小摩：上调德昌电机控股(00179)目标价至22港元 评级维持“中性”

摩根大通发布研报称，考虑到最新业绩，将德昌电机控股(00179)2027财年的净利润预测上调9%，但将2028及2029财年预测分别下调2%及10%，以反映更为保守的中期汽车市场复苏和利润率展望。目标价由20港元上调至22港元，主要基于10倍的2026及2027财年预测市盈率，因利润率承压及能见度有限而维持估值倍数折让，投资评级维持“中性”。

该行表示，德昌电机公布的3月底止2026财年业绩接近先前盈警预测的上限，但潜在趋势依然好坏参半。其2026财年下半年净利润率同比大幅恶化3.6个百分点(按半年收缩3.5个百分点)至3.8%，主要受到中国新能源汽车发布延迟、定价压力、产能利用率偏低、工程投资增加以及不利的外汇因素所拖累。期内汽车产品组别(APG)表现持续低迷，收入同比持平; 而工业产品组别(IPG)则在AI数据中心冷却、医疗及加热等需求带动下重拾增长。管理层指出，AI基础设施业务的放量速度快于人形机器人，目前公司已嵌入英伟达Blackwell相关的液冷生态系统中 。

该行指出，尽管德昌电机在AI基础设施、电气化和机器人领域持续构建多个长期增长支柱，但围绕美国关税、中国新能源汽车发布时机以及新业务商用化步伐的不确定性仍高企。