兴业证券：建材细分板块供需格局重塑 轮番涨价驱动估值与业绩双修复

兴业证券发布研报称，反内卷推动竞争格局持续优化，行业供给出清和价格纪律加强，建材行业有望迎来新一轮上行周期。从需求端来看，今年预计整体偏弱，地产政策持续加码促进市场止跌，十五五首年建材行业有望核心受益。从施工节奏与政策见效性价比角度决定方向，继续关注地产链的竣工后段及存量需求逐步释放，同时把握供给出清结构升级的机会。

兴业证券主要观点如下：

行业总览：估值方面，建材PB估值处于历史低位

截至4月30日，建材板块整体PB(MRQ)为1.67倍，对应自指数编制基日（1999年12月30日）以来的历史估值分位为21.51%。分领域来看，2025年以来玻纤板块受益于风电纱、高端电子纱和热塑短切产品需求旺盛，行业复价落地顺利，归母净利润增长幅度较大；水泥板块受益于行业生产成本下跌叠加价格小幅回升，归母净利润扭亏为盈；玻璃、消费建材板块盈利持续阶段性承压，2026年整体底部修复在望。

水泥：严控超产重塑供给，复价情绪推动估值修复

从需求层面看，2026年一季度水泥产量进一步下行，3月当月产量12309.8万吨，同比下降21.0%，短期需求表现疲软。供给方面，去年中央提出反内卷要求，头部企业积极引领行业协同，为行业涨价奠定了基础。在政策端加强推动错峰生产常态化的基础下，水泥企业限产意识和保价意识较先前有较大提升。2026年水泥行业进入需求降幅收窄与供给治理强化的低位修复阶段，盈利修复主要来自供给侧超产治理叠加错峰生产执行，价格节奏大概率呈“前低后高、窄幅回升”趋势。重点推荐国内具有高分红+成本控制优势的头部企业【海螺水泥】。

玻纤：行业复价趋势延续，盈利中枢上移

需求上，玻纤延续了增长态势，在风电市场、AI算力市场高景气支撑下，玻纤行业整体盈利水平继续回升。价格方面，截至2026年4月30日，全国缠绕直接纱2400tex均价为3775元/吨，较2025年末上涨6.71%。库存方面，约为85.85万吨，环比下降4.35万吨，同比增幅达7.53%。综合来看，2026年下半年玻纤行业结构性机会凸显，行业整体已由周期性底部进入量价修复通道，行业有望进入长期上行态势，龙头公司有望迎估值+盈利修复机会，重点推荐【中国巨石】。

消费建材：涨价与渠道变革共振，渠道优化寻求新增长

随着2026年来政策端持续巩固房地产市场稳定态势，存量市场需求逐步释放，具备渠道与品牌优势、成本与价格传导能力强、已完成战略调整的龙头价值逐步凸显。竞争格局方面，消费建材龙头市占率持续提升，防水卷材市场CR10接近50%，防水行业龙头市占率提升较快，价格传导能力有望率先体现，盈利能力预计进入边际改善阶段。建议优先把握市场份额提升较快，成本传导与提价落地顺畅的消费建材龙头，推荐【东方雨虹】、【北新建材】、【三棵树】，建议关注【兔宝宝】、【伟星新材】。

玻璃：供给出清加速，静待行业盈利回升

2026年Q1下游加工厂复工节奏偏慢，行业整体需求仍显疲软，Q2随季节性需求回升与厂商去库，有望阶段性反弹至行业盈亏平衡线附近。展望2026下半年，冷修规模预计将扩大，供需失衡局面有望边际缓解，价格与盈利呈底部震荡、弹性取决于冷修幅度与去库节奏，叠加原燃料成本支撑下价格有望底部回升。中长期看，预计需求与供给螺旋下降，行业趋于平稳。推荐双主业底部有望反转，估值盈利弹性较大的【旗滨集团】。

2026年中期投资策略：细分板块供需格局重塑，轮番涨价驱动估值与业绩双修复

主线一：围绕竣工后期项目及二手房重装，推荐C端占比高、品牌力与集中度提升带动价格推涨落地的消费建材龙头：东方雨虹、北新建材、三棵树，关注兔宝宝、伟星新材；主线二：关注政策红利预期，叠加供给侧新增产能克制，供给端的自律与政策合力推动落后产能加速退出，供需收紧有望重塑价格中枢，推荐成本与规模优势显著的玻璃、水泥和玻纤龙头，重点推荐旗滨集团、海螺水泥、中国巨石。

风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；出口不及预期的风险；宏观经济下行的风险。