港股IPO观察｜四企同日递表，生物医药、医养服务与智能出行集中登陆港股窗口

（来源：中善讲资本）

5月22日，港股IPO市场再度迎来集中递表。根据香港交易所披露，北京神州细胞生物技术集团股份公司、普祥健康控股有限公司、广东融泰药业股份有限公司及享道出行（上海）科技股份有限公司同日向港交所主板提交上市申请。

四家企业分别覆盖创新生物药、医养结合、院外医药数字化供应链及智慧出行与Robotaxi四条产业赛道。其中，神州细胞已在科创板上市，此次赴港意味着其正式迈出“A+H”双资本平台布局的重要一步；享道出行则背靠上汽集团，并将Robotaxi商业化能力写入港股上市叙事。

从本轮递表结构来看，香港资本市场正在继续承接具备产业纵深、技术属性及规模化经营能力的内地企业。港股IPO的关注重点，也正在从单纯融资需求，转向产业竞争力、国际资本表达能力以及中长期商业兑现能力。

一、本期递表企业概览

注：收入及利润数据均来自企业申请版本，单位按人民币口径换算；申请版本仍属草拟文件，最终信息以正式招股章程为准。

二、神州细胞：科创板生物药企业启动“A+H”布局

5月22日，北京神州细胞生物技术集团股份公司向港交所主板提交上市申请，中信证券香港为独家保荐人。神州细胞已于科创板上市，此次赴港，意味着公司正式启动境内外双资本平台布局。

神州细胞是一家聚焦治疗性抗体、重组蛋白及疫苗研发、生产和商业化的创新生物药企业。公司自2002年起开展自主研发，2021年推出首款商业化产品安佳因，即重组人凝血因子VIII产品。根据申请版本，安佳因自2023年起按销售额计算在中国同类产品中排名第一，2024年约占国内重组人凝血因子VIII市场的35.5%。

截至最后实际可行日期，公司拥有5项商业化产品、3项获紧急使用授权的新冠疫苗产品，以及13项处于活跃临床研究阶段的候选产品，覆盖肿瘤、自身免疫性疾病、眼科、血友病及疫苗等领域。

神州细胞主要财务数据

2024年，神州细胞收入同比增长33.1%，并实现盈利；但2025年收入同比下降37.9%，重新录得较大规模亏损。申请版本显示，收入回落主要与安佳因销售收入显著下降，以及抗体和其他药物收入有所下降有关。同时，公司2025年销售及分销开支达到8.43亿元，研发开支达到8.38亿元，持续对盈利端形成压力。

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神州细胞此次赴港，核心意义不只在于增加融资平台，更在于为其创新药管线、全球知识产权及海外商业化能力争取国际资本覆盖。

但对于创新生物药企业而言，资本市场最终关注的仍是三点：商业化产品能否稳定贡献收入，在研管线能否持续兑现临床及注册进展，以及高研发投入与销售费用能否逐步转化为可持续利润。

神州细胞具备成熟商业化产品和多元研发管线，但2025年的收入波动也显示，单一核心产品贡献较高时，销售变化会对整体业绩产生明显影响。其港股上市后的市场表现，仍将取决于产品组合优化与后续管线兑现节奏。

三、普祥健康：医养结合企业切入银发经济资本赛道

同日，普祥健康控股有限公司向港交所主板提交上市申请，申万宏源融资香港及农银国际融资担任联席保荐人。

普祥健康是一家以专业医疗能力为基础的医养结合服务提供商，主要面向社区中老年群体提供临床诊疗、康复、护理、安宁疗护及其他延伸服务。

根据申请版本及灼识咨询资料，按2025年网络内收入计算，公司在华北地区医养结合服务提供商中排名第二；在华北地区前五大医养结合服务提供商中，公司2022年至2025年的收入增速排名第一；按老年患者占比计算，公司在前五大机构中排名第一。

公司自2005年运营首家医疗机构以来，已拥有超过20年的行业经验。截至最后实际可行日期，普祥健康运营网络覆盖13家医疗机构，其中包括6家自有医疗机构、5家管理医疗机构及2家参股医疗机构，11家位于北京。

普祥健康主要财务数据

2024年，公司收入同比增长18.6%；2025年收入较上年下降约5.8%，年度净利润下降至3339.0万元，净利率由2024年的8.8%下降至7.1%。

从行业层面看，医养结合赛道具有较明确的长期需求基础。申请版本引用灼识咨询资料显示，中国医养结合服务市场规模预计将由2025年的3029亿元增至2030年的5173亿元，年复合增长率为11.3%；华北地区医养结合服务市场规模预计将由2025年的314亿元增至2030年的567亿元，年复合增长率为12.6%。

需要关注的风险事项

申请版本同时披露，普祥健康曾注意到一项涉及旗下相关医疗器械业务主体普瑞泰祥的围标事项。该事项涉及过往公共医院采购招标过程及后续参与采购限制。对于医疗服务企业而言，采购合规、医保管理、医疗质量与历史经营事项，均可能成为上市审核和资本市场持续关注的重要内容。

