【中原电力及公用事业】电力及公用事业行业月报：AI赋能绿色转型，双轮驱动电力投资新纪元

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核心观点

投资要点：

行情回顾：截至2026年2月25日，2月电力及公用事业指数表现强于市场。截至2026年2月25日，中信电力及公用事业指数2月上涨2.05%，跑赢沪深300（0.63%）1.42百分点。子行业方面，截至2026年2月25日收盘，月内涨跌幅排名依次为：环保及水务(4.81%)、其他发电(2.80%)、火电(2.33%)、燃气(0.62%)、电网(0.41%)、水电(-0.37%)、供热或其他(-2.36%)。

行业量价数据分析

动力煤价格回暖。2026年2月24日，北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨2.88%，年内累计上涨3.62%；全国主要港口炼焦煤平均价为1537元/吨，月内累计下跌2.09%，年内累计上涨3.26%。

极端天气引发的供需错配，2026年1月美国天然气价格大涨；春节假期与需求收缩主导，2026年2月我国LNG价格下跌。2026年1月，美国天然气价格为7.58美元/百万英热，同比增长78.37%。2026年2月10日，我国液化天然气（LNG）价格为3827.4元/吨，月内下跌0.76%。

行业动态

国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》。为进一步深化电力体制改革，完善全国统一电力市场体系，2月11日，国务院办公厅印发了《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，《意见》提出到2035年，全面建成全国统一电力市场体系，市场功能进一步成熟完善，市场化交易电量占比稳中有升。

南方电力市场改革加速度：跨省中长期交易100%签约，虚拟电厂首入市。2026年，南方电力市场跨省中长期交易在全国率先实现100%签约，五省区均达成高比例签约，市场联动的价格机制初步建立。2025年12月，南方电力市场首批发电类虚拟电厂，以独立市场主体身份完成“报量报价”交易，标志着由分布式光伏、储能等零散资源构成的聚合体，首次获得了与传统发电机组同等的经济调度资格，我国电力市场结构迎来重大突破。

维持“强于大市”的投资评级。基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从中长期投资的视角，以哑铃策略配置电力相关资产，防御端注重稳定性和股东回报，关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业；进攻端建议关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会。

风险提示：水电来水不及预期风险；火电燃料成本波动风险；电价下行风险；政策与市场风险；财务与成本风险；其他不可预测风险。

报告正文

1. 行情回顾

截至2026年2月25日，2月份电力及公用事业指数表现强于市场。根据同花顺iFinD数据，截至2026年2月25日，中信电力及公用事业指数2月上涨2.05%，跑赢沪深300（0.63%）1.42百分点。

子行业方面，截至2026年2月25日收盘，月内涨跌幅排名依次为：环保及水务(4.81%)、其他发电(2.80%)、火电(2.33%)、燃气(0.62%)、电网(0.41%)、水电(-0.37%)、供热或其他(-2.36%)。个股方面，截至2026年2月25日收盘，行业228只A股195只上涨，3只收平，30只下跌。月度涨幅前5的个股依次为豫能控股(77.9%)、凯龙高科(71.28%)、ST京蓝（维权）(63.68%)、法尔胜(41.01%)、ST金鸿(34.09%)；跌幅前5个股依次为郴电国际(-15.5%)、百通能源(-13.27%)、海天股份(-12.2%)、*ST节能(-9.46%)、*ST太和（维权）(-9.06%)。

2. 行业量价数据分析

2.1. 产业链量价

动力煤价格回暖。2026年2月24日，北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨2.88%，年内累计上涨3.62%；全国主要港口炼焦煤平均价为1537元/吨，月内累计下跌2.09%，年内累计上涨3.26%；纽卡斯尔港动力煤平仓价119.4美元/吨，月内累计上涨6.85%，年内累计上涨11.95%；平顶山产主焦煤车板价为1630元/吨，月内累计下跌1.81%。

极端天气引发的供需错配，2026年1月美国天然气价格大涨；春节假期与需求收缩主导，2026年2月我国LNG价格下跌。2026年1月，美国天然气价格为7.58美元/百万英热，同比增长78.37%。2026年2月10日，我国液化天然气（LNG）价格为3827.4元/吨，月内下跌0.76%。

