吉利旗下莲花科技公司缩小亏损，但担忧依然存在

这家吉利旗下的豪华环保汽车制造商去年在销量暴跌的情况下仍减少了净亏损，凸显了在竞争激烈的市场中运营的困难

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莲花科技公司（Lotus Technology Inc.）的品牌是轻型工程和锋利操控性的代名词。（纳斯达克股票代码：LOT）如今携带了很多超重行李。

这家传奇英国跑车制造商吉利旗下（0175.HK）电动汽车（EV）部门的最新年度业绩显示，其财务健康状况正在有所改善，至少在盈利能力方面是这样。但不需要太多挖掘就能发现该公司的业务在很大程度上仍然依赖生命，因为它正在经历一场残酷的电动汽车价格战，这场战引发了巨大的战略转变，并使其资产负债表陷入困境。

根据上周五发布的业绩，莲花公司成功将2025年净亏损缩小58%，至4.64亿美元。第四季度在这方面表现尤其出色，净亏损同比下降80%以上，至8600万美元。在公司的财报公告中，首席财务官王大学宣称，在“成本优化和运营效率”的支持下，“利润率表现有所提高”。"

事实上，Lotus的毛利率从2024年第四季度的负11%上升到最近报告期的正10%。其全年毛利率也从3%增长两倍至9%。这似乎是使该公司走上充满希望的轨道的进步。但这是从一个非常深的洞中取得的进步，盈利之路看起来并不容易。

最突出的问题是该公司崩溃的收入。路特斯科技2025年的总收入暴跌44%，至5.19亿美元，交付量下降46%，仅为6,520辆。为了正确看待后一个数字，竞争对手豪华品牌法拉利（RACE.MI）去年的出货量超过13，000辆，尽管它经历了重大的投资组合改造。更主流的特斯拉（Tesla）平均两天内售出的汽车数量超过了路特斯去年全年的销量。即使是另一家吉利支持的赔钱公司Polestar，去年也交付了44,000辆汽车。

路特斯的大众市场产品运动型多功能车（SUV）和轿车去年的交付量下降了33%。该品牌的灵魂跑车销量更是大幅下跌了62%。

尽管莲花拥有悠久的传统和吉利财力雄厚，但它仍然是全球电动汽车竞赛中的一个微小参与者，这场竞赛对大规模的要求越来越高。规模更大的Leapmotor（9863.HK）电动汽车品牌的创始人朱江明去年表示，电动汽车制造商要求年销量至少达到200万辆才能长期生存--是莲花去年销量的300多倍。

在莲花的财报中，“关税逆风”被认为是销售下滑的一个因素。这一点尤其具有启发性，因为莲花将其欧洲基地（包括在英国和欧盟的业务）吹捧为抵御布鲁塞尔对中国制造的电动汽车征收的关税的盾牌。

但事实上，莲花依靠其在武汉建造的工厂来生产大部分大众市场产品。该公司首席执行官冯庆峰在财报电话会议上表示，美国和欧盟对中国制造的电动汽车征收关税，推高了该公司在欧洲的汽车价格，而“对于美国市场来说，基本上，我们不可能进入。”"

莲花还将其归咎于“逐步”库存去库存和“分阶段推出”升级车型，这基本上是承认该公司生产的汽车数量超过了销售能力，因为消费者对西方对其中国制造的汽车征收关税而必须收取的更高价格犹豫不决。随着美国和欧盟关税的实施，来自欧洲和北美的销售额占该公司总额的比例从2024年的61%下降至去年的50%。

更根本的是，全球对豪华电动汽车的需求已经碰壁。愿意花费超过10万美元购买电池驱动SUV的买家不再像2021年的低利率环境下那么多。西方市场的消费者，尤其是美国，对纯电动汽车的热情也低于亚洲同行。

莲花对这种不情愿的回应是其首款名为For Me的插电式混合动力电动汽车，该汽车于三月份开始在中国交付。这可能是刺激增长的不可避免之举，但它标志着一次痛苦的战术撤退。莲花花了数年时间和数十亿美元承诺全电动的未来。该公司于2024年通过与一家以零排放为口号的特殊目的收购公司（SPAC）合并上市。现在，大约两年后，它又回到了配备汽油发动机增程器的汽车上，这让人们对莲花作为纯粹绿色汽车专家的未来产生了怀疑。

这一转向确实具有商业意义。混合动力车比纯电动车提供更长的续航里程，解决了豪华电动车的主要问题。但另一方面，它混淆了品牌信息。莲花现在是一家豪华电动汽车制造商，正在向那些还没有准备好购买纯电池驱动汽车的人销售混合动力汽车。

其资产负债表状况表明，莲花在这次转变中没有太多选择，因为它很快就耗尽了现金。截至去年年底，其现金持有量较12个月前减少近30%，至仅7300万美元。

如果没有吉利暗示的生命线，流动性状况看起来可能危及生命。该公司的流动负债总额为24亿美元，其流动资产为9.11亿美元。在其债务中，截至2025年底，该公司仅从关联方获得的短期借款就高达7.84亿美元，比一年前增加了四倍。实际上，吉利已经成为莲花的银行，开支票以维持其运营。

莲花还指望销售技术作为其业务组合的一部分。去年，其服务收入（包括研发许可和技术咨询的收入）增长了近70%，达到5600万美元。首席执行官冯吹嘘该公司是全球第二家凭借智能驾驶技术获得UN R171.01认证的汽车制造商。对于一家科技公司来说，这是一个看似合理的说法，但该业务将增长多少，以任何重大方式抵消该公司与其主要汽车业务相关的巨额亏损是值得怀疑的。

在现阶段，莲花看起来充其量只是一个重组故事。上周五公布财报后，该公司股价一度飙升，但一天后就放弃了涨幅。它的销售价比（P/S）为1.8，远低于特斯拉的13和法拉利的7.6。尽管莲花有着奢华的形象，但它越来越看起来像是一笔遭受重创的资产，对吉利的拖累越来越大。投资者可能希望将该公司留在车库里，直到它证明自己有必要的动力成为残酷的全球电动汽车竞赛中的竞争者。

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