质疑声中，if椰子水如何破增收不增利是关键

（来源：中时财经）

作者：沈   阳

制图：乔寒云

近日，if椰子水被曝添加“外源糖”，将这一网红椰子水品牌送上风口浪尖。

据新京报报道，近日，新京报消费研究院采购了四款市面上常见的宣称100%椰子水产品，在公证处的监督下完成封样送检。结果显示，送检的四款常见产品中，外源糖添加现象最为普遍，其次是外源水添加，均和产品宣传的“百分百椰子水”有出入。

而这四款产品中，就包括if椰子水。上述报道一出，if椰子水母公司IFBH Limited（以下简称“IFBH”）股价连续多日下跌。

01 if椰子水回应质疑

3月4日，溢福if官方微博发布声明称，if品牌100%椰子水自上市以来，始终坚守“天然，纯粹”的产品理念，严格遵循生产标准，产品在生产过程中未添加任何外源糖、外源水及人工香精，所有糖分均来源于天然椰子本身。

“尽管if官方已经作出澄清未添加外源糖，但负面舆情已引发公众对‘100%纯椰子水’宣传真实性的广泛质疑。该事件不仅在短期内重创公司在资本市场的表现，也长期威胁其品牌信誉与市场地位。”中国消费经济学会副理事长、北京工商大学商业经济研究所所长洪涛谈道。

当前，椰子水市场正步入高速增长期，根据灼识咨询数据，2024年中国椰子水行业规模约为73亿元，预计2029年接近200亿元，对应未来5年CAGR约为20%。

中国银河证券研报称，2024H2至今，大量玩家涌入该赛道，包括饮料型公司Vitacoco、欢乐家、椰树；农业型公司佳果源等；渠道型公司山姆、盒马与711等均推出自有品牌椰子水。从市占率来看，目前椰子水行业CR5约43%，龙头if市占率约34%，呈现一超多强格局，但格局尚未定型。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受中国经济时报·中时财经采访时谈道，椰子水经过多年的发展，当下已经进入低价、低质节点，产品进入了“价格战”的恶性循环。为了在激烈的市场竞争中脱颖而出，一些企业不惜以牺牲产品质量为代价，进一步加剧了行业的乱象。

他建议，相关监管部门要及时发挥好自身的职能作用，加快推动椰子水相关标准的制定，加大对市场的抽检频次和力度，严厉打击虚假标注、以次充好等违法行为。企业应公开原料产地、加工工艺及添加剂信息，采用“透明工厂”模式增强消费者信任度。

02 上市首份年报增收不增利

公开资料显示，IFBH产品涵盖多个品类，其中以if椰子水和Innococo椰子水为代表的椰子水饮料是其核心业务；此外，还包括以泰式奶茶、荔枝汁饮品等为代表的其他饮料；以及以香脆椰子卷、香蕉干等为代表的植物基零食。

根据灼识咨询报告，按零售额计算，IFBH占据了中国内地椰子水饮料市场第一，自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，2024年市场占有率约34%，超越第二大竞争对手七倍以上。

作为椰子水行业当之无愧的龙头企业，IFBH于2025年6月在港交所上市，成为了“椰子水第一股”。近期，IFBH也交出了上市后的首份年度“成绩单”。

数据显示，2025年IFBH实现营收1.76亿美元，同比增长11.9%；股东应占溢利约为2280万美元，同比减少31.7%。整体来看，公司2025年增收不增利。

对于其业绩表现，洪涛分析称，IFBH在2025年虽通过核心品牌实现营收增长，但副牌失败、市场竞争加剧‌等原因导致其利润大幅下滑。并且，IFBH的轻资产模式使其‌极度依赖外部分销商，整体渠道掌控力弱‌，一旦出现问题，销售即可能停摆。

在业绩公告中，IFBH表示，尽管if品牌维持强劲增长势头，但Innococo全年业绩受到重大影响，年度下跌63%。业绩不理想主要归因于运营因素，而非产品需求问题。Innococo遭遇分销商内部问题，以及新运动饮品推出延误，有关影响在下半年最为显著，期间Innococo收益下跌超过90%。

03 IFBH营收的“单一”困局

“if椰子水是近几年比较典型的一个轻资产运营成功的案例，但是，它现在有一个关键问题：产品品类单一、模式单一、核心市场单一，这对未来的可持续发展有一定的风险，资本市场看中的只是其运营能力，个人并不觉得它做其他品类一定会成功，在这方面还有待观察。”朱丹蓬谈道。

业绩报告显示，2025年IFBH的椰子水收益较去年同期增加14.1%，占总收益的97.5%。其他椰子水饮料收益较去年同期减少55.2%，占总收益的0.8%。其他饮料收益较去年同期减少12.6%，占总收益的1.7%。

并且，2025年其来自中国内地的营收为1.59亿美元，占总收益的90.35%，这样依赖“单一产品+单一市场”的营收结构显然暗藏风险。

洪涛分析认为，IFBH的营收几乎全部由椰子水支撑，这种“一品定生死”的结构在市场扩张期可实现爆发式增长，但一旦主品牌增长放缓或遭遇竞争冲击，整个公司业绩将直接承压。并且，其营收过度依赖中国市场，但中国椰子水市场竞争已经白热化，Vita Coco、UFC等品牌持续渗透，椰树、欢乐家等传统厂商入局，将加剧市场争夺。

对于其营收结构以及未来如何打造第二增长曲线等相关问题，中国经济时报·中时财经联系了IFBH方面，截至发稿，暂未收到回复。

洪涛建议称，想要破局，IFBH需从‌品类延伸、供应链加固、品牌重塑‌三个维度系统推进。比如，可结合天然椰子水的优势，推出低糖、添加镁钾元素的“中老年电解质水”，或搭配枸杞、红枣等中式养生成分的功能性饮品。此外，可通过短视频内容与KOC种草建立认知，在商超设立体验角，强化“天然、无添加”的感官印象，以场景化营销重建品牌心智。