大全新能源等待北京“两会”催化剂

这家太阳能材料公司报告2025年最后三个月收入连续第二个季度增长，结束了两年的急剧下滑

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下周开始的中国一年一度的政治季一直是人们密切关注的事件，人们试图确定未来一年国家优先事项的位置。中国太阳能制造行业将特别关注这一被称为“两会”的活动，寻找北京计划如何进一步支持该行业的迹象，该行业陷入了激烈竞争，导致了一片赤字。

今年更令人期待的是，预计中国将公布“十五”规划，该规划将于2026年至2030年，预计将包括有关北京如何应对太阳能行业竞争过热的具体讨论。领先的太阳能材料供应商大全新能源公司（NYSE：DG）（688303.SH）周四发布的最新财报中体现了这种预期，以及当前围绕该行业新兴反弹的不确定性。

该公司2025年最后一个季度报告显示，太阳能电池关键成分太阳能电池的生产行业在第三季度出现触底迹象后，在去年年底继续保持稳定。反映出这一点，大全报告收入连续第二个季度同比增长，结束了连续10个季度大幅萎缩的困难时期。

但目前还不清楚该行业是否真的触底。为了强调这一点，达科多次表示，该行业将在两会和“十五”规划中寻找更多细节，了解北京将如何解决这一问题，并防止这种在当地称为“内卷化”的非理性竞争再次发生。

目前困扰该行业的非理性竞争并非一蹴而就，而是多种因素综合作用的结果。其中最主要的是，过去四年来，由于太阳能电池板需求的蓬勃发展以及北京将该行业确定为重要发展优先事项的慷慨政策支持，中国的硅行业出现了巨大的增长。

由此产生的积累使中国拥有每年生产超过300万吨重硅的能力，是全球实际需求的两倍多。为了解决这种巨大的不匹配问题，中国计划通过淘汰技术不太先进的老旧设施来削减该行业约一半的产能。

去年12月，该公司向这一方向迈出了一大步，牵头成立了合资企业北京广和前程科技，该公司由包括大全在内的大多数最大的硅制造商投资。该合资企业可能会购买大部分不太先进的产能，然后悄悄退役，尽管其实际角色尚未具体说明。

“这不是一项容易的任务，参与者内部以及与政府实体之间有很多来回，”大全副首席执行官朱安妮塔在财报电话会议上表示。“但我想说的是，讨论正在积极进行，重点是保持一种更加市场化的方式，以确保我们满足竞争，我们遵守指导方针，监管指导方针。"

朱镕基提到的监管指导方针涵盖了北京去年以拼凑的方式推出的多个领域，以解决产能过剩及其导致的内卷化。其中最重要的一条是，任何公司都不得以低于成本的价格出售其产品，这可能是由行业基准决定的。另一项规则将制定仅允许生产高于一定质量水平的硅的标准，迫使旧技术的用户停止生产。

大全高管表示，他们预计其中许多变化将反映在中国反不正当竞争和价格法的更新版本中，这些更新版本可能会在两会上公布，并在新的五年计划中进行更详细的讨论。

朱说：“展望未来，我们预计反卷化举措仍将是太阳能电池行业的核心主题，支持更加平衡的供需动态，并推动2026年更高质量的增长。”“对于反内卷倡议，（我们预计）它将持续数年，因为.过度问题根深蒂固。"

朱和其他公司高管给出了他们的展望，因为大全报告第四季度收入从去年同期的1.95亿美元增至2.22亿美元。虽然任何增长通常都是一件好事，但我们也应该指出的是，这一增长率标志着第三季度23%的收入增长放缓--这是两年多来大全首次报告收入同比正增长。

该公司的其他主要指标都讲述了类似的故事，即该行业在经历了两年的艰难之后正在趋于稳定。该公司本季度产量为42，181吨，高于第三季度的30，650吨，并表示到年底产能为55%，而去年年初为33%。该公司最近一个季度以平均每公斤5.83美元的价格出售其硅，略高于第三季度的5.80美元，远高于一年前的每公斤4.62美元的价格。

朱表示，随着中国执行禁止低于生产成本销售的新规定，大全预计未来几个季度行业价格至少为每公斤53元至54元，约合7.82美元，这可以为市场提供稳定。

但此类措施要求每个人都遵守相同的规则，而这并不总是容易执行--尤其是对于可能迫切需要资金、因此愿意以低于成本的价格出售的小型参与者。还有外国竞争的因素，因为外国公司不受中国反卷入规则的约束。但其中大多数现在已经破产了--这是外国经常抱怨的事情，他们说他们的本土公司正在受到中国强有力的国家支持的削弱。

另一个积极迹象是，大全报告称，在2024年大幅流出4.35亿美元后，该公司去年恢复了正现金流。去年第四季度的净亏损也从去年同期的1.8亿美元大幅收窄至730万美元。

投资者对最新业绩印象不佳，周四业绩公布后，大全股价在纽约下跌4.6%。该股在2026年开局并不顺利，自年初以来下跌了约20%，并且在过去五年中价值损失了约四分之三。

即将到来的两会上对该行业的讨论以及将其纳入新的五年计划可能会为硅制造商及其股票提供一些提振。但由于该集团严重依赖政府干预来盈利运营，投资者很快很难再次对该集团感到过于兴奋。

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