下一个马努斯？Deepexi进军艰难的人工智能代理市场

帮助公司组织和分析数据的人工智能代理运营商报告称，去年其收入增长了70%，但下半年增长率大幅放缓

Deepexi Technology Co. Ltd.（1384.HK）的首份年度业绩报告显示，在快速发展的人工智能代理世界中，事情的变化有多快，因为它两年多前推出的产品突然成为了其主要的养家糊口者。该报告还表明，像Deepexi这样的公司可能很难保持独立，如果它们能够找到买家的话，它们很可能成为收购目标。

如果他们不能被收购，这些公司很容易最终成为早期人工智能推动者的垃圾堆，这些公司在这个快速变化的环境中未能起飞。人工智能代理领域最早的重大合并案例之一来自去年12月的Manus，该公司在成立仅三年后就同意被Facebook母公司Meta（META.US）以20亿美元收购。

根据Deepexi的最新市值120亿港元（15.3亿美元），其市值仍略小于Manus。但我们应该指出的是，就在一个月前，Deepexi的市值还要高得多，当时香港投资者对其估值约为45亿美元，是现值的三倍。自Deepexi去年10月IPO以来，估值如此大幅度波动，表明投资者对此类公司的估值有多大困难。

上周五发布的最新业绩在某种程度上揭示了投资者为何遇到如此大困难。该公司报告称，去年收入增长71%，从一年前的2.43亿元人民币增至4.15亿元（6000万美元）。乍一看，这看起来相对健康。

但进一步的调查显示，这比2024年报告的88%增长有所放缓。更重要的是，使用去年上半年之前发布的数据进行的一些数据显示，该公司下半年的收入增长从上半年的118%急剧放缓至仅55%。

投资者的失望反映在该公司股价上，周一开盘时下跌约5%，至34.42港元，延续了下跌的势头，该股票从2月24日114港元的峰值下跌了三分之二以上。该股最初从26.66港元的IPO价格上涨至去年10月IPO后不久的类似水平，但随后暴跌，然后在2月份再次上涨，直到最近一次暴跌。这似乎反映了投资者对其估值的困惑。

即使在最近一次抛售之后，该股的市销比（P/S）仍然高达29，这意味着它可能会下跌得更低。相比之下，Deepexi三大竞争对手中的两家互联网巨头阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）和百度（BIDU.US; 9888.HK）的股价市净率约为2，尽管人工智能代理仍然只是其业务的一小部分。Deepexi的另一个主要竞争对手iFlytek（002230.ZZ）更接近纯粹的人工智能游戏，其股价比率更高，为4.5，尽管这仍然只是Deepexi当前水平的一小部分。

深入了解Deepexi的产品组合，就会发现人工智能代理世界的变化有多快。根据Deepexi IPO招股说明书中的第三方市场数据，该公司专门提供供企业使用的代理服务，企业约占中国整体人工智能代理市场的15%。2024年，全国整体人工智能代理市场价值386亿元，为用户提供特定用途的人工智能应用，预计将以年均44%的速度增长，到2029年达到2，394亿。中国企业人工智能代理市场预计将以55%的速度增长，到2029年达到527亿元。

在为企业制作人工智能代理的部门中，Deepexi的核心重点是使用人工智能帮助公司组织和分析其大量数据以做出更好的业务决策的代理。它有两个主要产品，一是更老、更通用的FastData企业数据智能解决方案;二是FastAGI企业人工智能解决方案，该解决方案更适合行业，刚刚于2023年底推出。

这两款产品去年发生了重大转变，表明客户接受最新人工智能产品的速度有多快。较老的FastData产品的收入继续增长（但几乎没有增长），从上一年的1.53亿元增至2025年的1.61亿元。与此同时，FastAGI的收入从2024年的9000万元飙升至去年的2.54亿元。在此过程中，老FastData在Deepexi收入蛋糕中的份额从2024年的63%下降至39%。同期FastAGI的比例从37%上升到61%。

虽然随着公司推出新产品和旧产品的成熟，这种翻转是很自然的，但值得注意的是这种逆转的速度之快，因为新的FastAGI在两年多前刚刚推出。

除了去年下半年收入增长大幅放缓外，Deepexi首份年度业绩报告的其余部分看起来大多与你对快速变化行业中这类年轻公司的期望相符。其客户群从2024年的89个增长到去年的130个，增长了46%，其中大部分来自FastAGI。随着规模经济的不断增长，其毛利率也从2024年的51.9%提高至去年的55.1%。

最重要的是，公司调整后的亏损（不包括股票薪酬和金融工具公允价值变化）从2024年的9，640万元亏损大幅收窄至2，750万元。这似乎表明该公司在调整后正在迅速接近盈亏平衡点，并且很可能在今年上半年实现盈利。

另一个值得注意的发展是，深度西的净资产去年也转为正值，达到8.3亿元，而2024年为负36.8亿元。但这一变化主要是由于非经营性因素，最引人注目的是去年约40亿元与2024年存在的优先权股票相关的负债消失。

Deepexi的底线是，随着新的参与者进入这个领域，它自己的业务在未来几年可能会非常不稳定，它不断被迫不断更新其产品组合，以保持在人工智能竞赛中的领先地位。因此，最好是效仿马努斯的做法，在自己还有价值的时候，把自己卖给阿里巴巴或百度等更大、业务更稳定的买家。

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