【华安医药】公司点评归创通桥（2190）：业绩全面超预期，创新管线价值凸显

（来源：谭谈Health）

【华安证券医药团队】2026年3月23日发布《公司点评归创通桥（2190）：业绩全面超预期，创新管线价值凸显》，欢迎与我们交流。

作者：谭国超

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分析师：钱琨

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核心观点

l 事件

2026年3月17日，公司发布2025年年度业绩。报告期内，公司实现营业收入10.57亿元（+35.1%），毛利7.63亿元（+36.3%），毛利率72.1%（+0.5pct）；年内溢利2.44亿元（+143.7%），经调整净利润2.73亿元（+120.2%）。

l 事件点评

神经+外周业务持续高增，运营效率显著提升，利润大幅超预期。报告期内，公司业绩维持高速增长，收入同比增长35.1%，经调整净利润同比增长120.2%，大幅超越市场预期。分业务看，神经血管介入产品实现收入6.76亿元（+28.0%），主要得益于麒麟血流导向装置等新产品在集采执行下快速渗透，以及成熟产品线的稳健增长；外周血管介入产品实现收入3.79亿元（+50.3%），增速亮眼，主要由于UltraFree DCB等成熟产品持续放量，以及Penguin静至髂静脉支架系统、Unicorn血管缝合器等新产品上市贡献增量。公司盈利能力和运营效率持续优化，毛利率在集采背景下仍提升至72.1%；销售及分销开支费用率从2024年的22.3%降至18.4%，规模效应和精细化管理成效显著。

国际化战略加速落地，“内生+外延”双轮驱动打开海外市场。公司国际化战略成效显著，2025年海外业务实现内生性高增长，收入达4860万元，同比增长115.5%。目前已有29款产品在海外40个国家/地区进行分销，同时有超过50款产品正在超过34个国家/地区进行注册。外延并购方面，公司于2026年1月与德国Optimed公司签署协议，计划收购其全部股权。Optimed拥有欧洲高认可度品牌和覆盖超70个国家的成熟商业化网络，此次收购是公司国际化战略的关键里程碑，将助力公司快速拓展全球商业版图，实现中国与德国制造能力的整合协同。

公司坚持研发创新，产品管线布局深厚。截至报告期内，公司总计有79款产品及在研产品，其中61款已在国内获批。Mammoth大腔外周血栓抽吸导管和飞龙颅内动脉瘤栓塞辅助支架等重磅新品成功获批并商业化，以及多款高壁垒特色产品进入绿色通道，包括自膨式动脉瘤瘤内栓塞器、Orca外周球扩覆膜支架系统和Otter静漩血栓清除导管，未来上市进程有望加速。此外，与Avinger合作的OCT引导斑块旋切系列产品已进入创新通道，进一步增强了公司在外周介入领域的竞争力，丰富且差异化的创新管线为公司长期可持续增长奠定了坚实基础。

I  投资建议

预计公司26/27/28年营业收入分别实现14.98/18.81/22.78亿元（前预测值26/27年为13.90/17.48亿元），同比增长42%/26%/21%；归母净利润分别实现3.40/5.00/6.50亿元（前预测值26/27年为3.03/4.63亿元），同比增长39%/47%/30%；对应EPS为0.99/1.45/1.89元；对应PE倍数为23/16/12X。维持“买入”评级。

I  风险提示

全国高值耗材价格治理，Optimed收购及经营不及预期。

               重要提示              

重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布《公司点评归创通桥（2190）：业绩全面超预期，创新管线价值凸显》（发布时间：2026年3月23日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。报告发布机构：华安证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）。

分析师：谭国超（SAC:S0010521120002） 邮箱：tangc@hazq.com

分析师：钱琨（SAC:S0010524110002） 邮箱：qiankun@hazq.com

       华安证券医药团队       

谭国超：研究所副所长、医药首席分析师；中山大学本科、香港中文大学硕士；曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团、诚通证券和华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。受邀产业投资机构、产业峰会、上市公司、主流财经媒体等交流演讲。曾获得Wind金牌分析师、2023中经医药大健康产业深具影响力分析师等。（SAC:S0010521120002）

李婵：分析师，主要负责医疗器械和IVD行业研究。对外经贸大学金融硕士，具备五年二级市场工作经验。（SAC:S0010523120002）

钱琨：分析师，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理有限公司、某国产结构性心脏病公司。（SAC:S0010524110002)

任婉莹：分析师，负责创新药及制剂。武汉大学药理学本科，香港大学药理硕士，6年心血管药理科研经历，曾任医药行业一级投资经理及产业BD战略经理。（SAC:S0010525060003)

杨馥瑗：分析师，主要负责CXO行业研究。复旦大学保险硕士，医药+经济复合背景，曾任职于国金证券。（SAC:S0010524080001)

熊骥溟：研究助理，主要负责中药和医药商业板块。伦敦大学学院药剂学硕士，1年医药行业研究经验。（SAC:S0010123070085)

李雨涵：分析师，主要负责生物制品、医疗服务研究。湖南大学本硕，生物技术+金融硕士复合背景。（SAC:S0010525070005)

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