北卡罗来纳州克纳斯维尔制造的机器。我们为新设备配备了易于使用的生产力提高技术，同时仍然专注于质量和耐用性并进一步改进。这是完整挖掘机系列多年推出计划的第一步。我们对与客户分享这些首批型号感到非常兴奋。Kinexpo活动将推出24款产品，包括约翰迪尔设备的全球首发和伯金集团的六款市场首次亮相。过去几年，我们的工作重点集中在挖掘机上。然而，我们继续在产品组合中进行创新，从新设备设计到最新的精确和工作现场技术。我们对我们完整的产品组合从未如此满意。

Chris Seibert（投资者传播）

谢谢在数字方面，昨天我们完成了对Tena的收购。您能否提供您对此次收购的见解，并讨论它如何与更广泛的CNF业务和战略保持一致？

Ryan Campbell（建筑与林业部门及电力系统总裁）

是的，我们非常高兴能够将Tenna团队及其能力引入John Deere的业务组合。退一步，在高层讨论我们的战略可能会有所帮助。在CNF部门，我们考虑的是建筑行业，以及我们如何在机器、任务和施工现场三个不同层面上竞争。在机器方面，完成我们一流的土方设备产品组合，包括高精度机器和更基本的机器。其次，我们正在通过Smart Grade、Smart Detect和SmartWay等精确技术增强机器在工作现场单独执行的任务。与三家调查提供商达成的通过我们的设备提供完全集成的等级控制体验的协议是我们在该领域努力的一个例子。第三，它有能力帮助承包商和客户优化其车队、运营和工作地点。Tenna提供领先的技术平台，可自动化承包商工作流程，提供设备操作和维护的近乎实时洞察，并增强可见性、规划和协调，以提高生产力并削减成本。Tenna领先的基于车队的产品和服务，与我们一年多前收购的虚拟总监的生产力解决方案相结合，以及我们通过John Deere运营中心构建的基础能力，为我们提供独特的价值主张，为客户提供优化车队、运营和工作地点的客户提供服务。重要的是，Tenna和Virtual Supervision现在并将继续保持品牌不可知性，专注于与行业车队和工作地点的现实同步的混合车队解决方案。

Chris Seibert（投资者传播）

谢谢你，瑞安。听起来建筑林业领域未来有很多令人兴奋的地方。

乔什·杰普森（首席财务官）

这是Jepson，除了CNF产品发布之外，我想分享一下关于我们其他业务创新的快速评论。本月底，我们将在德克萨斯州圣安东尼奥的Commodity Classic上发布几款主要产品并更新我们的先进技术解决方案。就在上周在加利福尼亚州举行的世界农业博览会上，我们展示了几项创新，这些创新也有助于为我们的高价值农作物生产商创造价值。

Chris Seibert（投资者传播）

感谢两位的评论。乔什，在我们开始提问之前，你还有什么最后的想法吗？

乔什·比尔（投资者关系总监）

是啊谢谢克里斯。第一季度展示了我们团队的出色执行力。所有业务部门高效运营，并提前交付成果。与此同时，我们看到各种终端市场的稳定和改善。我们的渠道仍然专注于库存管理，特别是北美二手设备。我们的财务实力使我们能够在整个周期中保持高水平的投资，这为我们未来的增长奠定了良好的基础，特别是在周期发生变化的情况下。最近和即将推出的产品和技术就是这一结果的具体例子，并增强了我们对本十年末及以后增长愿望的信心。本季度，我们通过股息股息和股票回购向股东返还了近7.5亿美元的现金，这表明整个周期的强劲财务表现支持了业务再投资和股东回报。最后，我要向Deere团队的所有成员表示衷心的感谢。我们业务各个领域的员工、经销商和供应商所表现出的承诺和奉献精神对于维持这种高度的纪律至关重要。Deere团队致力于执行我们的战略，并专注于解决客户最大的挑战。

Chris Seibert（投资者传播）

谢谢乔什。现在让我们接受投资者的提问。

操作者

我们现在准备开始电话的问答部分。接线员会在问题队列上给你指示。考虑到他人并让更多人参与通话，请限制自己回答一个问题。如果您还有其他问题，我们要求您重新加入队列。谢谢如果您想问问题，请按Star One。如果您需要撤回您的问题，请按星二。我们的第一个问题来自奥本海默的克里斯汀·欧文。

