每日投行/机构观点梳理（2026-03-26）

小程序：每日投行/机构观点梳理

国外

1. 多家机构上调美国经济衰退概率

由于美以伊战事延宕给美国经济带来额外下行风险，多家机构近日上调美国经济陷入衰退的概率。据美国方面25日消息，穆迪分析公司模型显示，美国经济在未来12个月陷入衰退的概率已经升至48.6%；高盛集团将其预测的这一概率提高到30%；美国威尔明顿信托公司和安永-博智隆公司分别预计美国经济陷入衰退的概率为45%和40%。而在通常情况下，这一概率应为20%左右。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪表示，令人担忧的是，衰退风险“高到令人不适且还在继续升高”，经济衰退已是一个真实威胁。如果当前的高油价持续到5月下旬至二季度末，“美国经济将陷入衰退”。（央视）

2. 瑞银：当前只是黄金长期上涨轨迹中的回调

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)指出，历史趋势表明，当货币政策确定转向紧缩且实际收益率上升时，金价在初期下跌后还会进一步回调。当前卖压会否持续，很大程度上取决于美联储政策立场是否改变。在多年累积的强劲回报以及资金需求下，投资者（尤其是主权）获利了结也加剧了黄金卖压。此外，中东地区是全球黄金贸易和消费的重要枢纽，中东冲突引起供需面混乱，令黄金价格进一步承压。黄金现阶段面临多重阻力，包括能源驱动的通胀及加息预期、美元走强以及投资资金流出。但瑞银认为，这应为短期因素。当前形势可能引发全球经济增长放缓，使得部分不利于金价的因素消退。与其将此轮下跌视为是黄金失去价值，不如说是黄金长期上涨轨迹中的回调。对投资组合而言，黄金在对冲和多元化方面持续扮演重要的角色。虽然金价还可能下跌，但基于瑞银对价格终将回升的预期，这些水平对长线投资者而言具有吸引力。预计黄金2027年初目标价将在每盎司5900美元。

3. 道明证券：此次油价波动不太可能促使美联储采取激进的政策应对措施

道明证券分析师表示，此次石油价格波动不太可能促使美联储采取激进的政策应对措施。尽管市场已开始将加息风险纳入考量，因为通胀预期较高，但道明证券表示，美联储更有可能采取“观望”态度，其领导层仍倾向于在2026年晚些时候进行降息。该银行补充称：“只要长期通胀预期保持稳定，且第二轮效应得到控制，美联储就会忽略此次能源冲击的影响。”

4. 澳大利亚国民银行：通胀虽趋缓，料难阻澳洲联储5月加息25个基点

澳大利亚国民银行表示，澳大利亚2月份通胀数据显示物价压力略有缓解，但不足以实质性改变澳洲联储的紧缩倾向。澳大利亚2月整体CPI同比上涨3.7%，略低于预期的3.8%。衡量潜在通胀的关键指标环比上涨0.2%，同比上涨3.3%，也略低于预期。结合上周失业率的上升，最新的通胀数据可能缓解了央行对需求过剩和通胀持续的部分担忧。然而，该行强调，任何缓解作用可能有限。劳动力市场仍略紧于充分就业水平，而通胀本就被预期只会缓慢回归目标。关键是，这些通胀数据是在与伊朗冲突相关的全球能源价格大幅上涨之前发布的，预计未来几个月能源价格将给通胀带来新的上行压力。因此，政策制定者可能更重视前瞻性风险，而非追溯性数据。该行继续预计澳联储将在5月再加息25个基点，以求在日益不确定的全球环境中控制通胀风险。

5. 麦格理：美伊局势可能进入“边谈判边战斗”的第三阶段

麦格理集团全球外汇及利率策略师蒂埃里·维兹曼表示，目前美伊还不会出现停火局面。相反，美国可能会在接下来的两周内加大军事行动力度，试图促使伊朗做出重要让步。而在主要作战行动取得成功之前（可能在4月中旬），这种军事行动很可能会持续下去。这场战争现在可能进入了“边谈判边战斗”的第三个阶段，而非仅仅进行谈判或者仅仅进行战斗。

