招商宏观 | 降息预期推迟

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：静观金融）

海外与时政小组

张静静    S1090522050003    首席

张岸天    S1090522070002分析师

报告发布时间：2026年3月11日

事件

2026年3月11日美国劳工统计局发布：2月CPI环比0.3%（前值0.2%），核心CPI环比0.2%（前值0.3%）；CPI同比2.4%（前值2.4%），核心CPI同比2.5%（前值2.5%）。

核心观点

美国2月CPI同比2.4%符合市场预期，核心通胀环比放缓至0.2%，但是本期数据尚未反映出伊朗地缘冲突后的能源成本和食品价格冲击，数据发布后美债收益率曲线和美元指数出现上行，海外市场对于PPI和PCE价格指数走势抱持担忧情绪，CME数据亦反映海外市场对美联储降息节奏的预期推迟到9月年内降息一次。

具体来看：1）2月美国CPI能源项整体环比0.6%（前值-1.5%），尚未受到地缘油价冲击的影响。能源商品价格环比1.1%（前值-3.3%），分项下的汽油环比0.8%（前值-3.2%），燃油环比11.1%（前值-5.7%）。能源服务环比0.2%（前值0.2%），分项下的电力环比-0.7%（前值-0.1%）；燃气服务环比3.1%（前值1.0%）。截至3月10日，布伦特原油价格已涨至88美元/桶，如果伊朗地缘冲突未能降温，进入4月美国出行旺季后，CPI能源项会面临更强上行压力。

2）食品价格上涨。2月食品环比0.4%（前值0.2%），其中家庭食品环比0.4%（前值0.2%），非家用食品环比0.3%（前值0.1%）。尽管减免了牛肉等部分农产品的关税，在供给持续短缺和罢工等因素影响下，牛肉价格环比上行1.5%（前值-0.4%）。春耕季临近，考虑到近期国际化肥价格上涨，粮食供应链压力或带动食品项持续涨价。

3）2月核心CPI环比0.2%（前值0.3%），服务通胀整体上受到劳动力市场放缓的限制。房租项环比录得0.2%（前值0.2%），其中业主等价租金环比0.2%（前值0.2%），主要居所租金环比0.1%（前值0.2%）。外宿类环比录得1.0%（前值-0.1%）；酒店旅馆等其他外宿类环比1.1%（前值-0.5%）。2月整体服务项CPI环比0.3%（前值0.4%），其中医疗护理服务项环比0.6%（前值0.3%），运输服务环比0.2%（前值1.4%），休闲服务环比-0.2%（前值0.4%）。机动车保险环比放缓至-0.3%（前值-0.4%），机动车维修环比0.8%（前值0.2%）。

4）2月CPI商品项（不含食品和能源类）环比涨幅0.1%（前值0.0%），其中CPI新交通工具环比涨幅0.0%（前值0.1%），CPI二手汽车和卡车环比录得-0.4%（前值-1.8%）。在美国新能源汽车税收抵免政策到期后，需求下滑对价格形成抑制。部分关税敏感型商品的价格上涨，服装环比录得1.8%（前值0.3%），家用电器环比涨幅3.1%（前值1.3%）。家具和床上用品环比0.0%（前值0.7%），玩具价格放缓至-0.9%（前值0.2%）。

尽管CPI数据尚显温和，海外市场并未对本期地缘冲突前的价格数据进行定价，数据发布后，美债2年期收益率上行接近4个BP至3.63%附近，美债10年期收益率上行4.1个BP至4.19%附近，带动美元指数走强到99.1附近。在能源成本价格冲击前景下，降息预期出现推迟，CME数据反映海外市场预计9月起年内降息一次为较大概率场景。

风险提示：

海外政策

以内容来自于2026年3月11日的《降息预期推迟——美国2月CPI点评》报告，报告作者张静静、张岸天，执业证号S1090522050003、S1090522070002，详细内容请参考研究报告。