奥本海默公司（股票分析师）

嗨，早上好。感谢您回答这个问题。简单地说，乔什·杰普森，非常感谢您多年来提供的所有帮助。如果我可以从定价问题开始。您对PPA定价提供了一些有用的评论，但我只是想知道我们应该如何思考从第一季度中性到全年指导1.5%的桥梁。同样，如果您能帮助我们，您就可以降低对CNN的期望。您能否向我们介绍一下您在定价方面看到的情况？太感谢了

乔什·杰普森（首席财务官）

是的，谢谢，克里斯汀。很乐意。从大型公司开始，正如我们提到的，第一季度，我们确实实施了一些增量激励措施。抱歉，反馈。好了正如我们提到的那样，我们在南美洲实施了一些增量激励措施。你知道，我们已经看到该市场略有放缓，因此，我们将在联合收割机中稍微降低该市场的库存。也许也只是为了长远来看，关于联合收割机库存，虽然我们在第一季度有所上升，但我们仍然大约是2023年达到峰值的联合收割机库存的一半。所以状态仍然很好，但要积极主动。由于我们看到经济略有放缓，我们采取了一些行动。我们预计这种情况不会持续到今年。正如我们提到的，我们预计巴西全年的价格实现将是积极的。我们在北美看到了积极的价格。回想一下，去年第三季度我们在大型AG中为池基金进行了一些应计。当您度过一年的过程时，这应该会提供一些更容易的比较。因此，我们的预期是Large AG价格仍将维持这一点半。是啊

克里斯汀，这是杰普森，我认为在PPA方面，你知道，全年的这一点半。我认为，在我们度过剩余季度时，我们确实会预料到这一点。所以当我们进行二到四时，不会太凹凸或不同。

是的，也许只是一点在cnf。你知道，我们，我们把指南拿下来一点点。这并不是因为我们对自己能够执行涨价缺乏信心，而是因为今年开始得有多快。我们在1月份宣布了一些价格上涨，坦率地说，我们对今年头几个月积压的货物数量如此之快感到惊讶。因此，价格行动将被推迟一点。你知道，重要的是要记住，你知道，它是它的部分，也是地球移动的，所以它是一个组合。每个人的表现都会有所不同。然后在今年剩余的时间里，我们将开始采取去年不得不采取的一些更激进的定价行动。所以总体而言我们对今年的价格实现仍然非常有信心。谢谢，克里斯汀。

操作者

我们的下一个问题来自摩根士丹利的安吉尔·卡斯蒂略。

摩根士丹利（股票分析师）

嗨，感谢回答我的问题。只是想跟进一下。如果您可以详细谈谈订单强度方面的情况，我猜CNF方面对定价和强度的评论感到惊讶。我认识到这可能很难拆开包装，但我很好奇，如果你想看看你是否能够将其分成，你知道，一张与奖金折旧相关的大而美丽的账单，你知道，任何类型的与终端市场驱动的还是由你所谈论的所有投资组合产品创新或只是营销激励驱动的医生绩效？只是好奇，你知道，推杆和接球跨越各种可能会推动一些力量的顺风。如果你能够解开它。

乔什·杰普森（首席财务官）

是的，我会开始的。安吉尔和瑞安、乔什，跳进来。我的意思是，首先，你知道，我只想指出，当我们与承包商进行对话时，承包商的信心越来越大。他们对积压的情况感觉良好，坦率地说，即使他们展望2027年，他们也对积压的情况感到良好。因此，我认为这是他们终端市场的优势，特别是在大型项目方面。我的意思是基础设施、大型项目当然也支持数据中心。随着我们看到更多的力量。今年年初，房地产市场仍然低迷。随着今年的到来，随着我们的一些放松，人们预计这种情况会有所好转。但对于小型承包商来说，这仍然是一个细分市场，他们在住房方面仍然面临挑战。再说一次，特别是对于那些体型较大的人。他们在订单簿中看到了力量，我认为这已经开始转化为订单活动。是啊天使，更重要的是，我们已经看到租金反弹，这是积极的。我们的零售额在本季度上涨了十几岁左右，所以看到了强劲的势头。因此，不仅是订单活动，零售活动也多于匹配，这也起到了帮助作用。所以我认为这给了我们更多的信心，因为我们看到了这种建设。是的，也许只是为了总结一下您识别的上述所有事情。我经常和顾客一起出去玩。你知道，地理混合和广泛的不同类型的建筑，而且它的基础非常广泛。他们感到自信。我认为过去几年的建筑活动一直很强劲。去年和前年，由于各种原因，他们可能对船队更加谨慎。但现在人们对积压货物的信心越来越大，他们需要开始对机队进行更多投资。也许这也是对维米尔内心的最后一次评论。我们看到了力量。我们提到，这不仅集中在北美，当然那里有强大的基础设施投资，但欧洲也是如此。你知道吗，我们看到了一些回升。你知道，德国的基础设施是一个积极的例子。所以，你知道，在这两个市场以及道路建设方面的实力。谢谢Angel。