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普祥健康所代表的，是港股IPO市场中逐渐增强的“银发经济”资产方向。

与创新药、AI企业相比，医养结合行业的资本叙事并不依赖高技术想象力，而在于区域医疗资源整合能力、长期运营稳定性、牌照与医保资质、社区服务覆盖，以及机构网络是否能够持续复制。

随着人口结构变化，医养结合具备稳定的需求基础。但这一赛道同样具有强区域属性和强合规属性，企业能否实现跨区域扩张、保持服务质量并完成规范化治理，将直接决定其资本化上限。

四、融泰药业：院外医药流通数字化平台再次冲击港股

5月22日，广东融泰药业股份有限公司向港交所主板提交上市申请，中信证券香港为独家保荐人。

融泰药业主要为中国院外药品市场提供数字化营销及供应链服务，通过线上及线下药品零售与批发业务，将药品销售至个人消费者、基层终端及连锁药店。

根据弗若斯特沙利文资料，按2025年收入计算，公司为中国院外医药市场第三大数字化营销及供应链服务提供商，市场份额为1.3%；在面向个人消费者的院外数字化营销及供应链服务市场中，公司排名第一，市场份额为5.3%。

截至往绩记录期，公司累计提供超过2万种院外药品SKU，在B2C及O2O电商平台拥有并运营37家线上药房，在B2B电商平台拥有并运营20家线上店铺；其系统连接超过660家区域销售合作伙伴，触达超过23万家基层终端，并与672家连锁药店开展合作。

融泰药业主要财务数据

2025年，融泰药业收入同比增长约17.8%，达到33.88亿元；净利润较2024年明显恢复，达到3659.1万元。但从盈利结构看，公司毛利率仍处于较低水平，2025年为6.8%，净利率为1.1%。

申请版本显示，中国院外药品数字化营销及供应链服务市场规模已由2020年的1754亿元增至2025年的2566亿元，预计到2030年达到4321亿元。面向个人消费者的相关细分市场，则预计由2025年的347亿元增至2030年的754亿元。

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融泰药业所处的院外医药市场，受处方外流、线上购药、基层医疗覆盖以及消费者健康管理需求提升等因素影响，具备持续扩容基础。

但医药流通与供应链平台通常具有收入规模大、毛利率较薄的特点。对资本市场而言，企业不仅需要说明自身交易规模与渠道覆盖，更需要证明数字化能力能否真正改善毛利率、库存效率、客户黏性和盈利稳定性。

融泰药业2025年恢复增长并实现利润改善，是上市叙事中的积极信号；后续市场关注重点，将在于其数字化平台价值能否持续转化为更稳定的盈利质量。

五、享道出行：背靠上汽，Robotaxi进入港股上市叙事

5月22日，享道出行（上海）科技股份有限公司向港交所主板提交上市申请，中金香港及国泰君安融资担任联席保荐人。

享道出行成立于2018年，由上汽集团发起设立，是一家覆盖网约车、车辆租赁、二手车销售及Robotaxi服务的智慧出行平台。公司股东及产业合作资源涉及上汽集团、Momenta、高德及宁德时代等汽车产业链与智能驾驶生态参与方。

根据弗若斯特沙利文资料，按2025年交易总额计算，享道出行在中国网约车平台中排名第六，市场份额为1.8%；按完成订单量计算排名第五。在上海市场，公司按交易总额计算排名第三，市场份额为11.0%；在中国企业出行服务行业中，公司按交易总额计算排名第二，市场份额为2.2%。

截至2025年12月31日，公司服务网络覆盖中国100个城市，2025年日均订单超过65万笔，实现交易总额约62亿元。

享道出行主要财务数据

享道出行的财务变化具有一定辨识度。2023年至2025年，公司收入由57.18亿元增长至67.74亿元，累计增长约18.5%；同期毛利率由6.6%提升至11.0%，年度亏损由6.04亿元收窄至2.46亿元。

这意味着，公司尚未实现盈利，但经营效率和毛利表现正在改善。

在Robotaxi方面，申请版本显示，公司已在上海及苏州指定试点区域提供相关服务。2025年7月，公司取得上海智能网联汽车示范运营牌照；同年8月，公司与上汽集团合作启动连接上海国际旅游度假区至浦东国际机场的L4级Robotaxi专线试运营。

不过，截至最后实际可行日期，享道出行的Robotaxi服务仍处于试运营阶段，尚未由Robotaxi运营产生收入。

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享道出行是本轮递表中最具科技出行想象空间的企业。

一方面，公司拥有网约车存量运营基础、上汽集团车辆资源以及Momenta等智能驾驶合作伙伴；另一方面，Robotaxi距离大规模稳定商业化仍需经历监管、成本、运营效率、安全责任及消费者接受度等多重考验。