20260310康波周期、科技革命与货币体系重塑

20260310PPI同比转正提前至4月份概率大幅增加

20260226如何将政策力度化“无形”于“有形”？

20260225两会如何定调？增速目标与结构亮点

20260224“一带一路”对我国出口拉动何时出现拐点？

20260223PPI同比Q2转正概率显著增加

20260214通胀降温支持降息空间

20260214居民存款搬家明显

20260212假如PPI同比提前转正

20260212劳动力市场趋于企稳

20260212春节错月导致CPI显著回落

20260211货币政策的首要任务：推升名义增速

20260210债券配置的窗口期

20260209春节海外：机会更多，还是风险更大？

20260125通胀回归或为年内核心主线

20260121“国补”退坡如何影响通胀？

20260120新旧动能持续转换

20260119开年投资呈现积极迹象

20260117 2026财年全球宽财政力度有多大？

20260116结构性降息隐含了什么？

20260115出口韧性持续性如何？

20260110 1月降息预期打消

20260110 PPI超预期回升

20260106预计2025年5%收官

20260105从“安全资产”到“地缘安全资产”

20251227量、价，谁在拖累工业企业利润？

20251223如何扭转增长速度放缓趋势

20251222配置窗口逐渐开启

20251221如何提高居民消费率？

20251220日本加息影响消退了吗？

20251219通胀降温的不确定性

20251210“稳增长”与“结构转型”并重

202512102025年财政政策执行情况回顾

20251209明年政策积极程度将有所变化

20251130“猪油”共振的可能性推演

20251128企业盈利修复出现波折

20251125明年再通胀的需求动力来自于哪儿？

20251121非农企稳，但前景仍存隐忧

20251117中小学生春秋假的政策意义

20251115关于12月美联储货币政策的悖论

20251115服务消费仍是经济亮点

20251110反内卷催化PPI环比转正

20251109全球市场在交易什么？

20251108四季度出口增速中枢下移

20251104制造业PMI和工业企业效益数据中的反内卷政策效应

20251102流动性边际风险隐现

20251101双节弱化9、10月制造业PMI表现

20251030鲍威尔为12月降息泼冷水

2025102910月经济数据怎么看？

20251028企业盈利加速回升

2025102512月降息预期确认

20251024“十五五”时期的重要地位、主要目标和重大部署

20251007存款搬家：理想与现实

20251007猪肉价格低位运行的影响

20251001制造业PMI略逊于往年季节性

20250930前瞻“十五五”规划——中央政治局会议点评

20250929政策基调或暂时重回稳增长

20250917政策加力的可能性提高

20250913八月金融数据怎么看

20250912社融增速如期回落

20250912关税通胀传导缓慢，提振连续降息预期

20250911PPI步入回升周期

20250910当前有哪些高频指标值得关注

20250909对美直接出口大幅走低

20250908弱美元交易或暂时延续

20250906弱非农催化美联储降息预期加码

20250905PPI同比降幅有望收窄

20250904价格因素令主动去库钝化

20250902人民币中间价为何加速升值

20250901价格指数明显上行

20250831人民币何时破7？

20250829透过当前消费特征看未来消费前景

20250828工业企业利润增速有望即将转正

20250827RWA：原理、监管与影响

20250826年内还有哪些政策值得关注

20250825非美权益或再迎Risk-on

20250824PPI、人民币汇率与中国资产重估

20250823颠覆7月，全面转鸽

20250821关注基建支出的回补效应

20250819增长数据下滑为何未影响资产价格走势

20250818 关注市场资金价格与汇率

20250817 关税对美国经济的影响几何？

20250816 如何看7月经济数据？

20250731 “抢进口”效果反转，推动美Q2增速超预期    

20250731 制造业PMI或延续偏弱

20250729 内外多因素下的人民币汇率

20250728 工企利润增速仍在低位震荡

20250727国内或开始为人民币汇率升值做准备

法律声明

特别提示

本公众号不是招商证券股份有限公司（下称＂招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。

本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

一般声明

本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。

本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。

本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。