摩根士丹利（股票分析师）

谢谢贾斯汀祝你一切顺利

操作者

我们的下一个问题来自杰富瑞的史蒂文·费尔曼。

Jefferies（股票分析师）

嗨，大家早上好。也许我会继续这个话题。我想考虑到你们都在说什么，这听起来非常合理，那种高达5%的预测感觉相当保守。所以我很好奇，如果你认为有一些逆风，我们应该记住，也许随着今年的进展或什么。同样，您的CNF净销售人员预测比您的终端市场预测高出很多。所以也许你也可以梳理一下这部分。

乔什·杰普森（首席财务官）

是的，我认为你是对的，史蒂夫，乐观情绪确实存在。您听到我们在之前的答复中这么说了。它混合在某些部分。房地产市场仍然低迷，所以我认为这是其中的一部分。但是是的，我的意思是总体乐观，我们在销售指南上看到了强劲的势头，你知道，上涨了15。回想一下，去年我们出现了一些相当严重的生产不足，这确实为我们做好了准备，你知道，对于这次好转，我的意思是，这接近10%，去年该部门只是高个位数。因此，今年我们正在与零售业保持一致，所以你知道这很有帮助。最重要的是，你知道，你还能得到两个半个百分点的价格。因此，获得积极的价格和货币也是一个顺风。因此，出于所有这些原因，你知道，我们现在的涨幅更接近15%，而我们看到的那些市场上涨了5%。谢谢，史蒂夫。

操作者

我们的下一个问题来自Evercore ISI的David Rasso。

Evercore ISI（股票分析师）

嗨谢谢我们会想念你的，乔斯。当谈到大型AG评论时，我对订单簿的颜色很感兴趣，但显然您不愿意更改大型AG的指南。

乔什·杰普森（首席财务官）

我只是好奇，那本订单簿是否在某种意义上比你想象的要早，因为你有相同的观点，而订单簿刚刚进入现在你觉得自己有更好的可见性的水平？或者我们是否正处于滑铁卢或东莫林开始提高线路费率的阶段？我不仅仅谈论季节性，我谈论的是与您最初的预算相比。我只是好奇你如何消化大型农业中最不稳定、更好的订单，而正如你指出的那样，我指的是粮食价格。甚至今天早上，美国农业部的一些玉米英亩数字也进来了。我认为这有点建设性，但玉米仍然没有积极的反应。我只是想把你对图书订单与玉米价格的看法放在一起，并不真正支持这种改善。谢谢是的，谢谢你的问题，大卫。我的意思是，在北美方面，你知道，我们的指南仍然是行业下降15到20，也许按产品线细分，你知道，我们的春季季节性产品，如喷雾器和播种机，你知道，那些，那些eops，你知道，发生在去年夏天，你知道，在八月，九月结束。市场仍存在很大的不确定性。你知道，当时大宗商品的价格要低得多。你知道，那些、那些产品线可能是该范围的高端，接近15个。我们在本季度看到的情况。抱歉，这些产品线的上限接近20。我们在本季度看到拖拉机方面出现了一些提货和订单速度，特别是在上个月左右。因此，我们可能更接近下降，拖拉机下降15左右，这是该范围的低端，然后是联合收割机，正如我们在评论中提到的，当我们结束Eop时，这将比该范围更好，更像是可能下降10到15该部分的联合收割机。所以是的，我们看到了什么？是什么推动了这种情况？我的意思是，正如你是对的，我认为从AG基本面的角度来看，仍然面临挑战，并且在本季度没有看到太大的变化。然而，我们确实觉得事情肯定比去年夏末到秋天更稳定。我们看到中国重返市场。你知道，我们看到粮食价格有所稳定。就你的观点而言，目前没有太多的好处，即使是最近的一些新闻也是如此。但我们在那里看到了一些、一些稳定。然后我认为另一件事要记住，你知道，舰队的年龄正在变老。在过去的几年里，我们没有看到太多的替代者。确实有一些人需要寻找替代者，即使有些人尽管我们在农业基本面上看到了什么情况。当您看到二手库存市场有所改善时，我们提到了即使在本季度也出现了一些显着的改善，我认为最值得注意的是，22年、23年、8 R年的车型在本季度连续下降了20%，只是让您了解这些产品是如何开始变化的。这开始释放贸易阶梯，释放那里的流动。因此，考虑到基本面情况，我们看到替代需求略有回升，而不是再次出现大规模拐点。但鉴于这种情况，替代者确实会随着时间的推移而回来。

