中国特许经营热潮催生新巨头，西方中层连锁店落后

关键要点：

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在本土品牌以闪电般的速度扩张的引领下，中国食品饮料行业正在经历一场大规模的特许经营热潮。与此同时，一些主要外国连锁店及其特许经营商同时遇到困难，迫使其业务进行更广泛的改革。我们相信，这两种趋势与不断变化的消费者格局、不断变化的品味和规模的残酷必要性密切相关。

国内特许经营热潮的规模之大令人震惊。相对不知名的米雪已超越麦当劳（纽约证券交易所代码：BCD）成为全球最大的食品饮料连锁店。米雪以极低的价格提供奶茶和软冰淇淋，最近在全球范围内销售了约45，300家商店，击败了麦当劳的43，100家商店。而且它并不孤单。其他跻身全球前十名的中国公司包括全球第六大咖啡连锁店Luckin（OTC：LKNCY）和排名第八的本土汉堡连锁店Wallace。

这些公司以闪电般的速度发展，特许经营商的增加速度远远快于西方同行，西方同行花了几十年才达到目前的规模。特许经营提供了一种相对简单的机制，可以快速增长，而无需公司层面的巨额资本支出。与中国拥有14亿人口的庞大消费市场相结合，这些数字非常有利于那些拥有适合国民消费的产品和管理不断增长网络的运营能力的有进取心的国内公司。

从历史上看，随着中国购买力的增长，西方商品--从大众汽车到别克，以及时尚和食品--受到高度追捧。然而，地缘政治和新冠疫情的后果使消费者的偏好转向了国产品牌。

然而，我们认为这种快速的国内扩张可能进展得太快了。中国的特许经营商在审查特许经营商、研究地点和提供财政援助方面往往不如西方同行谨慎。由于许多热切的企业家错误地认为开餐馆是一条快速致富的捷径，我们预计不可避免地会看到该行业的调整和清理。我们已经看到，利用特许经营模式的中国连锁酒店在新冠肺炎疫情期间陷入了严重的财务困境。与西方国家一样，特许经营权的快速增长如果不小心管理，可能导致破产。

随着国内品牌的激增，一些著名的外国连锁店却陷入困境。据报道，私募股权公司FountainVest正寻求以约5亿美元的价格出售其CFO Group。CFO在中国经营棒约翰（Papa John ' s）（纳斯达克股票代码：PZZA）披萨和Dairy Queen冰淇淋连锁店。这次潜在的出售似乎是外国快餐连锁店及其运营合作伙伴更广泛改革的一部分，星巴克（纳斯达克股票代码：SBUX）和汉堡王（纽约证券交易所股票代码：QSR）在经历了大约二十年的相对成功后，也同时经历了困难时期。

许多公司--尤其是中线西方品牌--的核心问题是未能实现规模并适应不断变化的口味。大约二十年前，棒约翰（Papa John）很早就来到了北京，但发展速度未能足够快，无法与百胜中国（NYSE：YUMC）旗下的必胜客（Pizza Hut）等激进的本地化商竞争。尽管Dairy Queen在美国颇具怀旧吸引力，并得到了沃伦·巴菲特的支持，但它也难以在现代中国城市建立足够强大的影响力。

Dunkin Donuts和Popeyes等其他中档品牌在未能吸引中国消费者后也面临着类似的困难。由于当地人对糖的偏好，邓金可能在印度表现良好，但同样的方法在中国却失败了。相比之下，肯德基和必胜客等非常成功的运营商长期以来基本上是作为中国运营商进行管理的，精心迎合当地人的口味。最终，一些美国品牌进入中国只是因为这是董事会的一种趋势--首席执行官和董事长需要勾选，以避免显得无能。如果没有财务资源和运营专业知识来进行大量本地化和快速实现规模化，这些中型外国企业发现自己被本土竞争对手超越了。

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Bamboo Works的China Inc讨论了在香港和美国上市的中国公司的最新发展，以推动投资者和其他对这一充满活力的公司群体感兴趣的人做出明智的决策。

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