持有期基金：当流动性让位于纪律性，我们究竟在追求什么？

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（来源：国泰海通资产管理订阅号）

在经典的金融理论中，高收益、高流动性与低风险，是投资的不可能三角。任何一项投资，最多只能同时满足其中两项，而必须牺牲第三项。

对于很多习惯了随时赎回的投资者来说，”钱锁住了，不方便“，但换一个角度想：这种“不方便”，恰恰可能是我们愿意用一点点流动性，去换取更好投资体验的一种设计。

持有期、滚动持有、定期开放：三种“锁住”的方式

在聊为什么之前，先搞清楚三类产品的区别，它们通常被混为一谈，但机制不同。

持有期基金：买入后需要持有满一定期限，比如30天，60天、一年等，期满后可以随时赎回。如果想继续持有，也不会强制卖出。

滚动持有基金：同样是买入后锁定期满后才能赎回，但如果在期满之后没有赎回，份额会自动进入下一个持有期，像滚雪球一样自动续期。适合希望保持一定投资节奏，不希望突然全部闲置的投资者。

定期开放基金：基金只在固定的开放期，比如每年5月的一周允许申购和赎回，其余时间完全封闭，这类基金通常投资于流动性要求更低的资产，封闭期也更长。

以上三种方式的关键差异，我们总结了一张表如下：

从投资的“不可能三角”说起

持有期的产品即是建立在这种逻辑之上。通过牺牲一定的流动性，也即短期随意支取的便利换来的是通过拉长投资周期来捕捉市场长期增值的机会。

当投资者放弃一定的流动性时，放弃的是什么，换来的又是什么？

很多投资者认为，高流动性意味着安全，可以随时“逃跑”，但在实际操作中，频繁的交易往往导致"高买低卖“。

放弃的是择时的错觉，换来的是投资纪律。当你放弃了那种“感觉不好可以立刻赎回”的操作权，即使市场剧烈波动，也无法通过操作来规避短期的下跌。但持有期基金建立了一道“物理隔离”，无法在最低点割肉，也无法在狂热的最高点冲动加仓。放弃的是对短期波动的干预权，换来的是长期复利的确定性。

放弃的是短期的现金便利，换来的是策略纵深。当遇到市场下跌时，赎回压力会迫使基金经理们卖出流动性好的资产，而被迫保留那些流动性差但可能更有长期价值的资产。这在专业上叫“流动性螺旋”：越赎回，越被迫卖好资产；越卖好资产，净值越跌；净值越跌，越赎回。而持有期产品切断了这个负向循环。当一个基金的持有人都至少持有一定期限，基金经理就可以更从容地布局那些短期可能波动、但长期有确定性的机会，而不必时刻在手边留一大笔现金应对赎回。

放弃的是安全感，换来的是真正的安心。很多投资者把随时能卖掉等于“安全”，但在持有期基金的逻辑里，这两者恰恰相反。放弃了那种“只要我想，就可以随时把钱拿回来”的心理慰藉。在市场的剧烈波动中，看着账户浮亏而无法操作，确实会带来心理上的不适感。换来的是在这个“注意力经济”的年代，将注意更多放在工作、生活以及更长远的人生规划上。

重新审视：这笔交易划算吗？

持有期不是万能的，也不是免费的。

持有期产品都有它自身的局限和成本。最直接的代价就是这笔钱在短期内完全用不了。如果你对资金有明确的短期用途，比如半年内要付首付，那就不应该买入持有期跨越这个时间点的产品。这不是产品好坏的问题，这是期限匹配的问题。只有真正的长钱，才配得上长期持有。

另外，持有期并不能保证收益，它只是为争取更好的收益创造了条件，但最终能否实现，取决于基金经理的投资能力、资产类别的整体表现，以及你买入时点的估值水平。持有期能解决的是能不能拿住的问题，而不是能不能赚钱的问题。

一个比较务实的思路是：把持有期产品作为组合中的中层去配置。

· 底层是随时可取的活钱（货币基金、短债、活期理财），应对日常和应急。

· 中层是3个月到1年的持有期产品，争取比活钱更高的收益，同时承担有限的风险。

· 高层是更长持有期甚至封闭式产品，追求更显著的收益弹性，但需要更强的资金纪律。

对于初次接触持有期基金的投资者，可以从3个月或6个月的短持有期债基开始。这类产品波动小，持有期不长，能够比较直观地感受到“流动性让渡换来收益改善”的效果，又不会因为锁定期过长而产生心理负担。

国泰海通120持有债券近一年A份额同类排名前6%（150/2859），聚焦中短债策略，专投高等级信用债，由“流动性管理专家”杜浩然挂帅。

排名数据来源：国泰海通证券，截至2026.03.31；注：近一年排名时段选取2025.04.01-2026.03.31。国泰海通120天持有A所属基金分类为纯债债券型。

当然，如果您的资金期限更长、风险承受能力也更高，也可以关注持有期在一年及以上的权益类持有期基金。这类产品锁定期更长，基金经理在资产配置和仓位管理上拥有更大的操作空间，更有条件去布局那些需要时间兑现的投资机会。不过需要提醒的是，权益类产品本身的波动远大于债基，持有期的"纪律性"作用在权益产品中更多体现为帮助投资者穿越市场波动、避免在低点非理性赎回，而非直接等同于更高的收益。

国泰海通领航成长A成立以来收益119.77%，同期比较基准收益16.43%，相对业绩比较基准超额103.34%。成立以来每自然年相比较基准均有超额。近三年同类排名前0.63%（19/3407）、近两年同类排名前0.51%（18/3541），聚焦科技赛道，“tick-tock”策略做实收益。

数据来源：国泰海通资管、wind。产品业绩经托管复核。数据截至2026.03.31；基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金取得超额收益不代表一定取得正收益。本基金业绩比较基准为中证800指数收益率*65%+中债总指数收益率*20%+恒生指数收益率*15%。超额收益=基金收益-同期业绩比较基准收益。国泰海通领航成长一年持有混合发起A/C类2023.2.28成立，成立以来收益119.77%/117.08%，同期业绩比较基准收益16.43%；基金及业绩比较基准各年度收益表现如下：2023年9.77%/10.08%，基准10.97%；2024年15.47%/15.02%，基准12.93%；2025年94.58%/93.80%，基准17.86%。

排名数据来源：国泰海通证券，截至2026.03.31；注：近两年排名时段选取2024.04.01-2026.03.31；近三年排名时段选取2023.04.01-2026.03.31。国泰海通领航成长一年持有A所属基金分类为混合型主动混合开放型强股混合型。

投资的精髓，是一场关于取舍的艺术。当您选择持有期基金，主动放弃看似重要实则干扰颇多的流动性时，其实是在告诉自己：我看好未来，并愿意为此付出耐心。少一分急于求成，多一份从容笃定。

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