【广发非银|周报】市场回暖推动业绩持续向好，关注板块估值修复机会

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核心观点

证券：证券业“五篇大文章”评价优化，H股审计扩容利好赴港上市。本周沪深两市日均成交额3.16万亿元（环比+20.25%），沪深两融余额2.79万亿元（环比+1.98%）。（1）2026年5月8日，中国证券业协会启动金融“五篇大文章”试评价工作，对评价体系进行重要优化：统计口径扩展至ABS、跨境并购、个人养老金等新兴业务；普惠金融下新增“服务居民财富管理”指标，纳入衍生品交易规模，利好服务中长期资金入市；加分区间扩大至前60名，激励差异化发展；删除重复指标并强化数字化能力权重。此举通过量化考核引导券商资源向科技金融、绿色金融等五大领域倾斜，优化居民财富管理生态，激发错位竞争活力，推动证券行业发力服务金融强国建设。（2）2026年5月8日，证监会宣布容诚、天职国际两家内地会计师事务所获准自5月15日起从事H股审计业务，为2010年来首次扩容。此举增加企业选择、降低上市成本；倒逼存量机构提升质量，推动“四大”强化高端服务、中小所走专业化路线；并促使内地与香港监管协同升级，H股审计市场走向动态开放。增量资金入市趋势不改，稳市机制建设下慢牛趋势可期，资本市场深化改革打开业务增量空间，证券板块业绩及ROE持续向好，低估低配看好修复空间。

保险：市场上行利好保险公司业绩，建议积极关注保险板块。一季度经营情况优于市场预期，叠加二季度市场风险偏好提升，地缘政治冲击也在逐渐淡化等，我们认为保险业绩有望继续上行，而当前较低的估值相对较低，仍有明显提升的空间。从长远看，随着持续下调预定利率以及产品结构的调整（传统险转为分红险），预计整体刚性负债成本出现下行趋势，叠加当前居民储蓄意愿仍较高，负债端有望延续增长态势，而资本市场的上行以及长端利率的企稳等有利于保险公司资产端收益率中枢小幅上移，保险公司盈利水平正在逐渐修复，短期有业绩，长期有盈利修复空间，当前估值仍偏低。

港股金融：建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等。

风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。

一、本周表现

据iFind，截止至2026年5月8日，上证指数报4179.95点，涨1.65%；深证成指报15563.80点，涨3.02%；沪深300报4871.91点，涨1.34%；创业板指报3796.13点，涨3.24%。中信II证券指数涨0.27%、中信II保险指数涨0.97%。

二、行业动态及一周点评

（一）一季度业绩超预期，市场情绪回升

据wind数据，截至2026年5月8日，我国10年期国债收益率为1.77%，较上周小幅提升2bp，一季度实际GDP增速增长5%，参考广发宏观组的报告，名义GDP增速实现了初步改善，平减指数于12个季度以来首次靠近于零增长，叠加3月份PPI同比0.5%，实现了41个月以来首次同比转正，因此整体看长期利率易上难下，考虑长端利率逐步企稳，叠加权益市场风险偏好逐步修复，板块具备估值修复契机。

市场上行利好保险公司业绩，建议积极关注保险板块。一季度经营情况优于市场预期，叠加二季度市场风险偏好提升，地缘政治冲击也在逐渐淡化等，我们认为保险业绩有望继续上行，而当前较低的估值相对较低，仍有明显提升的空间。从长远看，随着持续下调预定利率以及产品结构的调整（传统险转为分红险），预计整体刚性负债成本出现下行趋势，叠加当前居民储蓄意愿仍较高，负债端有望延续增长态势，而资本市场的上行以及长端利率的企稳等有利于保险公司资产端收益率中枢小幅上移，保险公司盈利水平正在逐渐修复，短期有业绩，长期有盈利修复空间，当前估值仍偏低，个股建议关注：新华保险（AH）、中国人寿（AH）、中国太保（AH）、中国平安（AH）、中国太平（H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。

（二）证券：证券业“五篇大文章”评价优化，H股审计扩容利好赴港上市

1.中证协优化“五篇大文章”评价体系，引导证券行业高质量发展

2026年5月8日，中国证券业协会正式启动2026年证券公司做好金融“五篇大文章”试评价工作，标志着证券行业在贯彻国家金融战略、服务实体经济高质量发展方面进入制度化、常态化推进阶段。此次评价由中证协牵头组织，所有证券公司须按期上报数据，评价指标在2025年首次试评价基础上进行重要优化：在“普惠金融”大类下增设“服务居民财富管理”指标，将衍生品交易业务规模纳入统计，并调整计分规则，扩大排名加分区间至前60名，鼓励差异化发展。从宏观影响看，这一评价体系的完善具有三重深远意义：其一，通过量化考核引导券商资源向科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五大领域倾斜，推动资本市场更好服务国家战略；其二，纳入衍生品交易等指标，有助于疏通中长期资金入市渠道，优化居民财富管理生态，增强资本市场内在稳定性；其三，差异化的计分规则激发券商错位竞争与创新活力，提升行业服务实体经济的整体效能。总体而言，该评价机制正从“探索引导”走向“精准牵引”，有望成为推动证券业高质量发展、助力金融强国建设的重要制度抓手。

