阿尔法购买：遵循定罪，而不是人群

聪明的钱会留下线索。

你只需要知道去哪里寻找--并且在其他人被告知该如何思考之前足够关心地寻找。

本周，一个更有趣的面包屑悄然出现。

Greenhaven Associates在截止日期之前提交了最新的13 F。

这不是意外。这不是行政内务管理。

这是一个选择。

大多数公司将13 F视为苦差事。

他们提交晚了。他们掩盖了他们能掩盖的东西。他们当然不会急于向你展示他们拥有的东西。

当某人提前提交文件时，通常意味着两件事之一：

对于像Greenhaven这样的公司，你应该假设意图。

早期提交给您一些有价值的东西：

您所看到的更接近现实，而不是精心策划的快照。

这使得它值得关注。

这不是量化商店。这不是一只秘密指数基金。

Greenhaven是一家老派的、集中的价值合伙企业，由埃德加·瓦亨海姆三世（Edgar Wachenheim III）运营，他是一位花了几十年时间做好一件事的经理：

购买低于内在价值的资产，等待市场追赶。

该公司成立于1987年，经营范围：

没有营销机器。没有持续的媒体存在。季度业绩没有压力。

这种结构很重要。

它使他们能够做大多数投资者做不到的事情：

Greenhaven生活在大多数投资者回避的市场部分：

他们满怀信念地评估头寸。顶级持股占主导地位。时间范围比时机更重要。

公式很简单：

查找以下情况：

这就是机会所在。

市场不会因为你感到舒适而付钱。

当你感到不舒服时，你的表现是正确的，它会得到回报。

像Greenhaven这样的公司的早期13 F并不是盲目复制头寸的信号。

这是一张地图。

它显示了在市场人气疲弱时，训练有素的资本被配置在何处。

更重要的是，它显示了今天可能存在的不适。

大多数投资者的反应是：

格林黑文的做法恰恰相反。

他们分配。他们等待。他们让自行车完成工作。

这些不是随机的名字。

它们是经典的“这现在看起来很丑，但不会永远看起来很丑”设置。

生命科学、生物技术和先进技术行业的关键任务产品供应商。

这是一个教科书般的大流行后正常化故事：

企业本身并没有破产。

这正是价值投资者所寻找的那种暂时性错位--一家失去了故事的坚实企业。

全球最大的合同研究组织之一-有效地外包制药和生物技术的研发。

长期故事完好无损：

问题是时机。

生物技术资金周期起落落。当资本紧缩时，项目启动缓慢-投资者恐慌。

Greenhaven不会购买下一季度的股票。

他们正在购买下一周期的药物开发支出。

与石油和天然气以及工业活动相关的能源供应链分销商。

高度周期性--这正是重点。

DNOW的定位是：

这是一个经典的“购买自行车，而不是标题”设置。

一个熟悉的名字--也是格林黑文的经典戏剧。

房屋建筑商总是在错误的时间看起来最糟糕：

与此同时：

Greenhaven的职业生涯是在它们看起来不可投资时购买它们，并持有直到它们看起来明显为止。

一家全球医疗保健公司目前正处于重置之中。

市场看到了执行风险。

格林黑文认为：

这是当前看法和正常化盈利能力之间的典型差距。

把这些放在一起，模式就很清晰了。

这些不是：

它们是这样的企业：

这正是重点。

格林黑文并不想让自己舒服。

他们试图做正确的事情。

像这样的公司的早期13 F并不是为了抄袭职位。

这是为了了解有纪律的长期资本正在部署在哪里--尤其是当情绪朝着相反的方向发展时。

机会不在于追随人群。

这是在认识到人群的错误之处。

并愿意在这种情况发生变化之前采取行动。