140美元幻影面具更深的石油供应失败

霍尔木兹海峡破裂后的石油价格急剧上涨，将石油从沉睡中唤醒。由于能源股上涨、政策制定者争先恐后、分析师上调价格预测，布伦特现货价格短暂触及每桶141美元。

但峰值讲述了故事的一部分--可以说是最不重要的部分。就在危机爆发前几周，挪威能源研究公司Rystad Energy预测了不同的现实。

他们的报告称：“除非出现重大地缘政治干扰，否则市场供应仍然充足。”伊朗的冲击并没有使这一前景无效。它打断了它。

真正的风险不在于石油突然变得过于稀缺。问题在于，低价稳定和危机驱动的价格飙升都没有产生维持未来供应所需的投资。

在中断之前，Rystad的展望指出，到2026年，供应将持续过剩，“平衡……扩大到下半年”，库存持续增加。

霍尔木兹的破坏极大地改变了短期市场状况。随着地缘政治风险重新定价市场，一个看似供应充足的系统几乎在一夜之间爆炸。然而，长期动态并没有消失;它暂时被地缘政治冲击所淹没。

至关重要的是，冲突驱动的价格飙升并不像正常的市场信号那样发挥作用。深水开发或前沿勘探等长周期石油项目需要稳定的长期预期--通常是十年或更长时间。战争导致的价格飙升，无论多么戏剧性，都没有提供这样的可见性。

波动性往往会加强谨慎。资本更喜欢页岩等短周期的机会，回报更快，风险更可控。

顶级页岩油生产商在3月份表现良好，西方石油公司（纽约证券交易所代码：OXY）上涨15.7%，雪佛龙公司（纽约证券交易所代码：CVX）上涨8.60%，埃克森美孚公司（纽约证券交易所代码：XOM）上涨6.8%。

传统智慧认为，高油价会刺激生产。三位数的价格应该会引发一波新投资，但现实有所不同。

首先，成本通胀与价格一起上升。随着项目经济变得更加复杂，劳动力、设备和融资在不稳定的环境中都变得更加昂贵。

其次，投资者预期发生转变。在多年回报不佳之后，石油巨头面临着优先考虑股息和回购而不是激进扩张的压力。

第三，也是最重要的是，可用资源的性质发生了变化。正如Rystad Energy所强调的那样，未来的供应越来越依赖于复杂的资本密集型项目，甚至尚未发现的资源。

该报告估计，随着对难以开发储量的依赖不断增加，到2040年将需要约8万亿美元的上游投资。与此同时，现有产量以平均每年17%左右的速度下降，不断侵蚀供应基础。

这一现实造成了短期价格信号无法轻易解决的结构性限制。

“当前的能源丰富阶段是暂时的。它减轻了直接的价格压力，但阻碍了对2030年代维持该系统所需的供应的投资，”里斯塔德警告说。

因此，即使在短期压力下，高价格也可能只是将资本转向快速回报，而不解决更深的缺口。

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