单月涨幅翻倍，大唐发电是一晌贪欢还是向好开始

（来源：财经思享汇）

大唐中卫项目开创的“物理直供＋双边交易”商业模式，最大化提升了绿电消纳比例。

作者 | 李昂

股市永远都在上演疯狂，近日的主角少不了大唐发电（601991.SH）。

一边是其股价火箭式蹿升：2026年5月10个交易日涨幅高达101.44%，跑赢大盘100.04%、跑赢电力板块93.97%，凭一己之力带飞全场；一边是监管和公司齐下场接连 “泼冷水”：连发3次异常波动公告、2次风险提示，明明白白警示 “严重偏离基本面、炒作痕迹明显”。

突然蹿升并非坏事。毕竟这次资本市场的表现，让公众开始重新关注大唐发电。现在大家更想知道的是，大唐发电在这场“欢宴”之后，是一片狼藉还是持续向好？

壹 | 业绩大增

在中国电力行业，五大发电集团掌控全国近一半装机与发电量。它们是由国资委直接管理的五家中央骨干电力央企——国家能源集团、中国华能、中国华电、国家电投、中国大唐。它们既是能源保供主力，也是 “双碳” 转型的核心力量。

尽管多年来积极推进低碳转型，大唐发电却一直被市场视为传统火电代表。

截至2025年底，公司在役装机容量约86192.081兆瓦。其中，火电煤机49134兆瓦，约占 57.01%；火电燃机9479.38兆瓦，约占11.00%；水电9204.73兆瓦，约占10.68%；风电11196.89兆瓦，约占12.99%；光伏7177.081兆瓦，约占 8.33%。

从装机结构看，火电占比68%；清洁能源（含火电燃机）共占比43%。

从发电量及对应收入占比分析，2025年火电占发电总量77%，火电业务收入占营业收入82%。火电仍为其业绩基本盘。

图 大唐发电2025年电量及收入情况 

 来源：大唐发电年报

“电价管，煤价市”是火电企业要面临的生存现实。煤电价格受政策调控指导，相对平稳，然而其成本端却几乎跟着煤炭市场变化走，造成煤电板块的极大盈利弹性，近几年的大唐发电将这一逻辑演绎得尤为淋漓。

煤价一丝异动，传导到下游发电企业，可能就是一场成本地震。2021年受俄乌冲突等因素影响，煤炭供求失衡，煤价飙升，大唐发电在营业收入同比增长8%的情况下，全年亏损92.64亿元；2025年煤市下行，全年秦皇岛港5500大卡动力煤成交均价约703元/吨，同比下降约18.4%。

2025年，大唐发电采购煤炭总量11,977.49万吨，煤机入炉标煤单价完成742.4元/吨(不含税)，下降128.94元/吨，降幅14.80%。在2025年营业收入同比减少1.8%的前提下，归母净利润同比增长63.91%，煤机板块利润同比大涨119.08%。

大唐发电2025年度各电力板块利润情况表

来源：大唐发电年报

这波成本红利也持续推动公司2026年一季度盈利大涨29.26%。相比之下，另外四家发电公司“涨势”则有些相形见绌：

华能国际因新能源装机容量增加，挤占存量机组发电空间，发电量下降，叠加平均上网电价下降，同比利润下滑；

华电国际同样受量价双重压力影响，导致利润下滑；

国电电力售电均价下降，且去年同期有资产转让收益，导致同比大幅下降22.79%；

中国电力重点布局风电和光伏，煤电装机容量仅35%，成本优势有限；

五大发电集团2026年一季度利润对比表

2026年4月28日，大唐国际发电股份有限公司董事会公布2026年一季报；

2026年5月6日，大唐发电涨停，之后连续6个涨停板，10个交易日内股价翻倍；相比之前常年低位横盘，市场这次似乎试图在给大唐发电一个新的估值。

贰 | 抢占先机

2026年5月13日，大唐发电发布股票交易风险提示公告，称“截至目前，公司尚无已投运算电协同项目”。

算电协同预期，是本轮资金追捧大唐发电的核心逻辑。

“卖水人”一词源自美国西部淘金热，说的是绝大多数一门心思来此地挖金子的人最终都失败了，反而是在当地卖水和铲子的人顺利赚到了钱。

大唐发电近日被追捧为AI时代的“卖水人”，源自最新落地投产的中国大唐中卫云基地数据中心绿电直连供应200万千瓦新能源项目。

该项目是全国首个大规模算电协同绿电直供标杆工程。50万千瓦光伏已于2026年5月2日正式为数据中心供电；150万千瓦风电计划于6月全面并网。

该项目也被视为是大唐绿电转型的标志性工程。作为国内最早喊转型的央企，中国大唐集团2012年开始压减火电、布局新能源，一度战略领先。但始终未攻克风光消纳难题，早期西北项目弃风弃光率高，因此市场诟病其资产质量差、转型效率低。

大唐中卫项目开创的“物理直供＋双边交易”商业模式，最大化提升了绿电消纳比例。针对新建增量算力机房，风光电站发出来的电，不接入公网，而是通过自建专属输电线路，直接点对点输送至数据中心，实现沙漠风光电到数字算力直通直连。针对已建成、接入公网的存量数据中心，大唐则通过省级电力交易中心，签订长期双边购售合同。

这套双轨模式，让大唐的风光电力可以全面覆盖中卫云基地所有用电需求，解决了传统新能源上网的消纳难题，在将来或可成为对冲火电业务周期风险的压舱石，助力大唐从传统火电运营商，转型为综合能源服务商，打开长期估值空间。

在绿电直连算电协同赛道，大唐发电已经迈出了稳健的第一步。

2026年4月28日，大唐发电同步在港交所、上交所发布公告，正式设立合资公司大唐（鄂尔多斯市）能源开发有限公司。标志着其蒙电入苏项目正式从战略规划落地为上市公司实体投资项目。

与中卫项目不同的是，该项目由大唐发电直接控股，主打跨省特高压大规模外送，将低成本风光电力输送至东部高定价负荷中心。

大唐发电的盛宴，或许还未行至最高潮。