H世界的轻资产战略正在取得回报

中国领先酒店运营商强劲的全年财务状况凸显了国内外市场的改善，以及其向提高盈利能力的商业模式的战略转变

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中国酒店巨头H World Group Ltd（NASDAQ：HTHT）（1179.HK）上周发布的最新财务业绩显示，在几项关键战略转变的推动下，该公司的大多数主要指标均实现强劲增长。这家曾经以朴素的住宿而闻名的运营商正在重塑自己，以占领快速发展的国内旅游市场，除了实惠的价格之外，还渴望质量和可靠性。凭借更强劲的利润率、不断增长的特许经营收入和强劲的资产负债表，H World试图表明，中国庞大的住宿市场也可以培养出一家具有日益增长的规模化、轻资产的酒店公司。

H World去年继续稳步扩大业务范围，开设了2，444家新酒店，并将业务范围扩大到中国较小城市，年底酒店总数达到12，858家。该公司表示，今年计划再开设2，200至2，300家酒店。其许多新房产都是代表其他业主管理的，或者“manchised”。"

该公司高度关注此类管理和特许经营物业，而不是直接租赁自有物业，报告称，去年调整后的息、税、折旧及摊销前利润（EBITDA）同比增长24.2%，这是由于轻资产模式下收费收入不断增长的推动。

这种模式已在中国以外被万豪酒店（纳斯达克股票代码：VAR）和希尔顿酒店（纽约证券交易所股票代码：HLT）等大牌公司广泛使用，通常比拥有和运营其物业的旧模式酒店公司带来更高的利润率和更低的资本支出要求。

H World 2025年全年收入同比增长5.9%至253亿元（36亿美元），而轻资产业务收入增长更快23%至117亿元。更重要的是，该部分业务占其去年营业利润总额的69%，高于2024年的64%。

员工驱动的需求是该公司的另一个关键增长引擎。2025年，通过H World忠诚度计划预订的客房晚数增长了21%，反映了客户粘性和公司数字平台的日益整合。作为多年资本返还计划的一部分，该公司强大的现金状况和现金流也使其能够向股东返还7.59亿美元，这体现了对中国疫情后旅游复苏的纪律和信心。

首席执行官金辉在一份声明中表示：“今年的业绩表明了我们将规模与质量相结合的能力。”“我们的轻资产战略不仅提高了盈利能力，还使我们在扩大全球业务范围时保持敏捷性。"

H World的根源仍然在中国，由于结构性需求强劲和高度碎片化，这个市场对于大型连锁经营商来说仍然具有巨大潜力。在过去的二十年里，该公司及其同行与中国不断壮大的中产阶级一起蓬勃发展，这推动了对商务和休闲旅行的需求。H World去年庆祝成立20周年，是该国领先的酒店运营商之一，与Atour（纳斯达克股票代码：ATAT）和BTG Hotels（600258.SH）等本土品牌竞争。然而，此类品牌连锁酒店在中国酒店市场的份额仍仅为30%至40%左右，远低于美国约70%的水平，增长空间很大。

H World一半的扩张管道针对中国的下线城市，而这些城市的全国运营商历来代表性不足。由于包括高速铁路在内的交通网络的改善和当地商业活动的不断增加，这些地区现在吸引了更多的旅客。

从更广泛的层面来看，中国旅游市场的增长受到文化转变的支撑：在中国旅游越来越被视为不断壮大的中产阶级的重要生活方式选择。在退休人员、年轻周末旅行者和多代家庭的推动下，2025年国内旅游业创下历史新高。首席执行官金辉表示：“我们看到休闲旅行稳步增长，商务旅行复苏。”这凸显了该行业的持续上升势头。

为了应对这些不断变化的趋势，H World最近推出了汉庭酒店，这是一个新的适合家庭的经济型品牌，具有多房间布局和适合团体旅行者的灵活性。与此同时，该公司继续通过Intercity等品牌在中高端市场建立影响力，Intercity自称以实惠的价格将舒适性和功能性结合在一起。

除了中国之外，H World的国际部门的核心欧洲业务也出现了显着的转变。该板块围绕公司2020年收购Deutsche Hospitality而建立，2025年调整后EBITDA为4.99亿元，扭转了上一年亏损1.54亿元的局面。

该公司将这一改进归功于更严格的成本控制、统一的品牌管理以及适应中国模式的技术改进。在国际上，H World表示，它将继续追求规模前的盈利能力，在欧洲、亚洲、中东和北非（MENA）保持有选择的业务。它在亚洲有13家开业或在建酒店，反映了为中国出境旅游提供服务的谨慎态度。

展望未来，H World表示，计划继续依靠其轻资产模式在中国扩张，在中国，它看到了一个多年的窗口，以巩固其在各个品牌的市场地位。其长期目标包括将其网络扩展到20，000家酒店，并在2030年前控制中国酒店市场的15%，这一目标将使其成为中国顶级的全球酒店运营商之一。

该公司在国内的主导地位仍然是其战略支柱，为其全球野心提供了资金和模板。H World围绕“为大众提供优质服务”的定位，使其专注于经济型和中型类别，H World认为中国以及越来越多的选定海外市场的长期需求机会最为明显。

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