亏225.69亿、负债率89.53%！雅居乐9500万售项目难解困

（来源：天天在线新财经）

2025年雅居乐营收同比下滑35.73%、股东应占亏损扩至225.69亿元，资产处置与债务重组并行求存。

2026年以来，雅居乐集团控股有限公司（03383.HK）的自救步伐从未停歇。4月下旬，公司披露以9500万元代价出售浙江祥雅50%股权，通过债务结转完成交易，无即时现金流入，此举被市场解读为其缓解流动性压力、推进债务化解的又一举措。

结合此前发布的2025年年度业绩报告及近期资产处置动态，这家深耕地产行业多年的老牌房企，在行业筑底调整期的经营困境与突围路径已清晰可循。从业绩表现的持续承压到债务风险的集中显现，从业务布局的收缩调整到自救举措的逐步落地，这一系列变化不仅是雅居乐自身发展的阶段性缩影，更折射出当前房地产行业调整期内，同类房企普遍面临的经营考验，也展现出企业为破解困局所做的针对性纾困努力。

• 业绩深度承压：营收下滑35.73%，全业务线收缩致225.69亿巨亏

2025年国内房地产市场仍处波动调整期，需求端复苏乏力，雅居乐经营业绩全面收缩。全年营业额278.59亿元，较2024年的433.46亿元同比下滑35.73%；股东应占亏损达225.69亿元，同比扩大31.09%，每股基本亏损4.473元，盈利能力持续弱化。

核心地产板块下滑最为显著，成为营收拖累核心。2025年物业发展板块确认销售收入127.29亿元，较2024年骤降52.1%；销售总面积126万平方米，同比减少44.5%，销售均价降至每平方米10073元，同比下降13.7%，量价齐跌凸显终端竞争力弱化。

相较于核心地产板块的大幅下滑，物业管理板块虽承担起营收“压舱石”的角色，表现相对稳健，但也未能完全抵御行业下行压力，出现小幅收缩。数据显示，该板块全年实现收入128.26亿元，同比下降6.2%，降幅远低于地产板块；截至2025年末，集团总在管面积降至5.03亿平方米，同比缩减8.7%，收缩主要源于部分项目合约到期、合作终止，并未出现大规模解约情况，板块整体运营根基仍在。

除两大核心板块外，物业建筑、绿色生态景观、环保及商业管理等其他业务，同样受到行业大环境影响，未能实现逆势增长。全年合计贡献收入23.04亿元，同比降幅达26.1%，营收占比始终维持在8.3%的低位，未能形成有效的业绩支撑，也意味着公司此前布局的多元化业务，尚未能成为抵御行业风险的“第二增长曲线”。

销售端疲软是业绩下滑的关键。2025年，雅居乐连同合营、联营公司及品牌管理项目，累计预售金额85.7亿元，同比下降44.7%；预售建筑面积93.9万平方米，同比下降19.1%，预售均价每平方米9129元，同比下滑31.7%，量价双降凸显去化压力。

对于225.69亿元的巨亏，雅居乐在年度财报中明确了三大核心成因，均与行业环境及公司经营调整直接相关：一是出售及终止确认附属公司产生大额亏损，二是权益法核算投资出现减值，三是所得税开支大幅上升。其中，仅出售/终止确认附属公司一项，全年便产生亏损28.96亿元，成为拖累公司利润的重要因素，也从侧面反映出公司为优化资产结构、缓解压力所付出的代价。

• 债务困局凸显：负债率升至89.53%，近332亿违约相关款项加剧流动性紧张

业绩低迷叠加债务压力攀升，雅居乐流动性持续紧张。截至2025年末，资产负债率升至89.53%，较上年末增加10.13个百分点；净负债比率从103.6%飙升至229.6%，财务杠杆风险大幅放大。

现金流层面的紧张，进一步加剧了债务压力。截至2025年末，公司现金及银行结余（含有限制现金）总额仅55.79亿元，而短期借款规模高达387.34亿元，现金短债比仅为0.14，远低于安全线1.0，短期偿债能力严重不足，难以覆盖到期债务，流动性缺口显著。

债务违约问题已实质性发生，成为困扰公司发展的核心难题。截至2025年末，雅居乐已有本金合计294.21亿元、利息13.05亿元的借款，因未能按期支付构成实质违约，合计违约金额近308亿元；同时，该违约事件还触发了37.66亿元银行及其他借款的交叉违约，违约相关款项合计近345亿元，违约范围进一步扩大。此外，公司境外债务利息也出现逾期，官方坦言已无法履行境外债务项下的所有付款义务，债务风险持续蔓延。