乔什·杰普森（首席财务官）

是啊杰夫，大卫，对于你的问题，我唯一想补充的是，我们看到拖拉机的制造率有所提高，这与我们看到的订单活动有关。正如乔什提到的那样，我们已经出去了，你知道，快到了，你知道，第三季度了。因此，今年半年我们看到了一些进步。但这是基于，你知道，我们看到的实际订单，我认为确实是乔什刚刚提到的一些替代品的基础。正如我们看到的那样，用过的人变得更健康，我认为这有助于贸易阶梯，有助于，你知道，帮助转移使用过的人的能力。我们已经看到二手价格的稳定，然后当你减少库存时，它会促进更多的活动。

Evercore ISI（股票分析师）

有。谢谢谢谢

操作者

我们的下一个问题来自蒂姆·泰恩和雷蒙德·詹姆斯。

雷蒙德·詹姆斯（股票分析师）

谢谢早上好.乔什·杰普森，一切顺利，感谢您多年来的帮助。考虑到其中一些领域的年初可能会放缓，这只是一个关于价格与生产成本的问题。但您也提到了成本和关税方面的一些波动。就全年的预期以及您预计的价格与成本而言如何发展而言，是否发生了任何变化？

乔什·杰普森（首席财务官）

谢谢是的，谢谢，蒂姆。我是说，你说得对，这个季度确实有些变化。我们现在可能更接近全年的价格成本中性，你知道，定价方面和cnf，你知道，关税、关税成本有一点下降。顺便说一句，价格成本中性包括我们今年看到的6亿增量关税。因此，我们将涵盖2026年进入该业务的关税部分。但我们，你知道，关税一直，你知道，大致，你知道，季度持平。那里有一些讨价还价，但你知道全年关税指南的20亿美元仍然没有改变。我们已经看到了一点变化，可能是对材料的通货膨胀压力更大了一点，但是随着我们增加了产量，间接费用方面的一些改善抵消了这一点，我们看到了更多的间接费用效率，因此从生产成本的角度来看，我们将略有不利。不含关税。但总体而言，价格成本与所采取的价格行动保持中性。是啊也许只有一件事，你知道，第一季度前露台我们是生产成本有利。因此，我认为这只是我们可以控制的事情，以及我们如何在一个具有相当不确定性的环境中运作。谢谢蒂姆

