高盛警告称，自互联网泡沫以来，标准普尔500指数从未如此失衡

标题数字说明了一件事。水管说的是另一回事

SPDR S&P 500 ETF Trust（纽约证券交易所代码：SPY）跟踪的标准普尔500指数4月收于创纪录高位，此前上涨约10.5%，为2020年11月以来最好的一个月，当时辉瑞-BioNTech疫苗疗效结果引发股市大幅反弹。

然而，该指数的中位数仍比52周峰值低13%。

高盛分析师本·斯奈德（Ben Snider）周五表示：“动量反弹帮助将美国股市广度推至近几十年来互联网泡沫以外的最低水平之一。”

高盛称这种分歧“极其狭窄”，并警告称，这对投资者来说会带来具体后果：动量交易持续大幅波动，以及该指数在未来6至12个月内的撤资风险上升。

斯奈德首选的广度指标--该指数与52周高点的距离减去中间成分股与其自身的距离--已跌至自Dot-Com泡沫以来从未见过的水平，而2023年中期的事件是唯一的中间平行。

在这两个窗口之外，你必须回到大约四分之一个世纪前才能找到如此头重脚轻的市场。

这不是一个随意的参考。

互联网时代是教科书式的案例研究，说明当指数的上涨依赖于一小群高价股票时会发生什么。整个1999年和2000年初，少数互联网和科技公司推动了市场的大部分上涨，而平均股票则落后。

当情绪转变时，推动涨势的集中度放大了平仓：纳斯达克综合指数在2000年3月达到顶峰，到2002年10月，市值下跌了约78%，甚至优质科技公司也遭受了严重下跌。

投资者吸取的教训--狭隘的市场是脆弱的市场--正是高盛现在警告的。

另请阅读：华尔街称“五月出售并离开”：历史并非如此

斯奈德表示：“从根本上来说，我们预计盈利持续增长将推动未来股市持续升值。”

“然而，从战术上看，幅度大幅缩小历来表明股市存在撤资风险。今天股票投资者仓位的提升增加了这种风险，”他补充说。

机制很简单。当宽度变窄时，该指数就变成了对一组不断缩小的公司的杠杆押注。

那些认为自己拥有多元化投资组合的投资者，因为他们持有标准普尔500指数基金，事实上，他们持有的东西更加集中。

如果领导者因公司特定原因、估值原因或宏观原因而绊倒，整个指数就会随之变动。多元化是大多数散户投资者持有指数基金的全部原因，但它悄然停止了作用。

司机并不神秘。自2月28日伊朗战争爆发以来，iShares Sem导体ETF（纳斯达克股票代码：SOXX）指数已上涨30%。

华丽七人组合计上涨8%。同等权重的标准普尔500指数（由Invesco Weight S & P 500 ETF（NYSE：RSP）追踪，该ETF提供了对平均股票最清晰的解读）在同一窗口内下跌了1%。

人工智能基础设施正在反弹。几乎所有其他东西都有踩踏水或更糟的情况。

“人工智能投资预计将推动标普500指数今年约40%的盈利增长，最大的云计算公司计划在2026年花费约6700亿美元。”

仔细阅读。标准普尔500指数（涵盖美国经济各个领域的500家公司的指数）的盈利增长的40%归因于集中在大约十几家公司的单一投资主题。

与此同时，推动这一主题的云基础设施群体计划在一年内为此花费6700亿美元，这一数字超过了大多数国家的年度GDP。

高盛的观点对中期前景仍然具有建设性。该投资银行的目标是到2026年底标准普尔500指数达到7600点，比当前水平高出约5%，其基础是盈利增长持续提振该指数。

在这个框架中，狭窄的广度不是卖出的信号，而是脆弱性的信号。

这意味着反弹的质量已经减弱。市场上涨的引擎比大约四分之一个世纪以来的任何时候都要少，而当这种情况逆转（即使是暂时的）时会发生什么的历史记录并不令人欣慰。

可以追溯到1980年的历史模式表明，当如此多的权重落在这几只股票上时，解决方案往往会涉及退出过程中的波动性。

集会完好无损。它下面的垫子比指数水平显示的要薄。

另请阅读：Meta的下跌是历史性的：购买机会更大吗？

照片：Shutterstock