交银国际：略上调信义能源(03868)目标价为 1.31港元 维持“中性”评级

交银国际发布研报称，略微上调信义能源(03868)目标价2.3%，从1.28港元增至1.31港元，对应5%的2026年股息率，维持“中性”评级。

交银国际将对该公司2026-2027年盈利下调2%和5%。公司2025年营收/获利为24.5亿/10.1亿元人民币(下同)，同比增0.5%/27.6%，剔除出售电站的1.3亿元一次性收益后的经常性盈利9.1亿元，低于该行预期，主要是由于限电导致售电量低于预期。售电量年增10%，其中下半年较同比下降0.3%。

公司已将港元借款绝大部分置换为利率较低的人民币借款，期末平均借款利率同/环比减1/0.4个百分点至2.5%，推动2025年财务费用减少24%，是核心盈利成长的主要原因，但该行预期会进一步下降空间已较有限。

2025年公司限电率超10%，相较于2024年约4%大幅提高。但2025年中国内地光伏新增装置高达317吉瓦，同比仍成长14%，该行预计短期内光伏限电难有改善。2025年公司补贴收款9.1亿元，同比大增87%，公司预期补贴收款加快可望成为常态。管理层表示，若未来资本开支较少且现金流良好，将考虑提高股息比例。