国内

1. 华西证券：黄金新一轮行情启动，或要等到美联储降息预期重启

华西证券指出，黄金波动率已显著放大，仍需严控仓位。黄金隐含波动率自上周四起连续攀升至35，处于2009年以来99.4%的历史极高分位水平。背后是黄金进入急跌状态，静待波动率下降。拉长周期来看，支撑黄金的中长期逻辑依然存在：一方面，地缘格局加速演变下，美元信用边际弱化，全球央行“去美元化”的底层逻辑并未动摇；另一方面，美债规模持续攀升，对宽货币的依赖度依然较高，因此尚不存在黄金趋势性反转的基础。本轮金价的大幅回调更多属于前期超涨后的深度修正，预计后续筑底修复需要较长时间。黄金新一轮行情启动，或要等到美联储降息预期重启。

2. 华泰证券：欧洲及东南亚有望成为电动车渗透率提升的核心增量来源

华泰证券指出，近期中东局势扰动带动油价攀升，市场关注电车相对燃油车的经济性边界。我们基于五年TCO成本，在欧洲/东南亚/美国等市场测算油电平价倍数，并与当前油电倍数(基于3.18日原油99美元/桶的价格背景)比较以评估平价进度。结果看，海外油电平价进度呈“欧洲>东南亚>美国”的梯次分布，欧洲及东南亚有望成为油价上行背景下海外电动车渗透率提升的核心增量来源。推荐目标市场电车销量最高的龙头、及欧洲布局较快的公司。

3. 中信证券：新能源行业有望迎来戴维斯双击

中信证券研报称，短期看，在油气价格大幅上涨的背景下，新能源行业有望受益于灵活配置属性和经济性优势提升，迎来需求加速放量；中长期看，中国、欧洲及亚太等地存在油气资源短板，能源结构存在脆弱性隐患，清洁能源发展将由低碳转型的可选路径升级为能源安全的必选战略。因此，结合新能源需求趋势性增长以及地缘冲突等事件性催化共振，我们预计行业有望迎来戴维斯双击。

4. 中信建投：证券板块三重边际向好，2026年业绩超预期可期

中信建投研报称，证券板块三重边际向好，2026年业绩超预期可期。1.上半年交投活跃度同比大增趋势确立，全年增长或超预期；2.年初新开户数据亮眼，散户增量资金蓄势待发；3.券商发债融资规模边际大幅扩张，有望驱动杠杆提升、突破行业ROE高点。

5. 国泰海通：油价刺激海外新能源汽车需求，看好自主品牌出海

国泰海通证券研报称，本轮油价周期下HEV（油电混合动力）、PHEV（插电式混合动力）、BEV（纯电动汽车）经济性优势扩大，有望驱动其在高油价地区渗透率提升，自主品牌或迎出口机遇。根据中汽协数据，2026年1-2月我国乘用车出口量同比增长53.3%，新能源汽车出口量同比增长约110%，伴随3月全球油价高企催化，全年新能源出口预期有望上修。推荐自主品牌中具备出海α的核心标的。

6. 东方证券：中国资产具有三重“安全溢价”，依然看好其投资机会

东方证券中国宏观研究团队发布研报称，依然看好中国资产的投资机会。全球资产风险评价上行的背景下，中国资产具有以下三重“安全溢价”。第一，过去十多年，中国在降低传统能源依赖度和新能源替代方面取得了长足进步；第二，如果国际军事冲突长期化，未来贸易订单可能加速回流国内，推升中国二季度出口动能；第三，人民币汇率相对独立的行情可能使结汇潮延续，在全球流动性偏紧的状态下使得国内拥有额外的流动性增量。