2.2. 长江三峡水情

根据长江三峡通航管理局数据，2026年2月24日，三峡入库流量为5650立方米/秒，出库流量为7160立方米/秒，2月三峡入、出库日均流量较2025年同期日均流量分别同比增加10.10%、减少8.82%。

3. 行业和公司要闻

3.1. 行业动态和要闻

3.2. 公司动态和要闻

4. 行业可转债、ETF行情

4.1. 公用事业行业可转债行情

根据同花顺iFind数据，目前公用事业行业转债标的合计16只，截至2026年2月25日收盘，2月转债标的总体上涨，中位数为2.63%。转股溢价率方面，总体有溢价，转股溢价中位数为32.49%，其中溢价率最高的芯能转债溢价率为65.84%。

4.2. 公用事业行业ETF行情回顾

根据同花顺iFind数据，目前电力及公用事业板块相关行业ETF合计13个，2月总体上涨，涨幅中位数为1.99%。成交量方面差异显著，日均成交额最高的为嘉实基金管理的绿色电力ETF嘉实，日均成交额为199.78百万元；日均成交额最低的为鹏华基金管理的公用事业ETF，日均成交额为44万元；日均成交额中位数为780万元。

4.3. 电力行业相关主题投资

5. 投资评级及主线

板块PE估值低于历史中枢，PB估值略高于历史中枢。截至2026年2月25日，电力及公用事业板块市盈率21.26倍，低于近十年中位数23.29倍，近十年分位点为37.62%；板块市净率1.82倍，高于近十年中位数1.74倍，近十年分位点为68.81%。

从电力需求结构分析，我国电力需求的核心驱动力已从传统工业转向居民用电和新兴产业（如人工智能、数据中心）。我国电力供给结构持续优化，2025年全国新增风电、太阳能发电装机超4.3亿千瓦，同比增长22%，风电、太阳能发电累计并网装机达到18.4亿千瓦，占比达到47.3%，虽然新能源发电是新增装机主力，但新能源的间歇性与不稳定性也凸显了火电的灵活性调节价值和水电、核电的稳定基荷价值。作为灵活性调节资源，火电在新能源出力不足时提供稳定电力，保障电网安全。水电具有基荷电源属性，能够提供持续的电力供应，尤其在夏季用电高峰时，水电的调峰作用显著。核电作为清洁基荷电源，其稳定输出能够有效弥补新能源的波动性，保障电力供应的可靠性。

风物长宜放眼量。我国统一电力市场建设的持续推进，跨省现货交易与辅助服务市场逐渐成熟，为第三方技术服务商提供了制度土壤。国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，提出到2035年，全面建成全国统一电力市场体系，市场功能进一步成熟完善，市场化交易电量占比稳中有升。2025年，全国电力市场交易电量达到6.64万亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量的64%。跨省跨区交易电量达到1.59万亿千瓦时，同比增长11.6%，创历史最高水平。英国章鱼能源集团通过与碧澄能源合作，正式进军我国电力市场，章鱼能源作为全球领先的能源科技独角兽，其核心优势在于AI算法与数字化平台。外资进入我国电力市场的主流模式发生根本性转变，从过去投资建设电厂、风电场等“重资产”，转向提供算法、平台和数字化服务的“轻资产”。展望未来，全球市值最大的电力上市公司新纪元能源与谷歌合作，标全球电力行业正式进入“AI定义需求，绿色电力驱动”的新纪元。电力板块的投资逻辑，正从传统的周期波动和稳定收息，切换到由“AI与能源转型”双轮驱动的宏大成长叙事上。

基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。建议从中长期投资的视角，以哑铃策略配置电力相关资产，防御端注重稳定性和股东回报，关注盈利能力稳健的大型水电企业和部分高股息率的火电企业；进攻端建议关注虚拟电厂、可控核聚变等主题投资机会。

6. 风险提示

行业面临的主要风险包括：

1）水电来水不及预期风险；

2）火电燃料成本波动风险；

3）电价下行风险；

4）政策与市场风险；

5）财务与成本风险；

6）其他不可预测风险。

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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。

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