第一上海 | 【公司研究】中金公司（3908,买入）：投行强势复苏，盈利能力显著提升

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业绩表现亮眼，盈利释放超预期

公司2026年首季交出超预期成绩单，期内实现营收88.25亿元，同比增幅达+54.26%，环比亦增长+14.3%；归母净利润录得35.77亿元，同比飙升+75.19%，环比增长+11.0%，整体落在业绩预告区间的中上沿。利润增速大幅领跑收入增速，反映出公司经营杠杆效应凸显，加之投行等高弹性业务板块贡献突出。受此驱动，公司年化加权平均ROE同比提升5.5个百分点至13.4%。

扩表势头不减，杠杆运用领跑同业

公司延续资产扩张步伐，一季度末总资产规模攀升至8,698亿元，较年初增长+11.1%，彰显资本实力与业务拓展决心。杠杆策略方面，公司维持行业顶尖水平：季度末经营杠杆为5.37倍，较年初小幅抬升0.02倍，仍稳居行业第一。资产运营效率持续优化，金融资产规模较年初增长+6.5%至4,544亿元，其中OCI资产增长+7.2%，权益类与固收类资产分别扩张+10.6%和+6.8%。

投行引擎轰鸣，多轮驱动复苏

各业务线齐头并进，呈现全面复苏态势：经纪业务净收入20.05亿元，同比增长+54.5%，一季度A股日均成交额同比大增+79%，市场活跃度回暖为主要推手；投行业务净收入15.45亿元，同比暴涨+283%，成为最大亮点。26Q1公司境内外IPO承销均占据鳌头，A股IPO承销规模行业居首，港股IPO承销市占率28.7%，遥遥领先。资管业务净收入3.97亿元，同比增长+28.9%，延续稳健态势；自营投资收入40.16亿元，同比增长+11.0%，作为核心收入来源，策略稳健，市场波动影响有限。利息净收入实现1.08亿元，成功扭亏，融资融券等信用业务利息收入增加是主因。

目标价30.89港元，买入评级

基于各业务全面向好，尤其是投行强劲反弹与财富管理转型深化，我们上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为128.4/156.5/183.1亿元，对应EPS为2.5/3.0/3.5元。参照同业估值，考虑到公司作为行业头部券商，同时具备卓越的盈利能力以及未来成长的确定性，给予2026年1.3倍PB，对应目标价30.89元，距离当前股价具有+52.5%的潜在上涨空间，维持"买入"评级。

重要风险

1)资本市场大幅波动风险；2)政策监管风险；3）经营与改革风险；4）并购整合进度不及预期。