完整成绩单：维多利亚的秘密2026年第一季度盈利电话会议

致希拉里。早上好，感谢您加入我们。我很高兴报告2026年开始的季度非常强劲。我们在2025年下半年建立的势头持续到第一季度，我们的业绩超出了我们的顶线和底线指导。其实力遍及整个业务领域。Victoria ' s Secret、Pink和Beauty均实现了两位数的销售增长。我们连续第四个季度实现正增长，总销售额增长13%，推动总销售额增长15%。我们还看到了各渠道和地区的优势。我们对新客户获得率两位数的增长以及所有年龄段和收入群体的持续档案增长感到特别鼓舞。事实上，我们看到年收入低于5万美元和超过20万美元的客户和家庭增长最强劲，这凸显了我们品牌在消费者领域的广泛共鸣。在本季度，我们在亲密关系中的份额继续增加，特别是在18至24岁的人群中。从第四季度开始，流量也加速了，强化了我们在整个业务领域看到的势头。我们的潜在战略之路现已一年多一点，我们的新管理团队正在实现目标步伐。我们以精确和敏捷的方式执行，深化与客户的联系，巩固业务基础，同时推动可持续的长期价值。我们工作的很大一部分是我们所谓的世界建设，创造独特且情感共鸣的世界。对于VS和Pink品牌来说，这些都是沉浸式的品牌生态系统，产品营销、客户体验和视觉识别三者共同作用，为每个品牌创造清晰且可识别的外观和感觉。对于维多利亚的秘密来说，那个世界是性感、迷人和奢华的。对于Pink来说，它是大胆、有趣和不敬的。当这些世界通过正确的产品和故事讲述形成时，我们就会与客户建立强大的情感联系，从而推动成果。与此同时，我们在如何推动增长方面保持高度纪律。该学科的一个关键部分是促销排毒。我们正在减少促销和降价，并用引人注目的情感信息取代促销优惠。结果是业务更加健康、品牌主导。客户正在回应。我们看到我们的强劲增长反映了我们品牌主张的增强。在情人节这一季度最重要的时刻之一，这种品牌实力得到了充分展示。情人节期间，我们在维多利亚的秘密、粉红色和美丽中实现了两位数的增长，并在关键礼品类别中带来了积极的销售。这些结果是由更强大的分类、文化相关的活动和更具战略性的媒体组合推动的。情人节对于VS来说尤其重要，我们利用去年的关键经验，推出了更加时尚前卫、色彩缤纷的产品组合，具有广泛的最终用途新颖性。我们与海莉·比伯（Hailey Bieber）合作开展了一项现代性感活动，该活动引起了客户的共鸣，同时还通过更早、更具战略性地投资于她最热衷的渠道来优化我们的营销支出。因此，我们在二月份实现了八年来的首次增长。对于Pink，我们倾向于敏捷性和文化联系。继时装秀上两次对K Pop组合产生强烈反响后，我们在情人节再次与他们合作。我们将这种合作伙伴关系与Wink系列的新颖性结合起来。由此产生的活动在情人节期间吸引了超过20亿次印象，是去年水平的三倍多，凸显了将自己置于文化对话中心的力量以及我们核心业务未开发的潜力。Beauty在情人节也表现出色，品类均取得两位数增长，并且在细香水和雾色方面持续保持强劲势头。 这在一定程度上是由于将美丽融入品牌故事讲述中，并在假期前最后的重要日子部署战略营销支持。而情人节对我们来说是一个重要的时刻。整个季度我们的业绩普遍存在。在我深入了解本季度的业绩之前，我想简单地承认当前的环境。尽管存在宏观不确定性，我们仍然对消费环境进行深思熟虑，并继续密切监控。我们第一季度的业绩改善了客户参与度，以及我们的产品和故事讲述的强烈共鸣，让我们对业务的弹性以及我们与客户建立的联系的强度充满信心。在一个有时会感到沉重的世界里，她越来越多地寻找感觉被关注、安慰和恢复的方法。我们处于独特的位置，可以为她提供一个逃避的机会，这是专门为她准备的。现在，我将向您介绍本季度我们在潜在战略之路的每个支柱方面取得的进展，增强我们的胸罩权威、重新致力于粉红色、推动美容业的增长并发展我们在市场策略中的品牌投射。