申万宏源策略 | 地缘降温股市反弹，M7引领美股新高

（来源：申万宏源融成）

——全球资产配置每周聚焦 (20260410-20260417)

本期投资提示：

全球资本市场回顾：全球资本市场回顾：本周 (20260410-20260417)中东地缘冲突继续降温，全球风险偏好显著回升，股市大幅上行，而原油领跌。1）固收方面，10Y美债利率边际下行至4.26%；2）权益方面，本周创业板领涨，A股指数整体上涨；3）商品方面，地缘政治风险降温导致原油继续下跌。 

热点聚焦：本周美股主要指数如纳斯达克、标普500、罗素2000均创下新高。20260330~20260417主要指数涨跌幅：M7（19%）>纳斯达克100指数（16%）>罗素2000指数（15%）>标普500指数（12%）>道琼斯指数（9%）>标普500非M7（8%）。相比于2月中东冲突后，本轮反弹美股市场呈现高切低特征。本轮美股M7自2025年10月底开始跑输标普500非M7，而大盘自2026年2月26日见顶回落，截至2026年3月底，大盘见底，而M7相对标普500非M7重新跑赢。回顾2023年后，无论是2024年7月、2025年1月，M7相对标普500非M7的跑输都将带来整体大盘的调整。而每轮美股大盘的触底回升均为M7推动为主，这体现了配置类资金参与权重板块，风险偏好重新抬升的特点。

盈利和估值方面，自美伊冲突以来，标普500和纳斯达克指数2026年EPS分别上调3.7%和3.2%，盈利体现出较强的韧性，特别是科技行业。行业上，能源大幅上修47%，科技、原材料分别上调6.7%和4.8%，工业、必需消费、可选消费分别下调1.4%、1.2%、1.3%，金融和公用事业均上修0.2%。估值方面，科技股相对价值股估值更便宜。纳斯达克指数静态和动态PE分别为36.7x和25.8x，分别处于历史63.8%和48.9%分位数。半导体产品和设备动态PE处于历史65.7%分位数，M7中，特斯拉、谷歌、苹果动态PE分别处于历史90.8%、89.4%、88.5%分位数，而META（38.2%）、微软（21.6%）、亚马逊（6.9%）、英伟达（3.3%）所处历史分位数较低。价值股方面，工业、公用事业较贵，动态PE所处历史95.8%、88.5%分位数，原材料、能源分别处于历史72.6%和51.4%分位数。 

情绪指标上，美股整体贪婪指数回到年内新高，但散户情绪明显较低。截至2026年4月27日，美股贪婪指数录得68.09，创2026年年内新高，而2025年7月4日为78.49，2024年10月14日为74.23，情绪上美股处于较为贪婪的位置。AAlI散户投资人情绪指数在20260416的值为42.79%，相比20260226中东冲突前高3.04%。结构上，美股个股波动率重新走高，指数波动率大幅下降，二者差值仅次于20251029。 

全球资金流向跟踪：截止到2026/4/15，过去一周来看，外资流入内资流出中国股市；海外资金主动和被动方面，海外主动基金过去一周流出0.4亿美元,而海外被动基金过去一周流入9.1亿美元；内资和外资方面，外资过去一周流入8.6亿美元，内资流出110.2亿美元；过去一周，全球资金流出货币市场基金，新兴股市流出而发达股市流入；固收基金方面，美国股市流入明显，本周流入3.4亿美元；权益基金方面，中国股市流出102.3亿美元；相对资金流入方面，最近一周，中国权益基金相对流出明显，富时3倍做空中国ETF出现明显流入；行业层面，美股资金大幅流入科技、材料和工业品，而金融板块出现较大流出，中国股市资金流入医疗保健、通信和工业品。全球资产性价比指标：截止到2026/4/17，市盈率分位数角度上看，上证指数的估值低于韩国KOSPI200和法国CAC40，超过标普500，达到过去10年来的92.9%，但是从PE的绝对水平来看，上证指数、沪深300和恒生国企的估值依旧大幅低于美股。ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市相比全球仍有较好的配置价值。风险调整后收益分位数来看，截止到2026/4/17，标普500的风险调整后收益所处分位数上升至46%，纳斯达克的风险调整后收益所处分位数由27%上升至36%。沪深300的风险调整收益分位数从63%上升至83%。GSCI综合指数的风险调整后收益分位数下降至86%分位数。全球资产风险情绪指标：美股方面，指数层面，本周标普500收于7126.07，位于20日均线上方；期权的认沽认购层面，截止到4月17日，标普500认沽认购比例有所下降。A股方面，期权持仓层面，截至2026/4/17，沪深300的4月到期看涨期权4800-5000点区间持仓边际改善，高位持仓情绪有所修复。隐含波动率层面，截至2026/4/16，沪深300期权各价位隐含波动率较2026/4/9整体抬升，市场短期波动预期有所升温。全球经济数据：美国3月CPI、PPI同比上升。美国经济：3月美国CPI同比边际上行1.05%，略低于预期；中国经济：进口同比大幅上升，新增人民币贷款大幅上升。美联储降息预期：截止2026/4/18，2026年3月保持在3.5%-3.75%的概率为97.9%，和上周的97.9%相比持平；整体降息预期与上周接近。 

风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。