平安兴鑫回报一年定开混合季报解读：单季亏损2940万元 净值跑输基准3.73个百分点

报告期内，平安兴鑫回报一年定开混合（011392）主要财务指标呈现“已实现收益为正、本期利润为负”的分化特征。具体来看，本期已实现收益49,579,401.97元（约4958万元），但本期利润为-29,404,254.69元（约-2940万元），主要因公允价值变动收益为负。期末基金资产净值424,909,911.00元（约4.25亿元），期末基金份额净值0.9150元。

净值增长率方面，过去三个月基金份额净值增长率为-6.47%，同期业绩比较基准收益率为-2.74%，基金跑输基准3.73个百分点。风险指标上，基金净值增长率标准差为2.00%，显著高于基准的0.73%，表明组合波动幅度大于基准。拉长周期看，过去一年基金净值增长55.67%，大幅跑赢基准11.01%，但近六个月、近五年及基金合同生效以来均跑输基准。

管理人在报告中指出，过去一季度经济基本面总体平稳，出口保持韧性，消费和制造业有复苏迹象，但房地产行业处于快速探底阶段，外部中东冲突打乱市场节奏，导致市场缺乏明显投资主线。投资操作上，期初配置的能源等板块未起到对冲组合风险的作用，对净值造成明显回撤；科技板块中，国产算力相关品种因行业发展节奏慢于预期出现调整；创新药板块因产业出海逻辑未破坏，在调整充分后于本季度末逐步布局建仓。

截至报告期末，基金份额净值0.9150元，报告期内基金份额净值增长率-6.47%，同期业绩比较基准收益率-2.74%，基金跑输基准3.73个百分点，主要受能源板块配置效果不佳及科技板块调整拖累。

报告期末基金总资产452,190,828.98元，其中权益投资（全部为股票）占比87.84%，金额397,210,982.92元；银行存款和结算备付金合计54,096,942.93元，占比11.96%；其他资产882,903.13元，占比0.20%。基金未配置基金、债券、贵金属、金融衍生品等资产，权益类资产占比极高，组合风险暴露集中。

境内股票投资中，制造业占比63.64%（270,430,281.64元），采矿业7.51%（31,929,621.00元），电力、热力、燃气及水生产和供应业3.19%（13,567,784.00元），其他行业均未配置，境内行业配置高度集中于制造业。港股通投资方面，能源板块占基金资产净值比例10.43%（44,333,136.71元），原材料4.27%（18,129,550.54元），医疗4.15%（17,636,308.19元），电信服务0.28%（1,184,300.84元），港股配置以能源和原材料为主。

报告期末，基金前十大重仓股公允价值合计187,644,969.28元，占基金资产净值比例44.16%。其中，港股兖煤澳大利亚（03668）、中国海洋石油（00883）分别以5.60%、4.84%的净值占比居前，境内制造业个股天华新能（300390）、神火股份（000933）、蓝特光学（688127）等也位列前十，整体持仓以能源和制造业为主，与行业配置特征一致。

报告期为基金封闭期，期间无申购、赎回及拆分变动，报告期初与期末基金份额总额均为464,380,571.46份（约4.64亿份），份额规模保持稳定。

风险提示：基金权益投资占比高达87.84%，且行业集中于制造业（63.64%）和能源（港股10.43%+境内采矿业7.51%），叠加过去三个月净值波动率（2.00%）显著高于基准（0.73%），组合面临较高的市场波动风险。能源板块配置未能对冲风险反而拖累净值，显示行业判断与市场节奏存在偏差。

投资机会：管理人在本季度末开始布局创新药板块，基于产业出海逻辑未破坏的判断，若后续行业复苏或政策利好，可能为组合贡献收益，但需持续关注建仓进度及标的表现。投资者需警惕高权益仓位下的市场波动，审慎评估基金风格与自身风险承受能力的匹配度。

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