宁德时代连环诉讼，高管被拘、股权冻结：海辰储能的坎坷上市路

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（来源：预见能源）

海辰储能多次递表港交所失效，陷多重合规危机。

预见能源了解到，据港交所信息披露，厦门海辰储能科技股份有限公司（下称“海辰储能”）于2025年10月27日递交的第二份招股书再次失效，海辰储能在上市的路上再次铩羽而归。

从2023年撤回A股辅导，2025年3月港股首递失效，2026年二次递表再度失效——海辰储能的上市路几乎成了储能行业IPO困局的一个标本。

在宁德时代发起的四维度法律战、大股东股权被冻结、应收账款三年膨胀近40倍的多重夹击下，这家成立仅六年的“储能黑马”正踩在港交所关于核心技术来源、重大未决诉讼和持续经营能力三条审查红线之上。宁德时代对海辰储能的密集诉讼，可以看作中国锂电产业竞争规则的一次显性调整：知识产权从技术防御变成了市场进攻的武器，人才流动的灰色地带正在被司法力量重新廓清边界。

三年三败！

股权冻结，如何绊倒百亿储能黑马？

海辰储能从启动上市到今天，已经耗去近三年时间。2023年7月启动A股上市辅导，数月撤回；2025年3月港交所首递，六个月未完成备案失效；同年10月二递，2026年4月再度失效。

招股书失效并不直接等于上市失败。但在没有完成证监会备案和聆讯的情况下连续失效，释放的信号是明确的：这家公司还没有“准备好”迎接资本市场的合规检验。

“没准备好”的关键证据，是大股东的股权冻结。今年2月6日，大股东厦门海辰科技持有的部分公司股权被宁德市中级人民法院冻结，冻结标的218.95万元，期限到2029年2月。冻结标的额不大，但性质严重——港交所要求拟上市企业股权结构清晰、无重大权属纠纷。股权冻结一日不解，聆讯程序一步难进。

此前在储能行业，蜂巢能源曾以类似方式折戟。这家估值达600亿元、计划募资150亿元的企业，2023年12月主动撤回了科创板IPO。外界普遍认为，四年累计亏损超44亿元以及对长城汽车关联交易依赖过高，是它过不了审核关的核心原因。海辰储能虽然在2024年实现了账面盈利，但盈利质量的问题已经隐约显现。

创始人赔款、高管被抓

前东家的法律连环杀

海辰储能与宁德时代之间的较量，靠的不是价格战，而是法律工具的组合使用。

2023年至今，宁德时代对海辰储能发起了涵盖竞业限制、不正当竞争、专利侵权和商业秘密四个维度的诉讼。四个维度，从创始人追到高管，从民事追到刑事。

创始人吴祖钰原是宁德时代技术骨干，2018年曾进入宁德时代中层管理人员股权激励名单。2023年，他被裁定违反竞业限制协议，支付了100万元违约金。同年11月，宁德时代又起诉原员工张敏，指其在离开宁德时代后通过厦门稀土材料研究所“实际上服务于海辰储能”。

2025年，矛盾进一步升级。宁德时代以不正当竞争为由，将海辰储能及吴祖钰等关联方诉至宁德市中级人民法院，索赔1.5亿元。诉讼的核心落在587Ah储能电芯——海辰储能2025年4月发布，宁德时代两个月后量产同规格产品。宁德时代指控双方产品参数“高度重叠”，能量密度偏差仅4.4%，远低于行业10%的技术代差阈值。

一款新电芯的发布会与竞争对手的量产之间只隔了60天，产品参数的差异只有4.4%——在一个需要数年研发周期和大量测试验证的领域，这样的技术同步性本身就是港交所审阅核心技术来源时重点关注的疑点。

7月，海辰储能总裁办主任、工程部负责人冯登科因涉嫌侵犯商业秘密被宁德警方采取刑事强制措施。据报道，冯登科2017年从宁德时代离职后曾化名“马工”潜伏于宁德时代供应商金美新材，参与复合集流体代工项目，项目结束后加入海辰储能。

到2025年10月海辰储能三递招股书时，宁德时代向海辰储能发起的诉讼已达8起，诉讼范围从未决的民事追偿延伸至已进入强制措施的刑事调查。港交所明确要求拟上市企业须证明“重大未决诉讼不会影响持续经营能力”。8起诉讼加1起刑事调查，每一件都需要单独向港交所解释，解释成本已经超出了普通合规申报的范畴。

这不是个例。2021年至2024年间，宁德时代对中创新航发起了多起专利诉讼，索赔金额从最初的1.85亿元逐步追加至超6亿元，中创新航也反诉索赔超10亿元。2024年10月，中创新航因一项动力电池封装组件专利一审败诉，被判赔偿5805万元。但中创新航早已于2022年在港交所上市。专利战可以拖，上市窗口期不等人。

剥开政府补贴

海辰储能的盈利还剩什么？

海辰储能的营收增速堪称耀眼：2022年36.15亿元，2024年129.17亿元，年复合增长率89%；2025年上半年同比再增224.6%至69.71亿元。

但储能电池售价在三年内经历了剧烈震荡。平均售价从2022年的0.77元/瓦时，降至2025年上半年的0.24元/瓦时，跌幅超过三分之二。同期行业数据显示，2025年年中储能电芯价格最低下探至0.24元/Wh，与海辰储能招股书中的售价数据吻合。

价格雪崩之下，利润的空间被政府补贴填满。2022年和2023年，海辰储能分别净亏损17.77亿元和19.75亿元。2024年账面扭亏，净利润2.88亿元——但当年计入的政府补助就达4.14亿元。2025年上半年政府补助3.33亿元，同期净利润仅2.13亿元。去掉补贴，公司主营业务仍处于亏损区间。

与此同时，贸易应收款项从2022年的2.23亿元膨胀至2024年的83.15亿元，占营收比重从6.2%升至64.4%。这意味着2024年公司每做100元生意，有64元是赊销。高额应收账款的背后，是在价格战中用激进的信用政策换规模——回款能否如期到账，直接影响下一季度的现金流和持续经营能力。

政府补贴加高应收账款，构成了海辰储能财务模式的两大支柱。前者在财政趋紧的环境下难以永续，后者在经济下行周期中回收风险骤增。这两根支柱的稳定性，正是港交所审查“持续经营能力”时会重点穿透的方向。

从蜂巢能源到海辰储能，储能企业上市失灵背后有一条共同的逻辑。监管层对于这类企业的审查，已经从“看增长率”转向了“看含金量”：核心技术的独立性、盈利的真实性、法律风险的可控性。

海辰储能面临的困局在于，营收高速增长的背后，技术来源争议未解、核心高管身陷刑事调查、利润依赖外部输血、应收账款高位运行、大股东股权被冻结，这五条卡在港交所合规审查的五个关键位置。

好的一面是，储能电芯市场正在经历供需关系的反转。从2025年中的0.24元/Wh“地板价”到目前0.34至0.38元/Wh以上，半年内反弹幅度超过50%，头部企业产能利用率拉满，系统集成商开始提前预付现金锁定电芯产能。行业价格回升为海辰储能的盈利能力改善提供了窗口——如果它能在诉讼风险和合规问题上同步取得突破的话。