药师帮深耕产业价值 盈利加速兑现

最近，药师帮发布了2025年财报，营收和利润均录得明显增长，在当下药店关店潮仍在加速出清，医药市场竞争加剧的形势下，药师帮的这份成绩单尤为亮眼。

商务部《2024年药品流通行业运行统计分析报告》数据显示，全国七大类医药商品销售总额29470亿元，扣除不可比因素同比增长0.6%。行业增速放缓的背景下，药师帮在2024年全年不但实现扭亏为盈，还在2025年延续高增长态势，展现出强劲的市场竞争力与商业模式创新力。

高增长业绩，穿越周期的结构性优势

药师帮2025年财报显示，归母净利润达1.53亿元，同比增长409.7%；营收209.7亿元，同比增长17.13%，这一成绩远超行业平均增速。另外，净利率提升主要得益于毛利率提升，毛利率从10.0%提升至11%，约提升0.87个百分点，

综合毛利率的提升，标志着公司正转向以价值创造为核心的竞争模式。

药师帮的核心业务结构为“平台+自营”的双轮驱动模式，在此基础上，公司一方面通过厂牌首推和自有品牌业务构建了高毛利增长引擎——2025年厂牌首推业务交易规模24.45亿元，同比增6.5%，自有品牌业务交易规模19.37亿元，同比增283%；另一方面，公司通过数字化能力提升，将运营效率转化为竞争优势，月均活跃买家数达46.1万家，同比增长6.5%；月均付费买家数达43.5万家，同比增长8.5%；付费率提升至94%。高毛利业务与高粘性用户形成组合，使得药师帮在行业遇冷时有了穿越周期的基础盘。

估值逻辑变化，规模成长转向盈利持续

虽然药师帮在2025年的股价低迷，但市场对其估值逻辑此刻正在发生变化。

目前医药流通行业整体PE约为14.88倍，代表企业PE集中在6-12倍区间，如国药控股8.58倍、华润医药9.4倍、上海医药11.27倍、九州通9.43倍等。行业平均PB约为1.65倍，代表企业PB多在0.5-1.0倍之间，如国药0.73倍、华润0.53倍、上药0.84倍、九州通0.99倍等。

截至2025年4月8日午间收盘，药师帮市值36.73亿港元，市盈率21.77倍，市净率1.35倍。其市盈率远超传统企业，市净率则仍在行业平均值附近。市场更 看好药师帮的成长性。因为它做的是院外市场数字化平台，平台型公司一旦盈利，通常会迎来跨越式增长，高PE包含了市场对其未来利润增长的乐观预期。信达证券等机构预测，药师帮已进入盈利加速释放期，预计2026年有望进一步增长116%至3.2亿元。

同时，药师帮的股价也没有大幅脱离净资产，市场没有把它当成纯科技公司那样疯狂炒作（科技公司PB通常3-10倍）。1.35倍的PB提供了一定的安全垫，即使股价跌，离净资产也不会太远。

药师帮的业务模式侧重于院外市场数字化综合服务平台，是带有科技属性的产业互联公司，市场对其估值逻辑更接近成长型公司，而非传统纯商业流通企业。它的PE高，是因为投资者买的是未来的利润增长预期，而不是账上净资产。

更关键的是，随着业绩持续兑现，药师帮的估值修复空间正在逐步打开。

药师帮的估值修复将超越单纯的财务指标，是源于其对医药流通价值链的重构。传统医药流通模式中，中间环节冗余、信息不对称严重，药师帮连接上游药企、下游药店、终端患者，这种价值链重构带来毛利率提升，也带来行业生态的重塑机会，其价值远超单一财务指标所能衡量。

结语

药师帮是医药流通行业从电商化转向产业互联网化的代表公司，是院外医药产业数字化的成功案例。高毛利业务占比提升、数字化能力强化、行业集中度提升、资源整合加速，推动着药师帮实现“盈利改善”到“价值重估”的跨越。在行业存量博弈的时代，药师帮业绩高增长证明质量跃升战略的正确性。