30-年度国债收益率达到5%：特朗普的利息法案将达到1.2万亿美元

30年期美国国债收益率在不到三年内第三次重新夺回5%的大关，这一次的账单一目了然：华盛顿目前每年花费约1.22万亿美元偿还债务，相当于GDP的4%以上，自20世纪90年代初以来美国就没有支付过利息。

长端收益率周一收于5%上方，周二盘中报4.99%，距离18年新高仅8个基点。

SPDR S & P 500 ETF Trust（纽约证券交易所代码：SPY）追踪的S & P 500指数仍徘徊在创纪录区域附近。债券市场和股票市场正在讲述两个截然不同的故事，它们之间的差距越来越难以忽视。

5%这一数字的重要性超出了图表模式的原因。一旦长端国债突破了这一门槛，它们就会提供足够高的收益率，足以将资金从股票中抽走，同时它们会推高住房贷款、商业信贷和华盛顿自己的债务展期的价格。

近年来，这一上限曾两次突破--第一次是在2023年10月，然后是在2025年5月--两次，随着长期债券的逼近，股市都下跌了。

保持在5%以上，或彻底突破2023年10月约5.17%的高点，将使30年期国债收益率升至市场近二十年来从未达到的水平。

美国银行首席投资策略师迈克尔·哈内特（Michael Hartnett）将这一水平称为“债券市场的马奇诺线”，超过这一战线，之前的繁荣和泡沫就以无序重新定价结束。

在他最新的“流量秀”报告中，他提醒客户，日本政府债券在1989年上涨了230个基点，美国国债在1999年上涨了260个基点，中国收益率在2007年飙升了150个基点--每一次举动都标志着风险资产之前牛市制度的结束。

在他的框架中，长期债券的5%突破是通往这种结果的大门打开的时候。

哈特尼特说：“如果5%的马奇诺防线严重断裂，那么厄运之门就开始打开。”

这一趋势的直接驱动力是能源。油价仍在每桶100美元以上，这是自2022年5月美国和伊朗在霍尔木兹海峡交火以及阿拉伯联合酋长国拦截来袭的伊朗导弹以来的最高水平。

自2月下旬伊朗战争爆发以来，油价已上涨逾50%，霍尔木兹封锁仍在继续。海峡关闭的每一天都在推动更高更长时间的政权在曲线上进一步发展。

Yardeni Research总裁Ed Yardeni指出，自冲突开始以来，收益率曲线已经走平，这一配置表明债券市场正在贴现更高的通胀率，同时美联储被迫保持甚至收紧。

这与股市的预期相反，股市仍在为2026年宽松周期定价。

牛津经济研究院分析师约翰·卡纳万（John Canavan）表示，随着油价在霍尔木兹封锁下继续上涨，美联储政策因经济保持惊人弹性而搁置，短期内国债收益率可能会保持上行倾向。

他表示，在最近的联邦公开市场委员会会议上，三位反对者支持消除宽松偏见，这表明暂停的时间比市场预期的时间更长。

他补充说，牛津大学即将推出的5月份基准将“将下一次降息的时间从6月推迟到12月”，因为人工智能的建设、能源成本的转嫁以及挥之不去的关税影响都表明潜在通胀率将在今年剩余时间内以更高的速度稳定下来。

过去三年，美国债务偿还的计算发生了变化。根据经济分析局的数据，2026年第一季度联邦利息支付年化达到1.23万亿美元，相当于国内生产总值的4.18%。

自疫情爆发前利息支出接近4000亿美元以来，这一数字增加了两倍。政府问责局1月份的审计证实，2025财年联邦债务利息突破1.2万亿美元，国家债务本身已攀升至39万亿美元以上。

机制是无情的。每年大约有三分之一的美国公共债务展期，每次新的拍卖都会将息票重新定价得更接近今天的收益率曲线，而不是2020-2021年接近零的息票。由于10年期债券利率高于4.4%，30年期债券利率高于5%，每张再融资债券在未来几年都将锁定更高的票息。

国会预算办公室目前预计未来十年净利息支付总额将为16.2万亿美元。

债券市场的信息是机械的，而不是哲学的。在5%的长端收益率下，三件事同时发生。

适用于未来股权现金流的贴现率上升，压缩了市场对期限最敏感部分的估值。

现有联邦债务再融资的成本加速，将预算的利率线推向排挤其他支出的水平。

家庭经济再次受到挤压：根据Zillow的每日读数，30年期抵押贷款平均利率已回升至6.4%以上，此前4月30日房地美的每周调查显示该利率为6.30%。

债券市场和股票市场不可能无限期地都正确。

要么由于霍尔木兹债务降级和通胀疲软，收益率从5%回落，要么股市最终不得不承认长期债券已经定价的水平。哈内特的马奇诺线目前仍在运营。

错误地判断哪一方首先崩溃的代价正在变得不对称。

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