创纪录的家庭股权敞口增加了被动投资风险

历史上最长的牛市产生了副作用。美国家庭对股票的潜在风险已悄然飙升至前所未有的水平，造成了市场似乎忽视的结构性脆弱性。

圣路易斯联邦储备银行数据显示，家庭和非营利组织股票持有量之和超过47%。科比西信将家庭数量缩小为25.63%，这是自20世纪40年代开始数据收集以来的最高读数。

这一数字超过了Dot-Com泡沫期间达到的19.56%峰值，并超过了1968年的高位。 家庭资产负债表现在比现代金融史上任何时候都更依赖于股票表现。

这种集中的时机是有问题的。由于美联储被锁定在3.5-3.75%的政策立场，其回旋余地受到限制。

继任的不确定性只会加剧问题。美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将于5月15日结束，但他的潜在继任者凯文·沃什尚未得到参议院的确认。据路透社报道，美国参议院银行委员会推迟了确认听证会，缩小了过渡窗口。

与此同时，股市的内部动态正在恶化。尽管今年大部分时间总体指数都在一个区间，但领导层却急剧轮换。

这种背离看起来不像是一种广泛的扩张，而像是周期后期的旋转。然而，散户投资者仍然集中在少数大型股上，继续买入反弹。

导致纳斯达克指数上涨3.7%的停火反弹可能与其说是持久的复苏，不如说是在错误的时刻增加风险的又一次邀请。

曾经被视为稳定力量的东西正日益成为重新分配风险的机制。对指数纳入规则的拟议修改--最值得注意的是，SpaceX这样的公司可能会快速进入主要基准，这可能是历史上最大的IPO，估值为2万亿美元--表明了巨额私人估值可以多快地转移到公共投资组合中。

目前超过60%的家庭通过指数挂钩产品进行投资，这些变化可能会有效地迫使投资者吸收新的风险敞口，无论时机或估值如何。

风险是事实上的结构性财富从内部人士转移到被动投资者，因为指数基金将被迫在IPO后几天内购买股票，可能是在炒作驱动的峰值价格。

以“大空头”而闻名的投资者迈克尔·伯里多年来一直对这种情况发出警告。

他在2019年告诉彭博社：“被动指数基金--无论是开放式、封闭式还是ETF --的肮脏秘密是每日交易的美元价值在其模拟的指数内证券之间的分布。”

通过集中流动和自动化配置决策，指数基金革命可能会将美国家庭变成市场风险的最终吸收者--而正是在市场风险严重的时候。

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