操作者

我们的下一个问题来自瑞银集团的史蒂文·费舍尔。

瑞银（股票分析师）

谢谢.早上好，附和我的观点。非常感谢，乔什。真的很感激你的帮助。

乔什·杰普森（首席财务官）

就一些区域动态而言，我认为预计第一季度北美和欧洲之间将存在一些相当大的差异。听起来北美在拖拉机方面可能会更好一点。从区域生产的角度来看，我们应该期待的任何特别的事情，或者只是第二季度的一般情况，如何建模以及今年剩余时间的任何差异，因为我认为这些肯定会影响大规模进攻中的利润率上升。是的，谢谢你的问题，史蒂夫。第一季度的区域组合无疑对大型农业公司产生了影响。我的意思是，如果你看看第一季度大型农业企业的总体销量，我们的总销量实际上同比持平。但这种组合让欧洲上升了。亚洲，这只是我们大型农业业务的一小部分。但第一季度亚洲上涨，北美和南美同比下降。因此，考虑到不同的盈利能力。请原谅那些不同的地区，你知道，这对我们来说是不利的组合在第一季度。随着你度过一年，这种情况开始发生变化。我的意思是，你知道，我们会看到回升，特别是第二季度北美的产量。正如乔什·杰普森（Josh Jepsen）提到的那样，我们的订单簿以拖拉机为例，进入第四季度。因此，我们有充分的信心看到这种回升。未来它将恢复到更多、更正常的组合。这将增加援助利润。我的意思是，你可以预计我们的大型农业公司在今年剩余时间里每个季度的利润率将达到两位数。因此，随着2026年的到来，这种组合确实正在改善。是的，史蒂文，我想你在毛利率上也看到了这一点。这确实让人印象深刻。当你看看第一季度与今年其余时间的情况时，我们会反弹，看起来更像是我们在毛利率和PPA方面所做的事情，你知道，在2025年，在今年剩余时间，这就是它的运作方式。其中很大一部分是地理上更正常的混合。非常感谢

操作者

我们的下一个问题来自伯恩斯坦的查德·迪拉德。

伯恩斯坦（股票分析师）

嘿，早上好，伙计们。我有一个关于关税的快速问题想问您。那么，如果我们获得关税减免，它们会被退回到农民身上吗？多久会发生这种情况？这是我们需要等到定价后的27日才能看到的吗？

乔什·杰普森（首席财务官）

是的，我，是的。所以也许只是打破了一点点，乍得，在曝光。所以就像我提到的，你知道，2026年的总关税成本是，税前是12亿美元。如果你，如果你把它分解，你知道，有点暴露，它，IEPA关税略低于一半，略高于232，但略低于一半，是IEPA。所以我们会看到，你知道，最高法院那边会发生什么。你知道，这是一个非常动态的环境。所以，你知道，很难说这些东西是否消失了，或者其他东西是否不再回来。所以，是的，我们会看看情况如何。我们不会像去年看到关税上涨时那样做出太快的反应。我们没有立即采取价格行动。你可以期待我们今年在2026年也采取类似的做法。

是的，我只是，我只是重申，查德。我的意思是，我们，我们相对沉默。我的意思是，我们的价格远低于正常或历史平均水平。我的意思是，去年在PPA中我们的表现略低于一分。今年我们在这里谈论的是一个半点。所以，你知道，我们还没有采取过高的价格，因为这与关税有关。你知道，我们专注于如何缓解，如何解决这些问题。我们看到232的缓解工作取得了良好的进展，团队继续做了很多非常好的工作。所以我认为我们，我们，我们有点低着头专注于这一点，我们会看到什么、如何、环境如何变化。但我们将继续努力，并专注于我们可以管理的事情。谢谢，查德。

操作者

我们的下一个问题来自富国银行的Jerry Revitch。

富国银行（股票分析师）

嘿，我是凯文我找杰瑞·雷维奇。只是有一个关于大型农用库存的快速问题。根据我们的数据，我们看到北美大型农业库存在本季度加速了4%。只是想了解是否有任何更高的池基金或其他激励措施，是这些股票的速度可持续的基础上，你说什么？

乔什·杰普森（首席财务官）

是的，凯文，谢谢你的问题。正如我们提到的，我们看到第一季度取得了非常好的进展，也许值得再次重复。我的意思是，特别是最新型号的拖拉机，我们看到本季度的销量确实大幅下降。我的意思是，22岁和23岁、8岁的人在本季度连续下降了20%。即使是24年的车型，你知道，也会下降10%。所以非常好，非常好的动作。你知道，我们，你知道，我们在2025年就这样做了。我们提高了池前缴款率，以保持我们渠道的健康水平，然后我们将继续用池资金支持市场。我们在第一季度做了一点，但北美的价格仍然是积极的。所以就像我说的，我们看到了良好的势头，我们看到了良好的进展。您知道，我们的第一季度往往是一年中减少使用量最强劲的季度。你确实看到很多年终日历购买。所以你知道，你会在第一季度看到的变化可能比在其他一些季度时看到的变化更多。但我们已经看到，在今年的最后一段时间里，情况持续季度增长。我们预计这种情况将继续下去。谢谢，凯文。谢谢

