亚森筹集现金引发埃尔诺·拉斯洛猜测

最近的信号暗示，这家中国护肤品和化妆品制造商可能正在考虑收购该美国品牌，该品牌出售给一家中国投资集团的消息已于本周披露

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日盛控股有限公司（纽约证券交易所代码：YSG）在南方城市广州成立十年后，可以说是中国最早的西方商业、化妆品和护肤品窗口，即将向西进军纽约。Yatsen喜爱的对象可能是一家历史悠久的公司，Erno Laszlo护肤品牌，该品牌拥有近一个世纪的历史，但最近陷入了困境。

这些是我们在最近一系列事态发展后得出的主要结论，包括雅森集团新的融资可用于收购此次收购，以及本周将Erno Laszlo出售给一家中国集团。这两项进展的一个共同点是私募股权公司Trustar Capital，该公司既是收购Erno Laszlo的中国集团的成员，也恰好是Yatsen新一轮融资的投资者。

所有这一切发生之际，拥有完美日记连锁美容店的Yatsen在过去三年里一直在苦苦挣扎，因为其核心彩妆产品的亏损和销量下降。该公司一直在通过将重点转向护肤品来扭转局面，护肤品的销售额一直保持两位数的强劲增长，并于去年超越彩妆品成为其最大的收入来源。

但即便如此，增长也在放缓。根据本周公布的最新季度业绩，百胜预计截至6月份的本季度其整体收入增长将放缓至10%至20%之间，而前两个季度的增长约为20%。随着普通民众在经济放缓的情况下变得越来越谨慎，雅盛只是目前陷入困境的众多中国消费品公司之一。

在雅森的两个主要产品领域中，彩妆是消费者削减最多的领域之一，而护肤品似乎表现出更强的韧性。这一现实在众多中国护肤品公司的财务数据中得到了证实，例如在香港上市的Natural Beauty Bio-Tech（0157.HK）和IPO申请人HBN Technology，这两家公司去年均报告了稳健的收入增长。

由于中国市场面临如此多的问号，逸成似乎正在寻求在全球范围内实现大幅飞跃，以对冲国内的不确定性。该公司全球抱负的第一个线索出现在三月份，当时Yatsen宣布计划通过可转换票据发行筹集1.2亿美元。在该公告中，百胜将海外扩张和战略并购列为资金的两种潜在用途。

值得注意的是，这些票据的两位主要买家是逸仙创始人黄金峰和国有金融巨头Citic Capital的私募股权部门Trustar。Yatsen当时表示：“通过利用Trustar Capital在跨境收购和合并后整合方面的良好记录，Yatsen旨在进一步推进其全球扩张战略并巩固其在全球美容市场的地位。”

该公司最初希望在公告发布后不久，在三月份完成第一批票据发行。但这显然被推迟了，而且它直到上周5月21日才宣布第一批完成。最值得注意的是，新公告中增加了中国最成功的私募股权投资者之一、百胜的长期支持者高浩与黄和Trustar一起成为可转换票据的新投资者。

宣布第一批完成，包括将高瓴资本加入投资者名单，引发了Yatsen在纽约交易的股票的反弹。该公司股价在消息公布当天最初上涨9%，此后继续攀升，包括在本周二公布最新财务业绩后又上涨8%。总而言之，自最初宣布以来，该股已上涨57%。

虽然最新的财务业绩总体上是积极的，但更有可能的反弹催化剂可能是对使用可转换票据发行资金进行收购的预期。除了将高筑加入买家集团之外，上周的筹款公告不包括任何重要的新信息。但三月份最初的公告表明，筹款资金可以用于收购Trustar投资组合中的一家公司，美容产品包装制造商Axilone就是一个具体例子。

看看Trustar目前在其网站上的投资组合，可以发现最近增加的投资组合之一是Erno Laszlo。根据行业网站BeautyMatter本周的一份报告，Erno Laszlo品牌被总部位于广州的中国投资公司柔宇辰（Rouyuchen）领导的一个集团收购。据报道，收购价格仅为4380万美元，该报告指出，买家对该品牌的兴趣超过了Erno Laszlo的业务基本面，后者相当薄弱。

报道称，值得注意的是，Trustar是买家团体的成员之一。这种类型的收购对于中国私募股权公司来说是相当典型的，它们经常寻找陷入困境的西方著名品牌，旨在扭转它们的局面。相关奢侈品行业一个更引人注目的案例来自私募股权巨头复星，该公司在2010年代收购了多个奢侈品牌，并将其合并为一家以浪凡品牌为品牌的纽约上市公司。

虽然我们不能肯定地说雅森会收购埃尔诺·拉兹洛（Erno Laszlo），他的历史可以追溯到1927年，在历史上与玛丽莲·梦露和奥黛丽·赫本等电影明星有联系，但迹象确实指向了这个方向。

正如我们之前指出的那样，雅森的最新业绩显示其不断增长的护肤业务出现了积极复苏迹象。第一季度该部分业务的收入同比增长58.5%，达到5.74亿元（8500万美元），占其总收入的56%。这抵消了彩妆业务5%的下降，导致总体收入增长22.5%。令人失望的是，由于大量营销支出，该公司本季度重新陷入亏损，亏损6190万元。在此之前，该公司已报告自2023年以来连续10个季度亏损，然后在去年第四季度短暂扭亏为盈。

最重要的是，投资者希望收购（最有可能是Erno Laszlo）能够给雅森带来一些兴奋，雅森可以利用其制造和营销经验，尝试为一个著名的西方品牌注入新的活力。虽然这种扭亏为盈的机会很难保证，但这一举措看起来足够有趣，可能会在未来一年左右为该股提供一些上涨空间。

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