阿贝尔掌舵时伯克希尔哈撒韦错过了预测

上周六，伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）(NYSE：BRK）（纽约证券交易所代码：BRK）公布的2025年第四季度及全年业绩显示，全年归属于股东的净利润从2024年的889.95亿美元下滑至669.68亿美元。与此同时，投资者关注新任首席执行官格雷格·阿贝尔的第一封信，以及后沃伦·巴菲特时代对部署超过3000亿美元的现金意味着什么。

根据伯克希尔哈撒韦公司的财报，第四季度净利润为191.99亿美元，略低于上年同期的196.94亿美元，而营业利润从145.27亿美元降至102亿美元。就全年而言，营运盈利由2024年的474. 37亿元降至444. 86亿元，尽管整体净收入因投资相关波动而大幅变动。

投资者周末也开始关注营收，此前根据预览版中引用的Benzinga Pro估计，该季度营收预期为929.1亿美元，低于上年同期的949.2亿美元.伯克希尔连续四个多季度收入超过预期，这对该公司的运营业务是否能够在市场波动的情况下跟上步伐构成了另一个考验。

周六的发布也是交接时刻：格雷格·阿贝尔（Greg Abel）现在担任首席执行官，年度股东来信几十年来首次在没有巴菲特签名的情况下送达。市场的注意力一直集中在阿贝尔是否为伯克希尔现金充裕的资产负债表制定了不同的剧本，包括新交易、新股票购买甚至股息政策转变的可能性。

投资组合决策是这一背景的一部分，预览显示一份文件表明伯克希尔计划出售卡夫亨氏（纳斯达克股票代码：KHC）的头寸。同一预览指出，伯克希尔一直在削减苹果公司。（纳斯达克股票代码：AAPL）最近几个季度的跌幅，这让投资者寻找阿贝尔领导下这种削减是否会继续的迹象。

除了传统持股之外，投资者还一直在关注伯克希尔哈撒韦公司阵容中出现的新头寸，包括UnitedHealth Group（纽约证券交易所代码：UNH）、Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）和《纽约时报》（纽约证券交易所股票代码：NYT）。预览中指出的另一个悬而未决的问题是，阿贝尔是否澄清了这些选秀权的来源，以及它们是否打算成为长期主播。

根据盈利报告，该公司2025年净利润包括307.37亿美元的投资收益，低于2024年的415.58亿美元，并且该公司还计入了与卡夫亨氏和西方相关的非临时性减损费用，全年总计82.55亿美元。仅第四季度，这些减损损失就达44.95亿美元，这是区分运营业绩与报告净业绩的关键驱动因素。

伯克希尔还透露了会计处理如何改变投资路线：本季度未实现收益贡献了96亿美元，全年为129亿美元，而2024年全年未实现亏损381亿美元。本季度实现的税后收益为39亿美元，2025年为178亿美元，而2024年为796亿美元。

正如伯克希尔哈撒韦公司指出的那样，该公司警告说，对于不跟踪会计机制的投资者来说，投资收益的季度变化可能会扭曲每股数据。2025年A类股平均等效净利润为46，563美元，而2024年为61，900美元，B类股为31.04美元，而41.27美元。

市场表现为领导层的更迭增添了另一层背景，预览强调SPDR标准普尔500 ETF信托基金（NYSE：SPY）在2025年上涨了16.6%，而伯克希尔股价上涨了11.4%。预览还称，伯克希尔年终十大持股中，只有美国运通、美国银行和Alphabet在2025年的持股比例超过了标准普尔500指数。

从历史上看，伯克希尔哈撒韦公司的强劲表现一直受到其保险业大幅增长的支撑，第三季度承保利润增长216%，攀升至23.69亿美元，这使得整体营业利润飙升34%至134.9亿美元。这一背景凸显了保险利润的重要性，尤其是在沃伦·巴菲特（Warren Buffett）长期任职后，伯克希尔在格雷格·阿贝尔（Greg Abel）的新领导下过渡之际。

对承保成功和运营实力的关注为评估Abel计划如何管理伯克希尔3543亿美元的现金和投资奠定了基础，这一战略可能会受到公司历史业绩的影响，正如之前的报告所强调的那样，该报告详细介绍了伯克希尔截至2025年9月30日约1760亿美元的强劲保险浮存金。这表明了其在市场波动中的财务弹性。欲了解更多详情，请参阅伯克希尔第三季度的大规模承销激增超过200%。

运营业绩显示，尽管承保盈利能力较上年有所下降，但保险仍然是主要贡献者。如报告中所述，第四季度保险承保利润为15.61亿美元，而2024年为34.09亿美元，全年为72.58亿美元，而2024年为90.2亿美元。

保险投资收入也有所下降，本季度为30.72亿美元，而上年同期为40.88亿美元，2025年为125.13亿美元，而上年同期为136.7亿美元。伯克希尔此前强调，受保险利润强劲推动，第三季度营业利润同比增长34%，预览指出保险部门是值得关注的关键项目。

在运营阵容的其他方面，BNSF第四季度盈利为13.47亿美元，全年盈利为54.76亿美元，而伯克希尔哈撒韦能源公司本季度盈利为6.91亿美元，2025年盈利为39.79亿美元。制造业、服务业和零售业本季度贡献了33.7亿美元，全年贡献了136.47亿美元。

该公司还透露，截至2025年12月31日，保险流通量约为1，760亿美元，比2024年底增加约50亿美元。年底已发行股票为1，438，223股A类等值股票，每股B类金额定义为A类数字的1/1，500。