科技行情主线坚挺，软件ETF汇添富(159590)单日获净申购超3900万元！如何看待应用软件的困境和反转？三部门印发智能体专项政策

今日（5.11），AI主线迎全球共振，软件板块冲高回落。软件ETF汇添富（159590）震荡回调0.09%，盘中成交额超4400万元。资金面上，受行情轮动加速、软件估值修复催化，5月8日单日获近4000万元资金青睐！

政策方面，近日，三部门联合印发《智能体规范应用与创新发展实施意见》，《实施意见》旨在落实《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，促进智能体规范应用与创新发展。

国泰海通证券认为，智能体专项政策出台，对智能体规范应用与创新发展明确支持，随着智能体政策框架逐步完善，智能体产品及服务供给侧与需求侧两端发力，智能体规模化试点及部署有望加速。此前《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》提出到2027年智能体等应用普及率超70%的目标，智能体产品及服务加速将AI能力深入嵌入到企业流程、行业场景以及个人终端等。（来源：国泰海通20260510《三部门印发智能体专项政策》）

产业方面，5月9日消息，字节跳动AI赛道再迎重磅催化，公司将2026年AI基础设施资本支出预算上调25%至2000亿元，其中850亿元专项用于AI芯片采购，算力投入力度空前。

据了解，字节跳动旗下豆包大模型用户规模与算力需求持续爆发，月活已达3.45亿，日均Token调用量突破120万亿，较2024年5月增长近1000倍，刚性算力需求持续扩容。技术端同步突破，5月6日火山引擎发布豆包全模态模型DoubaoSeed2.0lite，实现视频、图像、音频、文本四模态原生统一理解，高阶推理能力超越前代版本（科创板日报）。

软件ETF汇添富（159590）标的指数成分股涨跌互现：指南针、深信服涨超4%，同花顺涨超3%；下跌方面，拓维信息、东方国信跌超1%。

注：成分股仅做展示，不作为个股推介。

【行情轮动补涨思维再起，关注AI应用】

浙商证券指出，当前行情处于轮动状态，以“补涨思维”考虑，建议关注AI应用板块。当前，可灵商业化表现亮眼但目前估值未被充分考虑，字节加速AI infra支出，美图首度披露AI生产力应用ARR指标。

近日，可灵AI在视频3.0系列模型中推出原生4K直出功能，支持一键生成院线级质感视频，为业内首个原生4K直出的视频模型。该功能面向影视及广告等专业视频行业客户，可在无需复杂后期处理的情况下，直接输出高分辨率画面，实现影视工业级视觉效果。商业化方面，可灵升级团队会员模式，跨空间资产管理能力全新升级，更适配专业场景用户需求。

美图5月6日业绩更新，公司首度披露AI生产力应用年度经常性收入（ARR）指标。截至3月，AI生产力应用ARR达5.8亿元，同比增长56.2%。核心主业增长强劲。26Q1影像与设计产品业务收入8.52亿元，同比增长34.3%。其中生产力应用收入1.53亿元，可比业务口径下同比增长45.4%；生活场景应用收入6.99亿元，同比增长35.5%。截至3月，订阅用户数超1790万，同比增长30.2%。其中生产力应用订阅用户234万，同比增长52.9%；生活场景应用订阅用户达1556万，同比增长27.4%。3月用户AI算力点消费总额较25年12月增长59%，其中开拍增长360%，RoboNeo增长316%，美图设计室增长107%，Vmake增长78%。

（浙商证券20260511《行情轮动补涨思维，关注AI应用港A低位票》）

天风证券指出，应用的底层逻辑正在变化：OpenAI宣布成立"The Deployment Company"，定位企业级AI部署落地；Anthropic也宣布与德勤等成立企业AI合资公司。两大头部模型厂商不约而同布局B端，意味着行业正在形成共识。Token消耗的下一段叙事有望聚焦在软件应用层，具备客户、场景、行业Know-How的软件公司是绕不开的中间层B端软件长期深耕积累的价值不会被忽视，也不能被忽视。

【历史视角下，如何看待应用软件当下困境和反转窗口？】

中信证券指出，复盘2010~2020年美股传统软件向SaaS迁移的历史，行业先后经历估值下修、业绩承压等痛苦周期，但大多传统软件企业最终实现成功转型，业绩、市值亦创下新高。Adobe转型初期市值一度回撤38%，但随着创意云产品走向成熟，收入增长与盈利能力重新进入上行通道；财捷依托中小企业客户对订阅模式更高的接受度，转型阵痛相对较短，FY2015后营收增速重新回到10%+水平，FY2022 Non-GAAP净利润率达30%，显著高于转型前（FY2013）约20%的水平。

相对而言，本轮AI浪潮在技术层面冲击更快、市场预期波动更大，但对软件板块短期财务层面的实际冲击预计更小、痛苦持续时间更短。

从Non-GAAP净利润率/ROE等指标来看，当前头部应用软件厂商财务上所受冲击较小，其中Salesforce和Workday的Non-GAAP净利润率还有所提升。CY2025Q4，两家公司的Non-GAAP净利润率分别为32%和26%。

而从经营情况来看，当前应用软件行业仍处于健康运营状态，在当前的在手订单支撑下，高壁垒企业未来3年的业绩具备韧性。根据各公司公告，截至2025年底，Adobe、Salesforce、SAP和Workday在手订单分别为225亿美元/724亿美元/773亿欧元/292亿美元。

结合宏观预期、AI进展等因素，美国宏观经济的逐步转暖，叠加AI收入贡献占比的逐步提升，中信证券判断市场对美股软件板块的悲观看法有望渐进式改变。

短期维度，悲观市场情绪下，企业股价触底回升仍需依赖于业绩增长（核心股）重新加速，2026H2是潜在的时间窗口；中长期视角，部分高壁垒应用软件龙头估值已达到乃至超越价值股基准，部分应用软件厂商即使从最为严苛的GAAP口径出发，其估值也已具备明显吸引力。

（中信证券20260430《从历史视角看待当下应用软件面临困境、反转窗口》）

硬件为基，软件为核。软件ETF汇添富（159590）标的指数“AI应用”含量35.22%，“智能体”含量39.3%，在全市场软件赛道占比更高！软件ETF汇添富（159590）紧跟中证全指软件指数，一键布局AI软件全产业链！指数精选50只成分股，对于基础软件、应用软件、软件服务全面覆盖！场外联接（A类：023254；C类：023255）。

截至2026/1/16

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