美国取消长期限制，韦伯对高速交易发起冲锋

这家在线经纪公司正在比竞争对手更快地取消限制低余额账户交易的规则，旨在提高其平台上的交易量

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Webull Corp.（纳斯达克股票代码：Bestern）是一家植根于中国的折扣经纪公司，它正在做自己最擅长的事情：比其他公司更快地前进，以利用可能增加收入的重大新规则变化。

Robinhood Markets（纳斯达克股票代码：HOOD）等竞争对手可能仍在解析美国证券交易委员会（SEC）上周废除其已有25年历史的模式日交易者（IDT）规则的决定的细则。该限制要求散户投资者使用借来的资金在账户中保持最低25，000美元的余额，以便在任何一周内执行超过三天的交易（单日买卖股票）。该政策有效地限制了小型散户的活动，这些散户是最热情的股票买家。

韦伯的创始团队借鉴了中国电子商务巨头阿里巴巴的观点，他立即宣布了利用这一重大变化的计划。

上周三，即美国证券交易委员会批准改革的第二天，韦伯表示，它正在“为所有人解锁活跃交易”，并将在规则变更生效后立即适用。交易限制的取消将于6月4日生效，券商可能需要长达18个月的时间才能完全实施，查尔斯·施瓦布（SCHW.US）等传统机构希望给他们时间来重新配置旧的风险管理系统。

在新的框架下，经纪商必须采用实时风险模型，以确保交易员的日内头寸不超过其风险调整后的资本。这一要求可能会给像Webull这样以技术为导向的经纪公司带来关键优势，因为它们已经配备了先进的风险评估系统。但它也可以把WeBull这样的公司变成有效的豚鼠，以发现任何潜在的交易量陷阱，这些交易量可能会在规则变化下激增。

Webull总裁兼美国首席执行官安东尼·德尼尔（Anthony Denier）表示：“我们的首要任务是确保Webull客户从第一天起就能利用这些变化，同时继续受益于定义Webull交易体验的高级工具、实时数据和完整产品访问。”

IDT规则是2001年互联网泡沫的遗迹，旨在防止缺乏经验的投资者过度利用其账户。但25年来，25，000美元的最低限额实际上禁止了数百万小型散户投资者从事机构参与者所享受的高速交易。美国证券交易委员会最终承认，25，000美元的门槛已经过时，因为现代实时风险监控系统比任意的最低账户余额更有效地保护市场。

规则变更可能会加速推动Webull收入的“游戏化”交易。与Robinhood一样，Webull不收取美国股票交易佣金。相反，它通过将交易转移到为该服务付费的特定做市商来赚取收入。它还从客户那里赚取保证金交易和卖空等更高级功能的费用。所有这些收入来源都需要持续、高速的营业额来产生收入和利润。因此，大批量交易对韦伯来说就是一切。

例如，在IDT制度下，账户中有5，000美元的普通交易员是该公司的低收益客户。他每周只能进行三次日间交易，这极大地限制了他流向Citadel Securities或Virtu Financial等做市商的订单。现在，想象一下，同一个客户每天可以交易50次，相当于每周向做市商发出数百个订单。

虽然Webull的收入来自数百万美元的小额费用，但它也在营销上投入了大量资金，以不断吸引新的交易者。结果，2024年出现营业亏损。去年它成功扭亏为盈，但毛利率仅为10%左右。

由于Webull使用依赖于高交易量的低利润商业模式，因此历来抓住一切机会通过增加交易来增加收入。该券商是2023年首批为500多种美国股票和交易所交易基金（ETF）推出24小时交易的券商之一，并且积极推广交易日内到期的期权。

显然，韦伯并不是唯一一个着眼于监管放松的人。其中，去年一直在努力争取退休账户和发展信用卡业务的罗宾汉（Robinhood）处于有利地位，将从中受益。

面向中国的竞争对手，如Futu Holdings Ltd.（纳斯达克股票代码：FUTU）和UP Fintech（纳斯达克股票代码：TIGR），主要为亚洲用户提供美国股票交易，现在可以为客户提供高杠杆，高频率的美国交易账户服务，与他们在其他全球市场的体验速度相匹配。

在美国证券交易委员会规则变更后，所有这些券商的股价上周均上涨。但韦伯引领潮流，其股价飙升11%。这表明投资者押注该公司可能成为新监管环境的主要受益者。

尽管如此，韦伯股价仍有很大的复苏空间。自一年前通过与一家特殊目的收购公司（SPAC）合并上市以来，该公司的股价已下跌四分之一。即使在此之后，它的跟踪本益（P/E）比率仍然高达53，高于Robinhood的45，远高于Futu的16和UP Fintech的8。

现在交易限制已经取消，韦伯可能会蓬勃发展。其应用程序充满了技术指标、深度市场数据和复杂的期权链，始终迎合那些非常认真对待股票交易的人。这意味着其服务的许多用户正是那种随时准备全天候买卖股票的交易员。

但就像生活中的一切一样，好事不会没有风险。事实上，25，000美元安全网的取消给韦伯带来了严重的财务风险。如果没有大量的现金缓冲，使用借来的资金的小型交易者可能会突然失去所有资金，如果股价突然崩溃，甚至更多资金。

在那些时刻，即使是最快的监控软件也无法足够快地出售他们的股票，以阻止他们的账户陷入严重赤字，导致像韦伯这样的公司陷入了用户的坏账，而用户根本没有资金偿还。随着美国市场目前交易量创纪录，一些人预测回调不可避免，韦伯可能很快成为一个案例研究，说明如果市场突然转向南，规则变化可能会如何损害券商。

至少就目前而言，投资者似乎专注于积极的方面。但只有时间才能证明，韦伯是否拥有足够严格的风险管理系统，能够从看似监管礼物中获利，而不会在此过程中受到伤害。

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