跑步热潮南移 特步抢攻东南亚市场

（来源：BambooWorks）

特步正为其跑鞋打造海外市场，并计划相关业务未来三年每年实现50%的增长

Key takeaways:

▶ 特步已进军马来西亚开设六间新门店，与此前在新加坡与印尼开设的门店形成布局

▶ 这家运动服饰制造商正积极拓展东南亚市场，计划在未来三年将海外收入每年提升50%

中国的跑步热潮在经历早前一轮快速升温后开始降温，据中国田协数据显示，2025年马拉松赛事数量由前一年的696场减少至594场。不过，在中国市场降温之际，东南亚的跑步热潮才刚起步，大型赛事迅速冒起，例如去年的吉隆坡渣打马拉松便吸引了4.2万名跑者参与。

这一市场变化促使运动鞋制造商特步国际控股有限公司（1368.HK）加速布局东南亚。公司上周宣布在马来西亚开设首六间门店，接续此前于今年1月在印尼雅加达及去年11月在新加坡开设的门店。随着业务逐步走向中国以外市场，特步表示，目标是在未来三年将海外收入由2025年的2亿元（约2,930万美元）实现每年50%的增长。

“这六间（马来西亚）门店只是起点。”公司表示，“特步计划进一大幅扩展零售网络，在马来西亚及整个东南亚建立完整的跑步生态系统。”除马来西亚外，特步今年已在印尼开设三间门店，并计划在2026年持续于东南亚扩张开店。

以门店数量计算，特步仍远远落后于本地竞争对手安踏体育（2020.HK）。安踏目前在该地区已拥有256间门店，其中单是新加坡便有60间，并计划到2028年再新增1,000间门店。中国第二大运动服品牌李宁（2331.HK）早在2000年代便开始布局东南亚，但至今海外收入占比仍不足10%。

在中国本土市场，安踏与李宁为领先品牌，特步则位居第三。不少市场观点认为，安踏具备挑战耐克（NKE.US）与阿迪达斯（ADS.DE）全球主导地位的潜力，公司亦于今年1月在美国开设首间门店。不过，三大中国品牌在海外市场仍普遍面临品牌知名度不足的问题。

特步的全球化探索目前仍处于起步阶段，但有机会成为首个广泛被全球市场认识的中国跑鞋品牌，其品牌名称本身亦具备鲜明的运动联想，有助建立国际形象。

聚焦高性能市场

与提供多元运动鞋产品线的安踏不同，特步早在两年前已出售旗下网球及帆布休闲鞋品牌K-Swiss与Palladium，现阶段集中资源发展跑鞋与登山鞋业务。除了自有的特步品牌外，公司亦于2023年完成对合资公司的收购，取得Saucony跑鞋及Merrell登山靴在中国内地、香港及澳门的经营权，这两个品牌主要面向较为小众的户外运动爱好者市场。

尽管Saucony与Merrell的经营权未延伸至东南亚市场，但这两个品牌已明显提升特步在专业跑者圈中的品牌形象，加上自有的Xtep 160X系列逐步建立口碑，令其在高性能跑鞋领域逐渐获得认可。公司于官网表示，已协助107名中国运动员在重要跑步赛事中夺得逾500项冠军。

根据2025年年报，特步跑鞋已连续四年在中国男子百大跑者使用率中排名第一，并连续三年在女子百大跑者中位列第一。品牌代言人丰配友在2026年东京马拉松以2小时05分58秒刷新中国纪录，并在亚洲选手中排名第一，进一步强化特步作为「超级跑鞋」品牌的市场定位。2025年，公司在中国赞助23场马拉松赛事，旗下71个特步跑步俱乐部累计会员已超过250万人。

特步将品牌定位于专业跑者的策略，至少在目标客群中已开始见效。公司去年收入按年增长4.2%至141亿元，其中占比约六成的鞋履业务增长略快，达4.5%；全年盈利则上升10.8%至13.7亿元。

不过，相较之下，专业运动鞋业务的增长更为突出，该板块涵盖Saucony、Merrell以及特步自家的高性能跑鞋产品。相关收入大幅增长30.8%至16.4亿元，占总收入比重达11.6%；反观大众市场跑鞋业务仅录得1.5%的温和增长，至125亿元。

增长势头延续

公司上周发布的第一季度营运数据显示，增长动能仍在延续。主品牌特步维持增长，同时Saucony品牌收入按年上升20%。特步品牌的平均渠道周转期为4.5个月，零售折扣维持在约25%至30%。国投证券与申万宏源证券等机构认为上述水平属于健康区间，并维持对公司的“买入”评级。

Saucony品牌源自美国宾夕法尼亚州，仍是特步旗下最具竞争力的品牌之一。该品牌于2020年在上海开设中国首间实体门店。2023年12月，特步完成对与Wolverine World Wide（WWW.US）合资公司的收购，后者为Saucony与Merrell的品牌拥有者。

特步计划于5月在香港开设首间Saucony门店，作为该品牌首次走出中国内地的审慎尝试。至于目前在中国以外市场的布局（包括马来西亚新店），仍主要以特步自有品牌进行，原因在于公司尚未持有Saucony在中国内地、香港及澳门以外地区的经营权。

跑者俱乐部是特步塑造专业运动品牌形象的重要工具之一，该模式亦已延伸至东南亚市场，至2025年会员人数已超过7,000人。

不过，东南亚扩张进展及最新季度数据暂未明显打动市场。尽管如此，Yahoo Finance调查的20名分析师中仍有19人给予该股“买入”或“强力买入”评级。公司股价今年累计下跌17%，其中自上周公布季度业绩以来下跌约5%，目前市盈率约为8倍，明显低于安踏与李宁约15倍的估值水平。

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