科州药物IPO：公司资金“紧急避险”至实控人个人账户，254万元“顾问费”成谜，现金流连续三年为负

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　　来源：新财渤社

　　原标题：科州药物IPO：公司资金“紧急避险”至实控人个人账户，254万元“顾问费”成谜，现金流连续三年为负，累计亏损超4亿

文\观澜

上海科州药物股份有限公司（以下简称“科州药物”）于5月8日回复北交所首轮问询。

这家由留美归国学者田红旗博士联合礼来亚洲基金、晨兴创投于2014年创立的企业，虽历经多轮融资，但递表前的股权结构极度分散：实际控制人HONGQI TIAN（田红旗）直接及间接合计仅控制公司23.77%的股份，而第二大股东Decheng KeChow及其关联方持股亦超10%，且多名股东同属同一私募平台德诚资本团队，关联关系远未得到充分穿透。

另外，公司内部控制体系出现了两个负面示范效应的事件：其一，在美国硅谷银行破产风险触发时，公司竟将存放于该行的39.82万美元资金以“紧急避险”为由，直接转入实际控制人田红旗的个人账户，直至2024年1月方才转回；其二，报告期内公司向自然人顾问支付了高达254.2万元的“大额顾问费”，而顾问合同的具体内容、实际服务是否真实发生、费用定价是否公允，公开信息中几乎为零。

财务数据方面，尽管公司核心产品妥拉美替尼于2024年附条件获批上市，2025年上半年营收增至2，287.10万元，毛利率跃升至95.02%，但同期归母净亏损却飙升至1.82亿元，同比扩大189.01%，单季亏损已超过2024年全年。2022年至2025年上半年，公司累计亏损远超4亿元。经营现金流连续三年为负，高研发投入持续吞噬现金。值得一提的是，公司销售完全依赖国药控股：2025年上半年，国药控股下属企业独揽了100%的营业收入。

公司资金“紧急避险”至实控人个人账户，254万元“顾问费”成谜

科州药物成立于2014年6月18日，由留美归国学者田红旗博士联合礼来亚洲基金和晨兴创投共同创立，公司主体继承了天津滨江药物研发有限公司的研发基础和成果。融资历程基本遵循创新药企的标准路径：2014年完成500万美元天使轮，2016年完成1000万美元A轮，此后经历B轮、C轮等多轮融资。

递表前的股权结构控制权集中度偏低。控股股东、实际控制人HONGQI TIAN（田红旗）直接持股17.05%，通过上海昶学间接掌握6.72%表决权，合计仅控制公司23.77%的股份。Decheng KeChow持股超过10%，其实控人曾实际控制股东德佳诚誉，且多名股东间存在关联链条。第二大自然人股东Xiangmin Cui实际控制Decheng KeChow，童晓航控制德佳诚誉，而二者均隶属于同一私募平台德诚资本团队。

股东间的关联关系并未在公开信息中得到充分穿透和清晰。北交所首轮问询函专门就此要求发行人说明实际控制人认定依据，回复中，科州药物以子公司控股实控人因股权分散至23.77%仍系“第一大股东”为由进行抗辩，并获得了Decheng KeChow等主要股东出具的《不谋求控制权的承诺函》。

实控人田红旗出身中国科学院上海有机化学研究所博士，美国科罗拉多州立大学博士后，先后任职于美国Array BioPharma。

穿透公司内部控制体系，有两起具有典型负面示范效应的事件。其一是美国硅谷银行破产风险触发时，公司将存放于硅谷银行的39.82万美元资金“紧急避险”转至实控人个人账户，后续直至2024年1月方才转回。其二是报告期内向自然人顾问支付的254.2万元“大额顾问费”。对于这笔款项的具体背景：顾问合同内容、实际服务提供情况、费用公允性，现有公开信息极为有限。

现金流连续三年为负，累计亏损超4亿

科州药物的核心产品妥拉美替尼（商品名：科露平）于2024年3月附条件获批上市，同年纳入医保目录，成为全球范围内NRAS突变黑色素瘤领域唯一的靶向用药。从2025年上半年财务数据看，营收达到2，287.10万元，毛利率跃升至95.02%，与上年同期的-93.4%形成了反差。

2022—2024年及2025年上半年，科州药物归母净亏损分别为1.25亿元、0.71亿元、1.10亿元和1.82亿元，累计亏损远超4亿元。2025年上半年单季亏损额已超越2024年全年，归母净亏损同比扩大了189.01%。

现金流方面，经营现金净流量连续三年均为负值（-0.64亿元、-0.68亿元、-0.74亿元），典型的高研发投入吞没经营性现金流。公司预测2026至2027年合计亏损约2亿元，预计2028年可实现盈亏平衡。

科州药物的营业收入对国药控股股份有限公司存在完全的销售依赖。报告期内，前五大客户销售金额占当期营业收入比例均为100%，其中：2022年两个客户，2023年缩减至单一客户，2024年又反弹为国药控股下属企业与罗氏（上海）医药贸易有限公司两个客户，2025年上半年则完全由国药控股下属企业独揽。