华泰金工 | 港股ETF配置思路或可偏向防御

（来源：华泰证券金融工程）

受港股通调整影响，2026年3月9日，南向资金单日净买入额达372.1亿元，创今年以来单日净买入额的新高。不过，从上周二（3月10日）开始，多数板块的港股ETF资金呈现净流出状态，其中红利板块和大金融板块资金上周净流出额较多，而高端制造、消费板块上周资金净流出额相对较少，前期估值有所回落的医药板块上周资金呈现小幅流入状态。整体来看，当前港股ETF市场资金流向有一定的估值高低切特征，整体市场情绪仍偏防御。

核心观点

当前港股市场波动较高，配置思路建议偏向防御

受港股通调整影响，2026年3月9日，南向资金单日净买入额达372.1亿元，创今年以来单日净买入额的新高。不过，从上周二（3月10日）开始，多数板块的港股ETF资金呈现净流出状态，其中红利板块和大金融板块资金上周净流出较多，而高端制造、消费板块上周资金净流出额相对较小，前期估值有所回落的医药板块上周资金呈现小幅流入状态。整体来看，当前港股ETF市场资金流向有一定的估值高低切特征，整体市场情绪仍偏防御。我们基于近一年指数的波动率、相对估值水平，在主要板块里筛选出估值、波动均相对较低的港股指数，以供投资者参考：医药板块中恒生生物科技指数的估值性价比较高；科技板块中中证港股通互联网指数近一年的估值和波动在同类中处于低位水平；消费类ETF挂钩的指数估值与其它板块相比均处于低位，其中国证港股通消费指数PE近一年的分位数仅有0.8%；红利板块估值整体处于高位水平，其中恒生中国内地企业高股息率指数的估值和波动略低于其它港股红利指数。

ETF资金流向：香港上市的互联互通ETF净申赎较高

上周港股ETF市场中，香港上市的互联互通ETF净流入额较大，其它类型的ETF则整体呈现流出状态。行业或板块ETF中，仅有医药相关ETF呈现净流入状态，净流入金额为0.46亿元，高端制造、消费、科技、大金融板块分别净流出0.20、0.98、4.64和16.67亿元。近一周融资买入额超过40亿元的ETF仅有华泰柏瑞恒生科技ETF，此外，华夏恒生科技ETF近一周融资买入额均为32.02亿元，易方达中证香港证券投资主题ETF和华夏恒生互联网科技业ETF近一周的融资买入额超过20亿元。

ETF交易情况：跟踪恒生科技、香港证券等指数的ETF成交额较高

上周跟踪ETF成交额前五名的指数为恒生科技、香港证券、港股创新药、港股通创新药和港股通互联网，周度成交额分别为812.99亿元、221.83亿元、205.91亿元、190.64亿元、184.85亿元。上周成交额前五名的ETF分别为华泰柏瑞恒生科技ETF、华夏恒生科技ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF、广发中证香港创新药ETF和华夏恒生互联网科技业ETF。

ETF发行：近两周5只港股ETF新成立，以科技主题为主

近两周港股ETF发行募集情况：1、有5支港股ETF新启动认购，以科技相关主题为主；2、新成立2支港股ETF，合计募集规模为6.13亿元，分别为互联网主题和生物科技主题；3、有10只港股ETF新申报，类型多点开花，其中与科技主题相关的产品有5支，与红利主题相关的产品有3支，还有1支大金融主题和1支医药主题产品。

正    文

01 当前港股市场波动整体较高，配置思路建议偏向防御

受港股通调整影响，2026年3月9日，南向资金单日净买入额达372.1亿元，创今年以来单日净买入额的新高。从港股ETF的资金流向看，3月9日科技、医药和宽基指数相关ETF的资金净流入额位居前列，而估值整体相对较高的红利相关ETF资金净流出较多。不过，从上周二（3月10日）开始，多数板块的港股ETF资金呈现净流出状态，其中红利板块和大金融板块资金上周净流出较多，而高端制造、消费板块上周资金净流出额相对较小，前期估值有所回落的医药板块上周资金呈现小幅流入状态。整体来看，当前港股ETF市场资金流向有一定的估值高低切特征，整体市场情绪仍偏防御。

我们基于近一年指数的波动率、相对估值水平，在港股ETF挂钩的指数中，依据板块划分，在主要板块里筛选出波动、估值均相对较低的港股指数，并将跟踪该指数的规模较大、流动性较好的港股ETF梳理如下，供投资者参考：

• 医药板块近期估值有所下降，不过整体波动偏高，尤其是创新药相关指数，对比来看，恒生生物科技的近一年PE_TTM百分位数相对较低，为20.7%，挂钩该指数的ETF中，华夏恒生生物科技ETF的规模较大；

• 科技板块和医药一样，呈现出估值下降但整体波动偏高的特征，对比来看，中证港股通互联网指数的近一年波动率（32.0%）和估值百分位数(9.1%)均相对较低，代表性ETF产品时富国中证港股通互联网ETF；

• 当前消费类ETF挂钩的指数估值相对较低，其中国证港股通消费指数近一年的波动率为22.89%，近一年PE_TTM分位数仅有0.8%，当前规模最大的ETF产品为汇添富国证港股通消费主题ETF；

• 红利板块整体呈现出波动低、估值高的特征，从估值角度看恒生中国内地企业高股息率指数PE_TTM近一年的分位数（92.1%）低于其它红利指数，代表性产品为华夏恒生中国内地企业高股息率ETF；

• 宽基板块中，中证港股通50的PE_TTM近一年的百分位数为63.9%，低于恒生港股通50等其它宽基指数，且近一年的波动率录得23.2%，在同类中也处于相对低位水平，代表性产品为华泰柏瑞中证港股通50ETF。

整体来看，当前港股市场波动整体较高，建议以偏防御的思路，对低估值、低波动标的进行配置。

02ETF市场数据

ETF资金流向：上周香港上市的互联互通ETF净申赎较高

ETF交易情况：上周跟踪恒生科技、香港证券等指数的ETF成交额较高

ETF融资情况：上周恒生科技ETF、香港证券ETF融资买入额较高

03 ETF发行：近两周5支港股ETF成立，以科技主题为主

发行：近两周5只港股ETF新启动认购，以科技相关主题为主

成立：近两周有2只港股ETF成立，分别为互联网主题和生物科技主题

申报：近两周10只港股ETF新申报，类型多点开花

风险提示

1）本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；

2）投资者需特别关注基金公司等官方披露的信息，参考有关ETF的销售文件及其他最新发布资料，包括关于特定投资产品的合适性的风险因素；

3）历史统计规律未来存在失效风险。

相关研报

研报：《港股ETF配置思路或可偏向防御》2026年3月15日

研究员：何   康 S0570520080004 | BRB318

研究员：李   聪 S0570522100001

研究员：应宗珣 S0570525070009