疯狂砸钱，东阳光这次玩大了

今年一季度，东阳光营收42.49亿元，同比增长26.95%；归母净利润仅1.19亿元，同比大跌57.1%。

细看财报，主业并非问题所在，真正压低利润的是两笔账面减项：1.76亿元的股权激励费用，加上所持上市公司股权因市价波动产生的0.57亿元公允价值变动损失，两项合计2.33亿元。若将这两项剔除，一季度实际经营净利润约为3.52亿元，同比增长22.5%。

这已是东阳光连续第二个报告期被持股亏损拖累。2025年全年，公司因持有东阳光药及立敦股权，确认公允价值变动亏损6.14亿元，全年归母净利润同比下降26.54%至2.75亿元。

与此同时，东阳光正在推进一场规模达280亿元的算力资产收购，有息债务余额已升至155.14亿元，资产负债率攀至66.07%。主业、投资、并购三条线同时绷紧，这家老牌制造企业的财务压力正在集中显现。

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东阳光的主营业务近期表现稳健，2026年一季度，剔除非经常性因素后的经营净利润同比增长22.5%，增长动力主要来自化工新材料板块的制冷剂业务。

第三代制冷剂受配额管控约束，市场供给受限；与此同时，空调等下游需求持续扩张，价格随之走高。2025年全年，化工新材料业务对主营收入贡献率达28.33%，是公司业绩的主要支撑。

但持股亏损的压力始终未能消除。东阳光持有东阳光药的股权投资成本约24.78亿元，截至2025年末账面价值已降至22.61亿元，浮亏约2.17亿元，亏损率接近9%。

2025年全年，东阳光药带来的公允价值变动损益为-6.78亿元，立敦录得0.64亿元，两者合计亏损6.14亿元。2026年一季度，这一损失继续录得0.57亿元。

东阳光药的股价走弱，有其基本面原因。这家以奥司他韦（商品名：可威）为核心产品的药企，2019年流感暴发期间单年营收接近60亿元，2023年可威销售额达55.46亿元，占公司总营收的86.9%。

然而在第十一批全国药品集中采购中，东阳光药颗粒剂未能中标，最终由慧泽生物与第一制药两家获得资格。东阳光药的销售渠道高度依赖医疗机构，一般分销商占比超八成，丢失集采资格意味着核心产品在公立医院的销售空间大幅收窄。

2024年，东阳光药营收从2023年的63.86亿元降至40.19亿元。2025年有所回升，全年营收48.15亿元，可威系列销售收入35.76亿元，同比增长38.56%，但集采格局带来的结构性压力并未根本改变。

面对持续的账面亏损，东阳光并未调整持股策略。2026年4月10日，公司公告拟动用不超过8亿元自有闲置资金继续开展委托理财。

02

主业利润受压、持股持续亏损，东阳光同期却在推进一笔体量远超自身的收购。

2025年9月，东阳光控股股东深圳市东阳光实业发展有限公司牵头启动对秦淮数据中国区全部业务的收购。秦淮数据是字节跳动的核心算力供应商，截至2025年5月运营数据中心总IT容量达782MW，在中国IDC服务商中综合排名第二。

从盈利规模看，秦淮数据中国2024年、2025年归母净利润分别为13.09亿元、16.55亿元，已高于东阳光同期水平。

各方为此专门设立宜昌东数一号投资有限责任公司作为持股载体。2026年1月16日，总价280亿元的收购完成交割。东阳光以34.5亿元出资、持股30%的方式参股东数一号，位列第二大股东。交割后不足一个月，东数一号股东扩展至19名，涵盖6家国资股东、2家上市公司及11家私募基金。

2026年2月24日，东阳光宣布停牌筹划重大资产重组，拟通过发行股份方式进一步取得东数一号控制权，同步募集配套资金用于项目建设、偿还借款及补充流动资金，其中用于偿债和补流的比例不超过交易价格的25%或募集总额的50%。

收购推进的同时，债务压力已相当明显。截至2025年末，东阳光有息债务余额155.14亿元，较年初118.2亿元增长31.25%，资产负债率升至66.07%。一年内到期有息负债约107.19亿元，账面货币资金仅52亿元，两者之间存在明显缺口。2025年利息支出达4.86亿元，财务费用同比上升57.11%。

股权质押方面，控股股东深圳东阳光实业持有东阳光20.59%股权，其中87.36%已质押；一致行动人宜昌东阳光药业持有18.11%股权，质押比例高达97.55%，两者合计质押股占其持股总量的78.24%。

业内人士指出，质押比例过高意味着一旦股价持续下跌触及补仓线、无力追加抵押物，将面临强制平仓风险，对公司股价和控制权稳定性均构成压力。

4月20日，东阳光又为新成立的子公司东阳光云智算提供不超过600亿元担保额度，加上此前230.57亿元的担保计划，对外担保额度上限合计升至830.57亿元。截至公告日，实际对外担保总额130.87亿元，已相当于净资产的141.34%。

有观点认为，东数一号采用多层SPV架构、引入19名股东，存在明股实债的结构性风险。若东阳光未来全额收购剩余股权，表外负债将集中并入报表，叠加整合过程中的各项成本，财务费用与债务偿还压力将同步上升。

算力基础设施的市场空间确实在扩大，但东阳光当前的财务状况能否支撑这场收购顺利走完全程，并在合理周期内产生足够回报，仍是外界最关注的核心问题。