操作者

我们的下一个问题来自Truist Securities的Jamie Cook。

Truist Securities（股票分析师）

嗨，早上好。Josh Jepson，感谢你多年来的帮助，祝你好运。我想我的问题是，就我们如何管理而言，你知道，大银行，你知道，似乎情况正在好转。你说联合收割机的运转更好，速度更快。到什么程度？我知道你接到了第三季度的订单。你想在2026年限制生产到什么程度，我想在你如何管理事情方面为2027年做好准备，然后我想我的第二个问题只是，你知道，随着大型股份公司变得更好，你知道，生产有点上升，令人惊讶的是，你的利润率在组合中变得更好。随着北美市场的扩大，今年的利润率不会再接近区间的上限。和生产精密公司。谢谢

乔什·杰普森（首席财务官）

谢谢，杰米。当然，正如你提到的，我们看到了本季度联合收割机的改进，正如你所知，你知道，你知道，我们今年的生产基于早期订单计划，所以这在很大程度上定义了我们今年要建造的东西。所以，你知道，我不会说，你知道，那里有任何真正的变化。今年剩下的时间里，联合收割机的收成将相当持平。我的意思是，拖拉机，正如我们提到的，你知道，订单已经进入第四季度了。你知道，我们看到那里的势头有所增强，正如乔什·杰普森所说，我们将在今年下半年增加一些产量。目前可能没有太大的变化。我们已经接近全年的目标了，我们将把这一年填满。当我们为今年剩余时间编写这本书时，我们将看看下一个季度左右的情况如何。但是，你知道，根据我们的计划，我们现在会非常稳定、非常、非常水平。今年剩余时间。是的，我的意思是利润率，你知道，当然，当我们看到北美回来时，你知道，这是很好的组合。我们在南美洲看到了一点软化。这对我们来说也是一个非常有利可图的地区。因此，你知道，有一些看跌和看跌不会导致利润率与我们最初的预测有太大差异。

杰米·杰斐逊（Jamie Jeffson）我认为我要指出的一件事是，我们的生产精度总体仍低于低谷水平，北美地区也低于低谷水平，所以当你看到北美地区的整体幅度下降了15至20时，利润率的拉动或负面影响是真实存在的。所以我认为，你知道，我们很高兴看到一些订单活动的变化。但事实并非如此，就乔什早些时候的观点而言，事实并非如此。只是，你知道，我们看到了一些积极的进展。所以，你知道，我认为这确实证明了，你知道，我们应该看到前进的动力。库存状况良好，工厂运转非常精简。所以，你知道，当我们看到需求恢复时，我认为我们将看到强劲的增量，特别是X关税。但我们仍然，我们仍然是一种非常低的水平，现在。

Truist Securities（股票分析师）

谢谢恭喜你

操作者

我们的下一个问题来自摩根大通的Tammy Zakaria。

摩根大通（摩根大通）

嗨，早上好。非常感谢您回答这个问题。我的问题是关于新的挖掘机，这非常令人兴奋。很好奇您是否可以对围绕此发布的任何营销计划发表评论。您是否希望通过一些促销活动来分享任何融资、促销、经销商激励或类似的任何内容，从而以强劲的势头开始？

Ryan Campbell（全球建筑、林业和电力系统总裁）

是的，我认为我们在Conexpo上引起了巨大的轰动，所以这将是一次大型发布活动。我们花了很多时间与来自全国各地客户的许多不同运营商一起测试和了解设备的能力。我们与他们一起举办了一场大型发布派对和发布活动。因此，我认为设备的能力和质量以及我们将向市场提供的内容是众所周知的。我们在激励方面进行了比过去更多的测试。从价格角度来看，过去几年挖掘机市场一直具有相当的挑战性。这个新模式为我们带来了过去几年从未有过的差异。我们不会为此付出太大的代价，但我们通过这次以及我们所做的所有工作为客户提供的价值，我们觉得他们真的理解并继续这样做。同样，在ConExpo上，我们将继续强调我们通过技术、通过提高耐用性以及新挖掘机的生产力和能力所提供的价值信息。我们认为我们处于一个很好的位置，团队非常兴奋，经销商也非常兴奋。现在市场上有很多好的产品。我们与日立有着长期的合作关系，产品质量很好。这是一款真正差异化的产品，我们非常高兴能够将其推向市场。

