花旗：周大福(01929)初步业绩符预期 估值吸引 维持“买入”评级

花旗发布研报称，周大福(01929)发盈喜，预计2026财年净利润增长45%至55%，符合该行及市场共识预测。管理层将毛利率扩大归因于金价上升、零售业务与定价珠宝的销售组合改善，及谨慎成本管理带来的营运杠杆。虽然投资者忧虑周大福的毛利率可能已见顶，但该行认为有关风险已大致反映在股价中。目前该股估值对应远期市盈率预测12倍，股息率达7%，估值吸引。该行维持对周大福的“买入”评级，目标价16.7港元。

该行预测，集团2027财年收入增长1%，较2026财年的3%增长放缓。在占集团收入81%的内地市场，预计收入将下跌4%，而2026财年为增长1%，主要由于同店销售增长放缓及持续关闭门店。香港、澳门及海外市场方面，预计收入增长21%，较2026财年的16%增长加快，主要由于受惠于有利的汇率变动以及增值税政策改变后价差扩大，带动同店销售增长加速。

该行预计，周大福2027财年毛利率将同比下跌5个百分点至27.6%，主要假设金价升幅放缓的负面影响。由于毛利率收缩，经营利润率将由20.3%下跌5个百分点至15.2%。对冲亏损将由占收入的6.7%降至1.3%，而融资成本大致持平。因此，预期2027财年净利润率将同比保持稳定。