亿华通财报解读：非流动资产减值增1549%、所得税费用增742.82%，行业承压下经营风险凸显

2025年亿华通实现营业收入25853.7万元，较上年同期的36667.1万元同比下降29.49%。收入下滑主要系氢能行业尚处于商业化初期，市场竞争加剧导致产品售价持续承压，同时受资金周转压力影响，公司采取审慎拓展的市场策略，报告期内燃料电池系统销量同比下滑26.55%，带动核心产品收入规模收缩。

不同业务板块收入变动情况如下：

2025年亿华通归属于上市公司股东的净亏损为61850万元，较上年同期的45180万元同比增加16670万元，亏损规模持续扩大。业绩承压主要受多重因素叠加影响：核心主业收入大幅下滑，同时受行业政策调整影响，公司计提的资产减值损失规模同比显著提升，进一步侵蚀盈利空间。

2025年公司整体毛利由上年同期的171.5万元大幅提升至5465.1万元，整体毛利率由0.47%提升至21.14%。毛利改善主要系本期确认的综合产业服务项目拉高了当期整体盈利水平，剔除该偶发性项目影响后，公司主营业务毛利率同比有所下降，主要受行业商业化进程不及预期，产能利用率偏低，固定成本分摊压力导致主营产品毛利率持续承压。

2025年亿华通基本每股收益为-2.67元，2024年为-1.95元，每股亏损幅度同比显著扩大，直接反映当期净利润亏损的增长态势。

2025年公司各类费用呈现不同幅度的变动，整体费用管控成效与业务收缩背景相匹配：

销售费用微增1.12%

2025年销售及分销费用小幅上升，增幅约1.12%，主要系本期分摊的折旧及摊销费用同比增加，抵消了其他项目减少的影响，整体销售费用规模基本保持稳定。

管理费用微降1.20%

2025年行政费用同比小幅下降约1.20%，主要系公司实施费用管控，严控非必要开支，将资源向核心业务倾斜，在保障日常运营的前提下有效压缩了非生产性支出。

财务费用上升29.27%

2025年财务费用同比上升约29.27%，主要系报告期内人民币汇率波动影响，汇兑损失规模有所增加，而利息支出规模随公司债务结构优化同比下降，整体财务费用增幅处于可控区间。

研发费用大降50.69%

2025年研发费用同比下降约50.69%，主要系报告期内公司优化研发项目管理，减少新研发领域及方向的投入，整体研发投入同比大幅收缩。同时公司审慎复核往期资本化项目，对无法持续产生经济效益的研发支出转入当期费用核算，进一步推动研发费用规模下降。

2025年公司研发人员数量从上年的156人降至94人，研发人员数量占公司总人数的比例从22.03%降至19.50%。研发人员薪酬合计从上年的8347.90万元降至4018.77万元，研发人员平均薪酬从33.26万元降至31.91万元。

人员结构层面，30-40岁核心年龄段人员占比从64.1%提升至72.6%，该黄金年龄段的研发人员兼具丰富经验与创新活力，成为研发团队的中坚力量。同时公司保留了53名博士和硕士人才，硕博人才占比保持在56.8%的较高水平，保障核心技术领域的研发能力不受团队精简的过度冲击。

2025年公司三类现金流呈现明显分化态势，整体资金压力有所加剧：

经营活动现金流小幅改善

2025年经营活动产生的现金流量净额为-431.2万元，较上年同期的-1862.4万元亏损明显收窄。主要系公司加大存货去化力度，存货变动带来11351.7万元的正向现金流，同时应收账款回收效率有所提升，经营端现金流出压力得到一定缓解。

投资活动现金流转正

2025年投资活动产生的现金流量净额为1063.7万元，上年同期为净流出2013.6万元。主要系本期公司出售子公司获得4906.6万元现金流入，同时缩减非核心产能扩张支出，投资端现金支出规模大幅下降，最终实现投资活动现金净流入。

筹资活动现金流转为大额净流出

2025年筹资活动产生的现金流量净额为-34398.9万元，上年同期为净流入16186万元。主要系公司本期主动压降债务规模，偿还大量到期银行借款，同时2.75亿元的已抵押银行存款作为保证金受限，导致筹资端现金大幅流出，公司整体筹资现金流由正转负。

当前氢能产业尚处于商业化初期，亿华通作为行业核心企业面临多重经营与财务风险，需投资者重点关注： 第一，尚未盈利风险持续存在。公司盈利高度依赖行业政策支持力度、市场需求放量速度与产业链降本进程，上述因素的不确定性可能导致盈利时间点晚于预期。同时持续的研发与产能投入将持续对盈利能力形成压力，在经营性现金流尚未实现平衡的背景下，对外融资依赖度较高，若融资环境收紧将直接影响持续经营能力。 第二，资产减值风险仍未出清。2025年公司计提非流动资产减值1.35亿元，主要系行业保有量目标下调后，产能利用率不足的设备计提大额减值。若后续行业商业化进程继续慢于预期，公司仍将面临存货跌价、固定资产进一步减值的压力，资产质量下滑风险持续存在。 第三，客户回款风险加剧。下游整车客户付款周期长，受地方财政紧张、补贴拨付延迟影响，公司2-3年及以上长账龄应收账款占比已升至77.49%，坏账风险持续累积，将进一步挤压经营性现金流，对公司日常运营资金周转形成持续拖累。

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