谢谢，塔米。

操作者

我们的下一个问题来自加拿大皇家银行资本市场的Sabahat Khan。

加拿大皇家银行资本市场（股票分析师）

太好了，谢谢，早上好。只有两个人在那里。我认为根据订单簿，关于本季度一些发货的初步评论稍微好一点。您是否发现这更多地是当地农民观点的结构性转变？也许是因为一些贸易问题的缓解和/或其他因素。其次，正当美国的贸易问题确实有所缓解和中国开始下令时，您如何看待南美洲的抵消？或者大豆和其他产品的一些订单可能会放缓。那么在此基础上您如何思考呢？非常感谢，一切顺利。

乔什·杰普森（首席财务官）

是的，谢谢。谢谢.我的意思是，具体到本季度，我想说我们的工厂基本上运行得很好。我们谈论了，你知道，我们在本季度看到的管理效率，因为我们运行得很好，你知道，北美的拖拉机，我们运送了更多，你知道，预期的，你知道，考虑到工厂的运行情况。因此，我不会在本季度说，生产与需求如此之大，而不是我们的运营方式。但是，是的，我的意思是，当你想到，你知道，总体而言，对于大型农业来说，我们谈论了北美的提货。我们已经达到了这一点，因为我们在那里看到了一些乐观情绪的改善。再说一次，这是一个小转折，但我们已经看到了一些积极的势头。南美，用我的方式来描述只是市场更加谨慎。其中有几个因素在起作用。当然，我们在该地区看到的高利率给客户带来了压力。考虑到我们客户运营的结构，在过去的一个半月里，我们看到了相当多的真正增值。他们以美元出售许多商品。这给他们的利润率带来了一些压力。所以我们也看到了更多的谨慎。当然，他们也在密切关注今年年底即将举行的该国总统选举。因此，出于所有这些原因，市场上更加谨慎，因此我们看到了一些谨慎的订单。

乔什·杰普森（首席财务官）

杰斐逊，我认为你关于贸易流动的一件事以及贸易流动如何平衡北美、南美，我认为这里有一些积极的事情，那就是北美和南美两个地区的国内消费，北美，我们看到国内大豆产量增加，国内使用量增加，相反，玉米和乙醇的出口量增加。在某种程度上，你会看到巴西实际上在国内消费了更多的玉米和更多的乙醇。因此，我认为，就国内市场与出口的变化而言，你会看到一些让步和转变。因此，我认为积极的是，我们看到该国的需求强劲。当你去美国和南美洲时，特别是巴西，然后显然会随着贸易的影响而发生一些变化。但我认为，随着事情的解决，我认为重要的部分是我们看到的强劲需求正在国内消费这些绿色蔬菜。谢谢.

操作者

我们的下一个问题来自DA Davidson的Mike Shalisky。

D.A. Davidson（股票分析师）

你好，早上好。谢谢你回答我的问题，我想补充一下我的感受。乔什谢谢你做的一切祝你好运

乔什·杰普森（首席财务官）

我有点想深入了解您对大型农业的乐观语气以及您看到的一些订单趋势，尤其是在联合收割机中。您是否看到或认为今年会看到任何市场份额的增长？我很好奇您是否可以告诉我们一些联合收割机或其他产品的技术附件。今年是否会有更多农民接受终极套餐或其他订阅，这可能会在2027年开始让您受益？是的，谢谢，迈克。是的，我的意思是，我认为北美的总体大型公司，你知道，在过去12到18个月里，我们已经放弃了一点份额。我认为，随着我们在新库存方面更加精简，更加专注，更加专注于减少使用，我们已经讨论了我们在那里看到的进展。我们准备得很好。你知道，进入2026年，我们的期望是，我们有一些机会，你知道，在我们度过这一年的过程中获得一些份额。是啊在技术方面，在联合收割机上，超级兴奋。你知道，去年是我们实现收获设置自动化、预测地速自动化的第一年。我们在该领域看到了非常好的成功。我的意思是，在收获设置自动化方面，你知道，驾驶室中操作员的利用率超过60%，你知道，去年秋天收获时使用了这项技术，看到了非常好的生产力提高，非常好的吞吐量提高。因此，我们也看到了这一选择的收益率上升。因此，今年向EOP订购的联合收割机中有99%都具有某种程度的收割自动化，其中近80%，我们采用了最高水平，最终的包装。那是四到五分，迈克.一年比一年好因此，我们已经看到，我们已经看到了非常好的收益，并预计这也会转化为秋季的良好利用率。