因此，享道出行的港股价值判断，不能只看Robotaxi概念，更要观察其传统出行业务能否持续减亏，Robotaxi试运营能否逐步形成真实收入，以及智能驾驶投入能否带来新的盈利结构。

六、四家递表企业背后的三条港股IPO主线

从5月22日集中递表的四家企业来看，近期港股IPO结构呈现出三条较为明确的资本主线。

第一条主线：创新药企业通过港股连接国际资本

神州细胞已经具备A股上市基础，此次继续寻求港股平台，体现出创新生物药企业对国际资本、海外业务拓展及全球化估值体系的重视。

创新药企业通常面临研发周期长、资本消耗大、产品商业化不确定性较高等特点。香港市场长期以来具备生物科技企业上市制度基础，也更容易形成对创新药产品管线、海外权益及临床进展的国际投资者覆盖。

第二条主线：银发经济与医疗服务资产开始加速证券化

普祥健康代表的是另一类港股资产：具有稳定需求、区域牌照和长期运营能力的医疗服务平台。

在人口老龄化与社区养老需求持续上升背景下，医养结合并非短期概念，而是一条需要长期资源积累、运营体系与合规能力支撑的赛道。港股市场能否持续吸引更多优质医疗服务企业，将成为观察银发经济资本化的重要窗口。

第三条主线：平台型企业开始把技术升级写入上市逻辑

融泰药业和享道出行虽然分属不同产业，但二者均具有平台属性。

融泰药业试图通过数字化能力提高院外医药流通效率；享道出行则试图在传统网约车与车辆服务基础上，进一步接入Robotaxi和智能驾驶商业化机会。

这类企业能否得到资本认可，关键不只在规模，还在于数字化与技术投入是否真正带来盈利改善、运营效率提升和持续增长能力。

七、财务表现对比：规模、利润与成长性分化明显

本轮四家企业中，享道出行收入规模最大，但尚未盈利；神州细胞毛利率最高，但业绩波动最明显；融泰药业收入规模较大且实现盈利，但利润率较薄；普祥健康规模相对有限，却保持连续盈利状态。

这也说明，港股IPO市场并不存在单一估值逻辑。创新药看产品与管线，医疗服务看稳定经营与合规，医药供应链看规模与效率，智能出行则看减亏能力与未来技术兑现。

八、中善资本观点：递表不是终点，资本市场更看重持续兑现能力

5月22日四家企业集中递表，反映出香港资本市场对内地优质产业资产的承接能力仍在增强。

但与过往不同的是，当前港股市场对企业的判断已经更加严格。企业是否拥有较高收入规模，只是基础条件；是否具备稳定盈利能力、清晰增长逻辑、规范治理体系及能够被国际资本理解的行业价值，才是决定上市后表现的重要因素。

对于神州细胞而言，需要证明创新药产品矩阵可以降低单一产品波动影响；对于普祥健康而言，需要证明医养结合模式能够在合规基础上持续复制；对于融泰药业而言，需要证明数字化平台可以改善低毛利流通业务的盈利质量；对于享道出行而言，则需要证明Robotaxi不只是技术叙事，而能够逐步转化为可持续商业模式。

港股上市窗口仍然活跃，但真正能够获得资本长期认可的企业，最终仍要回到产业价值、经营质量、合规治理与持续兑现能力本身。

围绕当前港股IPO及内地企业赴港上市趋势，中善资本可为拟上市企业提供以下支持：

上市可行性诊断。结合企业所处行业、财务规模、盈利表现、股权结构、历史沿革及境外融资目标，协助判断企业是否具备赴港上市基础，明确适合的资本路径。

上市前规范梳理。围绕财务合规、股权架构、关联交易、历史融资、业务资质及潜在风险事项，协助企业提前识别可能影响申报节奏的问题。

中介机构与资本资源对接。结合企业发展阶段和上市需求，协助匹配适合的券商、律师、审计及资本市场合作资源，提高项目推进效率。

资本市场传播与品牌表达。围绕企业行业地位、商业模式、增长逻辑及资本价值，构建递表前后媒体传播体系，帮助企业更清晰地向市场传递自身价值。

上市后资本传播与市值管理支持。围绕企业阶段性成果、行业政策、业务进展及投资者沟通需求，持续完善资本市场传播节奏，提升市场认知度与品牌影响力。

香港资本市场仍在为具备产业价值与发展潜力的企业提供国际化融资平台。中善资本将继续坚持合规底线，以专业判断、产业理解与资本传播能力，为企业进入国际资本市场提供可执行的支持。

**资料来源：**香港交易所披露的神州细胞、普祥健康、融泰药业、享道出行上市申请版本及整体协调人公告；香港交易所2026年5月市场假期公告。

**风险提示：**本文仅基于公开披露资料进行市场观察与行业分析，不构成任何投资建议或证券买卖依据。上市申请仍存在审阅、调整、退回或终止的可能，最终信息应以正式招股文件及监管公告为准。