外部法律风险的叠加，进一步加剧了公司的经营困境。2025年12月，何猷龙旗下新濠集团附属公司（新濠(中山)企业管理有限公司），向香港高等法院提交了针对雅居乐的清盘呈请，涉及未付款项包括1858.7万美元及223.43万港元（折合人民币约1.33亿元），而非234.7万元人民币；目前该案件聆讯已押后至2026年6月29日，后续进展仍有待观察。此外，公司还存在多条被执行人信息，合计被执行金额超15.78亿元，历史累计被执行金额超110亿元，进一步消耗公司信用与流动性。

• 自救破局：9500万售湖州项目股权，多维度纾困稳经营

面对经营下滑与债务高企的双重压力，雅居乐并未被动等待，而是主动开启全面自救模式，核心围绕资产处置与债务重组两大主线推进，同时同步优化内部治理结构，剥离非核心业务、聚焦核心主业，全力谋求破局之路。

资产处置是雅居乐纾困的核心抓手，公司持续剥离非核心及低效资产，以此回笼资金、缓解流动性压力。4月22日披露的湖州项目股权出售，便是近期的关键举措——以9500万元价格出售浙江祥雅50%股权，交易通过买方转让项目公司欠付的等额债务完成结付，无即时现金流入。尽管此次出售预计将产生2.67亿元亏损，但协议明确，目标物业后续出售所得将专项用于偿还债务，仍是公司化解债务压力的重要一步，也标志着其资产处置进入精细化阶段。

雅居乐的资产处置已持续多年，策略随行业调整不断优化。2021-2022年集中出让项目股权及资产包，累计回笼资金超200亿元；2023年起转向碎片化、精细化处置，陆续出让常州、吉隆坡等地非核心项目；2025年已披露处置回笼资金约10亿元；2026年3月，公司再以11.5亿元剥离环保相关非核心资产，进一步聚焦地产核心主业。

债务化解方面，公司将境外债务重组作为重点工作，全力推进相关事宜；同时积极与境内金融机构沟通协商，争取债务展期、利率调整等政策支持，努力避免债权人加速行权，最大限度稳住当前债务局面，为自救争取时间。针对香港高等法院的清盘呈请，公司已明确表态，将采取法律手段积极反对，全力维护公司及全体股东的合法权益，降低法律风险对经营的影响。

内部治理层面，雅居乐也在同步推进优化调整，为债务化解与经营复苏筑牢内部基础。2026年4月，非执行董事陈卓雄因届龄退休辞任，这一调整被市场解读为公司优化家族式治理架构的重要一步，有助于提升治理规范化水平；同年5月，公司完成会计师事务所更换，由栢淳会计师事务所接任安永，进一步保障财务审计工作的合规性与专业性，夯实内部管理根基。

• 行业筑底期：2548万㎡土储留转机，突围仍需时间沉淀

当前，国内房地产行业正处于筑底企稳的关键进程，政策端持续发力，聚焦稳预期、激活合理住房需求、化解行业风险，为陷入困境的房企提供了一定的政策支持与调整空间。站在行业视角来看，雅居乐持续推进的资产处置与债务重组，是当前阶段缓解短期流动性压力、规避风险进一步扩大的必要举措，也是行业调整期内房企自救的典型路径，但结合其当前的债务规模与经营现状，能否真正走出经营与债务困境，仍需多方面因素支撑。

从核心资源储备来看，截至2025年末，雅居乐在全国69个城市拥有预计总建筑面积约2548万平方米的土地储备，平均楼面地价每平方米2463元，土地成本具备一定竞争力，且在珠三角等核心城市群有明确布局，为后续经营复苏保留了一定空间。不过需要注意的是，其土地储备规模较2025年年中已减少414万平方米，缩减幅度约14%，这也意味着公司已全面放缓扩张步伐，转向存量资产优化与风险化解。

结合行业现状与公司自身情况研判，雅居乐目前正处于风险化解的关键阶段，短期纾困重点仍将集中在资产处置与债务重组上。后续，若能进一步提升核心资产去化效率、优化项目运营水平，同时推动债务重组取得实质性进展，逐步缓解流动性压力，有望抓住行业复苏机遇实现稳健发展。

总之，2025年的业绩巨亏与债务困局，是雅居乐在房地产行业深度调整期的真实经营写照。从大规模资产处置到债务重组推进，从内部治理优化到核心业务聚焦，公司的每一步自救都彰显着破局的决心，但行业环境的复杂性与债务压力的艰巨性，决定了其突围之路注定漫长，后续自救举措的落地成效，仍需时间与市场的双重检验。