是的，当我们思考整体技术采用和我们的对话时，也许可以回到我们是否正在使用更多Deere技术覆盖土地？本季度，我们的种植面积再次增加，达到5亿英亩。这比一年前增加了10%以上，高度参与度增加了约25%。所以你知道，近三分之一的参与土地都高度参与。因此，我们继续看到那里的进展，这说明了我们在连接方面所做的事情，并确保我们深入了解机队。但我们看到了这种进展，我们看到它在世界各地真正取得进展，这也是积极的。谢谢，迈克。

D.A. Davidson（股票分析师）

谢谢.

操作者

我们的下一个问题来自大和的Jairum Nathan。

大和资本（股票分析师）

嗨，感谢回答我的问题。所以，贾斯汀，你在关于生物燃料的评论中提到，如果你可以扩展一下，你的中期期望和建筑，你的一位竞争对手昨天谈到了如果可以的话恢复一些激励措施。谢谢是的，谢谢。抱歉关于生物燃料问题，我的意思是，当然，你知道，正如乔什所说，你知道，在世界各地，我们已经看到，你知道，生物燃料消费增加的力量。我的意思是，巴西就是一个很好的例子，他们越来越多的玉米生产用于乙醇。这产生了积极的影响。你知道，展望未来，我们正在研究许多不同的领域，当然是在短期内，围绕RVO的一些机会以及这对2026年和2027年可能意味着什么。请留意一下。我的意思是，E15，随着该立法也继续在国会获得通过，我们看到了在E15之前增加玉米长期消费的机会。因此有许多不同的战线。我们看到了转向建筑和林业竞争方面的机会。当然，这是一个竞争激烈的市场。在过去的12到18个月里，我们已经看到了这一点。你知道，我们已经看到，你知道，竞争，你知道，最近，上一两个季度，你知道，采取一些价格上涨，信号一些价格上涨。这个时间点，我们正在密切关注，你知道，我们的，我们的许多竞争对手仍然有大量的库存在该领域。因此，随着2026年的价格上涨开始体现在交易价格上，你知道，那里存在一些滞后，这会产生一些压力。但总的来说，你知道，正如我们所说，你知道，我们对我们所采取的价格上涨以及在今年继续推动提高实现的机会感到满意。谢谢，沙姆。谢谢.

操作者

我们的最后一个问题来自BMO资本市场的Evan McCall。

BMO（股票分析师）

嗨，早上好，我是维吉尔的埃文。只是想谈谈你今年的收入节奏。

乔什·杰普森（首席财务官）

如果你能给点颜色的话。如果您认为第三季度有可能增长，或者第四季度会是第一个可能的增长季度。谢谢是的，我的意思是，我们希望您知道，今年剩余时间的设备运营总额。是啊您知道，我们的期望是在全年中看到一些增长。正如我们提到的，第一季度的情况比我们看到的要少，你知道，第一季度我们出现了一些严重的生产不足，尤其是去年在建筑和林业领域。所以你知道，第一季度的情况更容易，但你会预计会看到中等个位数增长，你知道今年剩余的大多数季度。

是的，我认为pba，你知道，如果你特别关注Evan，你知道你可能是第二季度最艰难的薪酬，然后当你从顶线的角度进入今年后半年时会变得更容易，然后你就有了一种所谓的相当平等的关税负担，因为你在一年中。

Chris Seibert（投资者传播经理）

谢谢埃文。看起来这是我们今天的最后一个电话。感谢大家今天抽出时间和我们在一起。感谢您抽出宝贵的时间，并感谢您的参与。祝你有美好的一天。

操作者

今天的会议到此结束。感谢您的参与。您此时可以断开连接。

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