然后，我将提供有关我们国际业务的最新信息，然后将其交给斯科特，详细讨论我们的财务业绩和我们提出的2026年展望。我将从我们的第一个支柱开始，增强我们的胸罩权威。本季度，我们的胸罩业务以低两位数的速度增长，为公司整体增长做出了显着贡献，其优势基于轮廓和价格等级。当我们赢得胸罩时，我们会在整个VS品牌中创造光环。本季度我们在内裤和睡眠中再次看到了这一点。随着这两个类别的销量都增长了十几岁左右，胸罩也推动了比去年更强劲的新客户获得。这些结果反映了品牌的凝聚力和我们执行力的力量。VS在创新、技术专业知识和时尚权威的交汇处确实处于最佳状态。这些因素正日益协调一致地发挥作用。因此，我们将更多的欢乐、个性和时尚相关性带入我们的活动中。在这一进程的中心是一个专注于我们核心的学科。在过去的18个月里，我们编辑和改进了我们的十大文胸框架，加强了整个业务基础的合身性，舒适性和造型。这项工作使核心变得更强大、更健康和更有成效。这也为我们创造了空间，推出更多的创新和相邻的产品，如胸罩上衣，胸罩和无衬里胸罩。我们的技术创新以多种形式进行，通过改进贴合度、舒适度和性能来提供现实生活中的解决方案，并通过新的颜色、面料、处理和风格来进行时尚创新。在本季度，我们在两个方面都执行了。其结果是一个具有更强的时尚观点和与客户的更深联系的品牌。我们通过更新后的Signature Collection和新的隐形Strapless系列等推出看到了这一点。在成功度过情人节之后，我们重新推出了Signature，这是我们最基本的日常必需品，包括我们最畅销的T恤胸罩。在此次发布中，我们为我们最重要的特许经营权之一带来了新的活力，将改进的贴合性和舒适性与大胆、现代的品牌表达相结合。正如我们在整个业务领域一贯所做的那样，我们将该产品与一场以我们的许多天使为主角的颠覆性活动结合起来。我们还推出了隐形无肩带系列，将客户洞察与我们最好的技术创新相结合，提供功能优越且文化相关的产品。由安吉尔·里斯（Angel Reese）主演的这场活动利用内衣作为外衣趋势，展示了我们如何将突破性创新与杰出人才结合起来，在进入无肩带季节的正确时机突破。展望未来，我们对广泛的实力感到鼓舞 整个胸罩组合。更健康的核心使我们能够以对忠诚客户和新客户都有吸引力的方式自由地扩展到机会主义领域，支持整个业务的持续增长和更深层次的参与。这种平衡帮助我们赢得胸罩的份额，并让我们对该类别的耐用性和可扩展性充满信心。转向我们的下一个支柱重新组合到Pink在过去的一年里，我们重置了Pink品牌的基础。这项工作现在开始转化为真正的动力。由于核心服装和内衣的强劲以及正常价格销售的改善，Pink本季度实现了两位数的低增长。在Pink，我们看到了围绕时尚主导的预约、频繁的新鲜感和更清晰的文化相关性的有意义的参与。这种参与转化为本季度新客户的强劲增长。由18至24岁的年轻人领导。我们的粉色图标仍然是业务的核心，推动了业务的增长和频率，并为我们提供了一个一致的平台来构建新的面料、轮廓和造型。与此同时，我们已成为另一个增长动力的亲密伙伴。在本季度，我们以有趣、轻浮和不敬的印花和图案提供了一致的新鲜感，这有助于在减少促销的情况下增加新客户，这是我们进步的关键部分。Revizalizing Pink一直在让品牌与现代年轻客户以及她一生中最重要的时刻保持一致。本季度包括情人节、春假和夏季开球。例如，我们通过第二届年度Pink Break活动来引导春假心态，该活动在减少对促销的依赖的情况下推动了强劲的客户获取流量和销售增长。我们还看到，通过扩大服装产品，成功吸引了年轻人群。我们通过以更大、更响亮的方式展示她每天所需的物品来推动新客户的增长。其中包括牛仔外出上衣和调情褶边裙，为生活的每个时刻提供装备。我特别受鼓舞的是，Pink开始更加清晰地站立起来。最重要的是，合作和伙伴关系将继续在创造兴奋方面发挥关键作用。我们认为它们是对建立在可识别的品牌代码、明确的观点以及与客户更自信和独特的关系基础的重要补充。