2026年最被忽视的大宗商品供应冲击

虽然投资者仍然关注石油、黄金和美联储，但铝--汽车、航空航天、包装和电力基础设施背后的金属--正在经历本世纪迄今为止最大的颠覆。

“我们在铝市场看到的供应冲击规模可能是2000年后贱金属市场遭受的最大单一供应冲击。我们已经处于黑天鹅事件中。没有人能预见到这种规模的事情，”摩科瑞分析师尼克·斯诺登说。他的公司估计到今年年底将出现200万吨的缺口。

海湾地区是全球市场的重要来源。其生产商约占全球原铝供应量的9%--每年645万吨。随着霍尔木兹海峡的中断、不可抗力声明的增加以及关键设施的损坏报告，问题不仅仅在于什么金属无法排出。这也是原材料尤其是氧化铝无法进入的。

这种情况使得欧洲和美国这两个风险最大的市场，同时争夺替代供应。

欧洲尤其脆弱，因为它多年来一直在掏空其冶炼基地。结构性高的电力成本、碳定价和日益严格的环境规则都挤压了原铝生产。欧盟的碳边境调整机制将于2026年生效，排除了大部分可用的全球供应。

新产能很难建设，关闭的产能也很难重新启动，因为冶炼只能在充足、廉价、长期的电力下进行。由于制裁，欧洲也无法轻易依赖曾经是主要来源的俄罗斯金属。

结果是该地区工业需求强劲，但国内金属过少，导致其依赖进口，而其主要外部供应中心之一面临压力。

美国对同样的问题有不同的版本。标准普尔全球的研究显示，其约80%的原铝进口。产量下降严重。据铝业协会称，自2000年以来，美国运营的初级铝冶炼厂已从24家减少到仅4家。

限制不是需求。这就是力量。铝是世界上电力最密集的工业产品之一，美国冶炼厂越来越无法与人工智能基础设施竞争电网容量。根据Al Circle的研究，一家新冶炼厂需要每兆瓦时约40美元的长期电力才能可行，而科技公司则支付更高的费用来确保数据中心的电力。

这就剩下了两个可能的赢家，其中之一就是中国。它正在吸收替代氧化铝，创造创纪录的利润率，并增加对紧缩的全球市场的出口。

据彭博社报道，3月份中国出口铝48.5万吨，比2月份增长13%，使第一季度出口量达到146万吨。在某些情况下，由于紧急情况，一名泰国客户请求紧急订购510吨，其中包括飞机运送的10吨。

然而，对于西方买家来说，加拿大可能是一个更好的战略选择。仅魁北克省每年生产约320万吨原铝，几乎全部由水力发电支持，使其既可靠又低碳。

在加拿大拥有业务的著名上市公司包括Rio Tinto Plc（纽约证券交易所代码：RIO），该公司经营多家魁北克冶炼厂，包括Alma、Arvida-AP 60、Grande-Baie和Latterrière，并共同拥有Alouette冶炼厂（634，000吨/年）和Bésemiour工厂。美国铝业公司（纽约证券交易所代码：AA）还拥有可观的区域冶炼产能，并随着供应紧缩，其股价大幅上涨。

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