融创中国：公开市场债务风险基本化解，重心回归经营

销售：销售仍显韧性，土地储备规模较大

2025年，融创的合同销售金额约为368.4亿元，较去年减少约21.8%。

2025年底，融创的总土地储备约为10777.2万平方米，权益土地储备约为7651.3万平方米，其中未售土地储备约为8678万平方米，未售权益土地储备约为6050万平方米，未来随着房地产市场的企稳，充足的土地储备将是公司持续解决地产项目债务问题并支持地产板块整体经营逐步恢复的重要基础。

业绩：营收同比下滑近四成，因债务重组收益，亏损收窄

因债务重组收益，年内亏损额减少。2025年，融创实现营业收入约为451.2亿元，同比减少39.0%。毛亏约为人民币6.4亿元，去年毛利约为人民币28.9亿元，毛利率为-1.4%，主要是交付面积下降及销售均价下滑。归属母公司股东亏损123.3亿元，较上年257.0亿元收窄52.0%，核心驱动因素为境外债务重组收益及境内债务重组收益合计约329.7亿元，计入“其他收入及收益”。

表：2024-2025年业务收入结构

2025年营业收入的减少主要由于物业销售收入下降所致。2025年，物业销售收入约为330.5亿元，占总收入的比例约为73.3%，同比减少约46.0%，主要是由于物业交付面积及销售均价下降导致。近年来房地产行业持续下行，销售市场整体大幅收缩。在新增销售规模收缩及外部融资渠道收窄等情况带来的流动性压力下，对已售物业项目的交付进度及新项目的开发及推售产生阶段性的制约，2025年度物业交付面积同比减少约23.1%，结转项目销售均价较上年度下降约29.8%，综合导致本年度销售收入较去年有较大幅度的下降。

2025年，融创的物业管理板块融创服务整体经营继续面临压力和挑战，通过持续的积极调整和管理提质提效，融创服务在物管费平均收缴率下降的压力下，经营保持稳定，实现收入约68.2亿元，且融创服务归母净利润达到约2.0亿元，实现扭亏为盈。2025年，融创服务持续在核心城市中高端住宅物业和大型商企客户拓展取得积极进展。2025年底，融创服务在管建筑面积约为2.6亿平方米。

2025年，融创文旅板块（乐园、商业、酒店及冰雪）实现收入约47.3亿元，经营相对平稳但整体承压。现阶段文旅行业正经历深度调整，市场竞争格局加速分化，为适应市场变化，乐园业态聚焦室外乐园与演艺赛道，通过“演艺+商业+场景+科技”升级沉浸式体验，持续打磨标杆级综合型文旅度假产品，实现稳健经营。商业业态以文旅商业为基本逻辑，引进文旅品牌业态，创新营销活动，精准激活市场活力，全年经营指标稳步向好，客流与销售实现双增长，未来将加大拓展文旅型商业项目力度，持续建立文旅商业招商运营能力的护城河。冰雪业态持续巩固行业引领地位，正定、深圳两座新雪场顺利开业，在营雪场增至11家；新签约温州、杭州等项目，持续拓展行业布局。未来，文旅板块将坚持主动调整、积极优化的策略，全面整合内外部资源，寻求新的突破与增长点。

财务：债务重组完成后，负债规模有所减少，负债率有所下降

图：2021-2025年融创中国资本负债比率

2025年末，融创资本负债比率约为79.1%，较于上年末约81.3%有所下降。主要由于债务重组完成后有息负债余额减少所致。资本负债比率按债务净额除以资本总额计算。债务净额按借贷总额（包括即期及长期借贷）和租赁负债减现金余额（包括受限制现金）计算。资本总额按权益总额加债务净额计算。

2025年，融创的债务风险化解工作取得了重大进展。融创在2025年12月完成了全面境外债务重组和境内债券重组方案所有选项的执行落地，彻底化解了公司的公开市场债券风险。2025年底，融创有息负债余额约为1882.6亿元，较去年底大幅减少714.1亿元。同时，实现了可持续的资本结构，并通过股权结构稳定计划和团队稳定计划进一步巩固了各方对本集团的信心，为未来更好地推动境内地产项目债务风险化解和资产盘活等各项工作建立坚实的基础。

截至2025年末，融创中国的现金总额由上年末的约197.5亿元减少至120.1亿元，其中非受限制现金由上年的77.3亿元减少至56.8亿元。

融创与金融机构保持密切沟通以推动展期方案，同时也积极推进和资产管理公司等金融机构、合作方的合作，力求形成更加完整、综合的项目盘活和债务重组方案，相关工作已取得实质进展。2025年，融创盘活了12个地产项目，预计将从中获得约112亿元的资金用于解决项目现有债务问题和启动项目开发建设，截至目前已累计收到约85.8亿元的资金。其中，北京融创壹号院、武汉光谷壹号院及天津梅江壹号院二期等项目已顺利开工建设并实现销售。

2025年，融创继续向保交付困难项目的属地政府申请保交楼专项借款，同时积极申请银行配套融资及“白名单项目”融资以满足项目开发建设所需资金。截至2026年3月27日，融创获得各地政府批准的保交楼专项借款审批金额合计约为人230.2亿元，获得银行配套融资审批金额合计约112.7亿元及获得“白名单项目”融资审批金额约47.8亿元。

融创未来将继续通过物业销售回款，及申请保交楼专项借款、银行配套融资、“白名单项目”融资及与金融机构合作获得营运资金。

2026年展望：盘活存量资产，提升轻资产管理业务的竞争力

随着保交付任务的基本完成和公开市场债务风险化解工作的收官，融创将继续坚定长期信心，未来全力以赴推动境内地产项目债务风险化解和资产盘活等各项工作，支持地产开发板块长期的信用和经营逐步恢复；同时将响应政策要求，基于自身基础和多年积累的经验积极探索地产开发业务的转型升级。融创将继续努力提升物业服务、商业管理、冰雪、文旅等轻资产管理业务的竞争力。