展望未来，我们继续看到证据，这些证据强化了我们的信念，即Pink是一个完整的生活方式品牌。我们在服装、配饰和美容等现有和新类别中都看到了巨大的机遇，我们在这些领域的进展使我们对未来的跑道充满信心。转向我们的第三个支柱“促进美丽的增长”，我们对美丽的势头感到鼓舞。第一季度，在高级香水和Mist系列持续强劲的推动下，该业务加速至两位数的低增长。本季度业绩的关键是增加新事物、整合品牌活动和关键时刻的手术营销。我们始终如一的新鲜感正在推动联系和相关性。例如，我们在三月份推出了Bombshell Bouquet，这是一个畅销系列的充满活力的春季扩展，为母亲节礼物带来了新鲜的活力。在整个季度，我们通过整合的品牌活动放大了这一新鲜感，从而提高了参与度、品牌热度和提高了正常价格销售。今年夏天，我们以Angel Reese为主角的跨类别活动是我们迄今为止最整合的美容营销活动，重点强调香水作为最后的装备层，并在发布时推动Bombshell Bronze成为我们的顶级高级香水。通过将亲密感和香水聚集在一起，成为一个强大的品牌故事，我们正在构建品牌的世界并加深我们与她的联系。展望未来，我们将继续通过产品扩展、建立 美国第一香水的实力与此同时，我们对客户的美容之旅有了更深入的了解。我们知道她在哪里、何时以及通过哪些渠道进行转化，我们正在努力用正确的产品和信息优化这些接触点。这包括确定假期前后的特定日子和时间，在这些日子里，美容可以成为增加收入和客户获取的有意义的驱动力。在这些时刻，我们正在采取外科手术式的营销方法来取得成果。这一点在本季度表现得很明显，因为我们发现并抓住了情人节的机会，推动了同期两位数的增长。展望未来，随着我们继续建立随着时间的推移而扩展所需的创新和运营灵活性，我们对强大的核心、定期的新产品、持续的特许经营扩张和更综合的方法的结合感到兴奋。最后，转向我们的第四支柱，发展我们的品牌投射并进入市场战略。在本季度，我们继续在时装秀和假日季之外推动品牌热度，并以更频繁的情感联系产品活动和媒体激活。首先，我们通过汇集产品、创意人才和媒体来推动加速增长来打造情人节。四月，我们宣布推出《Angels Among Us》，将我们标志性时装秀的兴奋之情延伸到单个时刻之外。我们在全国范围内发起了寻找下一位天使的活动，并邀请我们的社区申请，通过在美国各地城市的现场选角打开了该品牌的大门。我们看到了对我们的声明的强烈反应。超过100，000名有抱负的天使参与了申请过程，搜索推动了社交平台上的对话和参与，并赢得了媒体，产生了超过17亿次媒体曝光。我们很高兴见到这些女性并捕捉她们的故事，我们计划在今年秋天的时装秀之前的几个月内与我们的社区分享这些故事。《Angels Among Us》的浓厚兴趣和社会参与度强化了我们的信念，即时装秀不仅仅是一个时刻，随着我们将时装秀打造成一个持续的系列，我们正在加深客户参与度。该季度的其他主要品牌时刻包括母亲节，该节以更加情感化的基调庆祝母性，同时强调性感和做妈妈并不相互排斥。该活动取得了成功，销售额与去年相比增长强劲，有助于支撑我们进入第二季度的势头。最后，Soho的新Pink商店最近将该品牌带入了纽约的文化中心。开业当天凌晨1点，顾客开始排队，这一反应转化为强劲的常规价格需求，特别是在我们18至24岁的顾客中，因为她完全沉浸在粉红色的世界中。当我们支持这些举措时，我们在接触她的方式上变得更加精确。我们的绩效、营销和客户分析能力正在提高，使我们能够更有效地瞄准最重要的品牌时刻，并推动更多的客户获取和参与度。我们为Victoria ' s Secret和Pink创建的差异化品牌身份正在产品、营销和渠道体验中发挥作用。当客户进入我们的商店、打开我们的应用程序或看到我们的活动时，她应该感觉自己正在进入一个独特且情感共鸣的世界。这种一致性，在高效的媒体支出以及多样化和广度的内容的支持下，正在帮助我们提升品牌热度。