在本次中证协修订的评价指标体系，其变动可总结为“扩展统计、新增重点、优化激励、聚焦核心”，旨在构建一个更精准、全面且富有引导性的评价体系，以系统性地驱动券商行业服务国家战略。具体而言，在统计口径上，通过将ABS、境外上市、跨境并购、个人养老金及养老目标基金等新兴或重点业务纳入“科技金融”、“绿色金融”和“养老金融”等领域的统计，使评价范围更贴合市场实践，能更真实地衡量券商的全方位服务能力。在指标结构上，于“普惠金融”下新增“服务居民财富管理”指标，明确将衍生品交易业务规模纳入，这直接呼应了当前推动居民财富增长与引导中长期资金入市的核心政策导向，为券商业务发展指明了新的着力点。在激励机制上，将定量指标加分范围从行业前50名扩大至前60名，并将“业务资源持续投入”的计分方式从“综合增长率”改为“专项增长率”，这两项优化分别旨在激励更广泛的市场参与（特别是鼓励更多中小型券商加入）以及引导券商舍弃“大而全”的均分策略，转而集中资源、深耕“五篇大文章”中的特定细分领域，以实现差异化、特色化发展。在体系优化上，删除与证监会分类评价重复的“证券科技类奖项情况”指标，并相应提升“证券公司数字化能力成熟度”指标的分值，这一减一增，不仅精简了评价框架，避免重复考核，更实质性地强化了券商自身数字化能力建设在评价中的权重，凸显了数字化转型在行业未来发展中的基础性与战略性地位。

总体来看，此次修订通过指标设计的精细化调整，将评价的“指挥棒”作用与业务发展的“导航仪”功能紧密结合，其最终目标是通过将专项评价结果纳入券商分类评价并折算加分，直接影响公司评级，从而有效引导全行业将资源更聚焦、更高效地投入到服务国家金融战略（即科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）的关键领域。

2.H股审计扩容重塑三方格局

2026年5月8日，中国证监会发布消息称，经财政部、中国证监会审核推荐及香港监管机构确认，容诚、天职国际两家内地会计师事务所获准自2026年5月15日起，以本所名义在香港资本市场为符合条件的H股企业出具审计报告。这是自2010年确立首批内地H股审计资格所后，该名单首次迎来扩容。从宏观影响看，此举有助于降低内地企业在港上市的综合成本，进一步打通内地专业服务与香港资本市场的连接通道，在更深层次上推动两地市场制度对接与监管协同，对促进香港更好融入国家发展大局、增强内地与香港会计行业融合发展具有积极而深远的战略意义。

本次事件对不同的主体存在不同的影响：对拟赴港上市的内地企业而言，最直接的影响是审计服务供给增加与成本降低。此前10家机构服务容量趋近饱和，部分企业曾因审计排期延迟上市进程。容诚、天职国际入局后，企业获得了更多选择权，特别是对于融资规模较小的赴港企业，内资所的性价比优势更具吸引力。同时，这两家事务所深耕内地市场，能够为同时有A股上市计划或复杂红筹架构的企业提供"一站式"跨境审计服务，减少协调成本。对存量H股审计机构（"四大+六内资"）而言，"牌照红利"时代已经进入末期，竞争逻辑从"资格竞争"转向"质量竞争"。新进入者将发挥"鲶鱼效应"，倒逼存量机构提升港股审计专长与跨境监管合规能力。与此同时，监管明确"推荐非终身制"并建立"一年一查"的滚动覆盖检查机制，意味着任何执业质量问题都可能导致资格被撤回。这种压力将促使"四大"强化ESG审计、国际化网络等高端服务，而中小机构则走向精细化、专业化路线，避免同质化竞争。对整个行业生态与监管体系而言，本次扩容标志着H股审计市场从"静态封闭"走向"动态开放"。一方面，内地与香港的监管协同进一步升级——审计底稿须接受财政部与香港会财局"双重核查"，两地监管信息共享机制得以强化；另一方面，"能进能出"的动态管理机制常态化，H股审计机构的执业质量直接与市场准入挂钩，这有助于提升H股企业审计的整体质量，更好保护两地投资者利益。

三、风险提示

资本市场大幅波动影响基本面风险；如果我国内需下行压力增大，容易导致市场信用风险加剧；政策波动及资本市场改革等若推动进度不达预期，业务创新的力度和节奏低于预期，减少券商的业务发展空间以及收入来源；行业竞争加剧风险等。

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