精密制药商Impact Therapeutics引发IPO热潮

该生物技术公司推出了一种可以杀死突变癌细胞的有针对性的“合成杀伤力”药物后，在香港股市首次亮相

图片来源：Bamboo Works

随着与癌症的斗争进入精准医学时代，投资者开始押注一种可以利用肿瘤细胞遗传弱点的新型药物。

这些“合成杀伤力”疗法旨在治疗已经失去用于保持生长的两种蛋白质途径之一的突变细胞。通过抑制第二种途径，这些药物可以消灭癌细胞，使健康组织不受伤害。

5月13日，香港股市迎来了第一家这些专门抗癌药物的制造商，当时Impact Therapeutics Inc.（7630.HK）首秀令人惊叹。在公开募股获得超额认购超过2000倍后，其股价在交易首日翻倍，收于41.86港元。

Impact Therapeutics以20.1港元的价格出售了约4，198万股股票，将要约定价为指示性范围的高端，在高盛和中金联合发起的IPO中，总收益约为8.44亿港元（1.08亿美元），净回报约为7.59亿港元。

这家创新制药公司成立于2009年，专门研究合成杀伤技术，针对已经失去两种DNA修复方法之一的癌细胞。当药物阻断备用路径时，肿瘤细胞就会累积损伤并最终在称为PARP抑制的过程中死亡。设计为PARP抑制剂的药物现已广泛用于治疗与BRCA基因突变相关的卵巢癌、乳腺癌和其他癌症。

招股说明书显示，该公司的核心产品是senaparib，这是一种自主开发的PARP 1/2抑制剂，于2025年1月获准在中国使用。该药物可以阻止酶修复细胞DNA，是该公司的第一个商业产品，针对经过一轮化疗后的晚期卵巢癌患者。临床数据表明，senaparib将疾病进展或死亡的风险降低了57%，并且可以为癌症患者带来更广泛的益处，无论他们是否患有BRCA突变。

该药物去年12月被列入中国可报销药物名单，为其更广泛的采用开辟了道路。通过与华东医药的合作，塞纳帕尼已覆盖中国900多家医疗机构。除了senaparib之外，该公司的管道还包括11种候选药物，包括下一代PARP 1选择性抑制剂和还可以阻止DNA修复的TLR抑制剂，这些药物正在临床开发中。

作为一家刚刚开始将药物推向市场的生物技术公司，Impact Therapeutics仍然深陷亏损。招股说明书显示，该公司2024年收入为3，355万元，主要来自一笔重大的外授权交易，2025年收入为3，825万元，其中senaparib上市后销售额为2，020万元。

该公司同期年度亏损2.55亿元和2.96亿元，主要是由于两年研发支出达3.79亿元。截至2025年底，现金及现金等值物为2.59亿元，足以为按当前的烧钱速度计算大约一年的活动提供资金，这使得IPO变得越来越紧迫。约51%的IPO收益将用于senaparib的进一步开发和商业化，而31%将投资于其他关键管道产品。随着资金投入药物开发，盈利能力仍然很远。

招股说明书中引用的一份报告称，合成杀伤力市场具有巨大的增长潜力。该研究预测，全球精准药物市场将从2024年的43亿美元扩大到2029年的87亿美元，但领域内的竞争非常激烈。在PARP抑制剂领域，阿斯利康的奥拉帕尼和恒瑞制药的氟佐帕尼已经享有先发优势。虽然senaparib因其更广泛的患者覆盖范围而与众不同，但在日益拥挤的市场中追赶它仍然面临严峻的挑战。

在上市之前，Impact Therapeutics完成了多轮融资，得到了礼来亚洲风险投资者、腾讯、君实生物科学和药明康德等知名投资者的支持。此次IPO还吸引了六名基石投资者，总认购额约为3587万美元。除了腾讯和礼来亚洲风险投资公司等现有股东的支持外，此举还吸引了瑞源基金和长江新城国有资本等公共基金和国家支持的投资者。

根据IPO定价，Impact Therapeutics的市值约为60.1亿港元。以2025年收入为基准，该公司的市销比约为145倍，即使在香港上市的生物科技公司中也是如此。随着今年senaparib销售额通过中国的报销计划增加，该公司异常高的95.9%毛利率可能会受到国家推动降价的压力。

在此背景下，投资者将关注Impact Therapeutics是否能够实现突破性的收入增长，以证明其估值的提高是合理的。

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