私人信贷与地缘政治风险：2026年摊牌

2026年，市场正在应对两种强大且看似不同的不确定性来源。中东冲突不断升级，私人信贷行业压力不断增大。

乍一看，风险似乎是不同的--一个与大宗商品和全球政治有关，另一个与金融市场管道有关。然而，在表面之下，两者可能会以放大全球波动性的方式相互作用。

经济学家穆罕默德·埃里安认为，关键问题是多重冲击如何复合而不是相互抵消。

他在《金融时报》上写道：“在实体经济和金融中，负面因素并没有消失;它们会加剧。”他警告说，投资者不应认为地缘政治或金融压力将仍然是孤立事件。

私人信贷部门在过去十年中迅速扩张，填补了2008年后银行留下的贷款缺口。但其结构是由预计定期赎回的投资者资本资助的非流动性贷款，这引发了人们对市场压力时期弹性的质疑。

最近整个行业的赎回压力使这种脆弱性成为焦点。当赎回加速时，基金经理可能会限制赎回，以避免被迫出售资产，这一机制保护了投资组合，但可能会使投资者感到不安。

埃尔-埃利安将由此产生的传染动力描述为与过去的金融周期相似。

“如果你不能卖你想要的，你就卖你能卖的，”他写道，并指出，面临流动性限制的投资者可能只是为了筹集现金而抛售无关资产。

这种动态可能会将波动性蔓延到私人信贷市场本身之外，从而更广泛地收紧金融条件。

与此同时，涉及伊朗的地缘政治紧张局势重新引发了石油市场的波动。由于贸易商将中东供应路线（特别是霍尔木兹海峡）的风险定价，能源价格飙升。

自然资源投资者里克·鲁尔（Rick Rule）在最近的一次采访中表示：“石油股在六个月内给了我三年的业绩，这有点令人不安。”

鲁尔警告说，这场涨势可能部分反映了地缘政治风险溢价，而不是纯粹的结构性转变。

“如果人类在短期内解决这一冲突，石油价格就会回落至60美元或50美元的低位，”他说，然后指出了他认为该行业更深层次的问题。

他说：“推迟持续资本投资将影响本十年的石油供应。”他解释了此类政策如何导致墨西哥和委内瑞拉等国产量下降。

与此同时，资深分析师Alan Longbon认为，目前的环境与2022年的能源冲击不同。当时，全球经济正从大流行的破坏中复苏，房地产市场依然强劲。2026年，经济周期显得更加脆弱。

油价上涨可能引发典型的成本推动通胀冲击，因为能源成本上涨挤压消费者，同时推高通胀。这种组合可能会让央行面临艰难的政策困境--收紧货币政策以遏制通胀，或者放松货币政策以支持增长放缓。

尽管油价上涨拖累了经济，但与军事行动相关的政府支出可以为经济注入流动性。

朗邦估计，美国目前每天在战争上花费约10亿美元，相当于每年约3650亿美元，约占GDP的1.3%。即使能源价格上涨给消费者和企业带来压力，此类支出可能会暂时支持经济活动。

对于Longbon来说，18年住房周期为评估整体市场状况提供了广泛的框架。

他警告说：“房地产理论一次又一次表明，尽管轨迹良好，但因素往往会在周期结束时聚集在一起，使其按时结束。”

尽管本轮周期似乎距离经济低迷还有一段时间，但Longbon指出，与房地产相关的股票可能会提供更广泛经济压力的早期信号。

家得宝（纽约证券交易所代码：HD）和SPDR标准普尔房屋建筑师ETF（纽约证券交易所代码：XHB）等公司可以作为住房和商业周期如何应对能源成本上升的指标。

私人信贷压力威胁资本市场的流动性。能源价格飙升通过通胀和增长冲击威胁宏观经济稳定。

这两种风险之间的相互作用最终可能最重要。

能源价格上涨提高了企业成本，减缓了经济活动，给私人信贷投资组合中持有贷款的借款人带来了压力。如果违约率上升，投资者对该行业的信心可能会进一步恶化。

与此同时，收紧信贷条件将降低投资和经济弹性，就像能源冲击给全球供应链带来压力一样。

与近代历史相比，2026年的石油冲击处于房地产和信贷周期的后期阶段，此时杠杆率很高，金融状况对流动性的突然变化敏感。

与此同时，能源结构性投资不足表明，无论当前冲突结束得多快，长期供应前景仍然脆弱。

即使地缘政治危机消退，短期波动性减弱，更深层次的不稳定性（尤其是能源市场）可能会持续下去。在这种情况下，下一次能源危机将无法通过简单地将手指从扳机上移开来解决。

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