研报掘金丨广发证券：维持寒武纪“买入”评级，25Q4存货大幅增加

广发证券研报指出，寒武纪25年实现营收65.0亿元，同比增长453.2%，上年同期11.2亿元；归母净利润20.6亿元，上年同期为-4.5亿元。25年营收大幅增长，公司在和互联网头部客户合作进展顺利的情况下，预计2026年公司的AI芯片向互联网等商业客户的销售规模有望上台阶。25Q4，公司存货大幅增加12.1亿元不仅反映了公司对于后续季度产品交付的乐观预期，也增强了后续季度收入高增长的持续性和确定性。随着公司的产业链地位和技术竞争力逐渐得到市场共识，公司远期格局溢价有望进一步凸显。综合考虑公司行业地位、竞争优势、下游需求前景以及独立第三方平台的稀缺性等因素，参考可比公司估值，维持公司合理价值为1367.31元/股的判断，维持“买入”评级。