中金：维持太平洋航运(02343)跑赢行业评级 上调目标价至3.4港元

中金发布研报称，维持太平洋航运(02343)2026年净利润1.76亿美元不变，首次引入2027年净利润1.8亿美元，当前股价对应11.9倍2026年市盈率和11.5倍2027年市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到行业风险偏好提升，上调目标价41.67%至3.4港元/股，对应12.9倍2026年市盈率和12.5倍2027年市盈率，较当前股价有8.63%上行空间。

中金主要观点如下：

2025年业绩低于该行预期

公司公布2025年业绩：收入20.81亿美元，同比-19%，归母净利润0.58亿美元，对应每股基本盈利1.14美分，同比-56%，业绩低于该行预期，主要因公司实现TCE低于预期。

受行业运价影响，公司全年实现运价同比下滑，但仍好于行业平均水平。2025年公司小灵便船、超灵便船日均收入分别为11,490美元/天和12,850美元/天，受市场运价下行影响，公司船队运价同比分别下滑11%和6%，但仍分别较市场指数高出9%和10%。

2025年分红政策超预期，2026年持续推进回购

2025年公司现金分红5,050万美元，占扣除公司卖船收益后净利润100%。2026年，公司修改股息政策为派发至少50%扣除货船收益后净利润作为股息，若年末实现净现金，分红率最高增加到扣除货船收益后净利润100%。若假设2026年分红率为50%/100%，基于该行当前盈利假设，2026年股息率为4.3%/8.6%。此外，2026年公司持续回购，最高回购金额为4,000万美元。

新增供给有限，看好小船供需改善，公司持续优化船队结构，构筑长期竞争优势

根据Clarksons，截至2026年3月，大灵便及小灵便型船舶在手订单分别为11.7%、8.5%，而20岁以上船舶运力占比分别为13%和14%，新增船舶主要用于老船更新。需求端看，小船运价与大船运价关联度高，若后续大船需求端催化兑现(西芒杜项目投产等)，有望进一步改善小船供需格局。2025年12月公司宣布收购四艘新造小灵便船，预计1H28交付，提升船队长期竞争力。

风险提示：全球经济增速下滑，地缘政治变动，市场风险偏好下行。