因此，我们的客户档案在VS和Pink以及跨渠道中持续增长。随着本季度VS和Co的总增长达到中等个位数，我们对新客户获取的关注得到了回报。随着新客户增长从第四季度的中个位数加速到第一季度的低两位数，我们还看到关键类别的市场份额扩大.在本季度，我们的表现再次超越更广泛的亲密关系市场，并扩大了我们的份额。与此同时，更强的品牌相关性、信任度和整体认知表明我们的战略正在发挥作用。我们通过客户数量和更高的平均支出来增长销售额，因为我们以情感领先而不是促销。总体而言，我们不断发展的品牌规划和市场策略正在加强客户联系、提高营销效率并支持更持久的长期增长。在结束之前，我想谈谈我们的国际业务。随着我们继续加强北美业务和核心品牌，我们越来越多地看到这项工作的影响扩展到全球。增长范围广泛，核心胸罩、睡眠和高级香水领域尤其强劲。中国仍然是我们国际业务的关键驱动力，并继续代表着有意义的增长机会。我们在数字和社交渠道上看到了强大的参与度，这有助于我们加深客户联系并建立品牌知名度。我们正在密切倾听，并仔细考虑如何进入市场。我们正在建立的主要特许经营权，如时装秀和情人节，正在全球范围内引起共鸣，我们正在考虑根据当地市场的需求定制我们的营销。国际市场对我们来说仍然是一个重要的长期增长机会，我们将继续看到未来有意义的跑道。最后，我们在第一季度展示了整个业务的广泛势头，并将持续到第二季度。我们的客户档案在新的活跃和重新激活的客户中继续增长。该业务正在全球范围内增长，我们正在以更高的效率实现这一增长。在VS和Pink中，我们正在加强我们的核心特许经营权，同时引入更多时尚、技术创新和文化相关的故事讲述。我们还在继续在这两个品牌上建设世界，创造更独特和身临其境的品牌身份，并借鉴我们作为娱乐品牌的基本传统。潜在战略之路正在推动我们业务的持续动力，为我们对今年剩余时间充满信心。我们继续拥有强大的产品发布渠道，包括为这两个品牌推出的胸罩数量比去年还多。我们还有一个强大的合作、合作伙伴关系和高影响力品牌时刻，包括时装秀的回归，我们计划进一步扩大光环。有了天使在我们中间，更多的人开始参与我们的品牌，谈论我们的品牌并参与我们的品牌时刻。这种日益增长的参与度正在整个业务产生乘数效应，并使我们对随着时间的推移维持增长的能力充满信心。今天也标志着该公司的一个重要里程碑，我们开始使用新的股票代码vsxy进行交易。我们的新股票代码反映了我们的发展，使我们成为一家对自己的身份更加自信、对未来机会更加清晰的企业。我们颂扬各种形式的性感，不是一种外观或一种定义，而是每个女人都拥有的一种感觉。我们处于独特的地位，能够以其他人无法做到的方式捕捉和反映这种感觉。NSXY反映了我们品牌的优势、我们与客户建立的联系，以及我们的团队为重新定位该公司以创造长期价值所做的工作。在我把它交给斯科特之前，我想花点时间感谢团队的辛勤工作。正如我们的第一季度业绩所示，我们确实开始达到最佳状态并加速势头。我现在把电话转给斯科特。

感谢希拉里，感谢大家参加今天的电话会议。我们非常高兴地报告了第一季度业绩，该业绩远远超过了我们在收入和利润方面指导的高端。正如希拉里所讨论的那样，我们在2025年下半年建立的势头一直持续到第一季度，我们牢牢处于增长模式。我们仍然专注于优先考虑和推动对产品创新、品牌实力和客户体验等关键面向客户的业务领域的投资。在我们实现潜在战略的道路上有重点和纪律地执行。我们为新财年的第二季度带来了非常强劲的开局，这使我们能够实现长期可持续、盈利的增长。现在让我们更详细地了解第一季度业绩。净销售额15.6亿美元，比去年增加2.207亿美元，增长15%。公司销售额增长13%，调整后的营业收入增长153%至8000万美元，调整后的每股收益增长超过500%至0.60美元，均远高于我们指导的高端。正如希拉里指出的那样，我们在《维多利亚的秘密》、《粉红》和《美丽》上取得了强劲增长，并且该季度的实力广泛分布在各个类别、渠道和地区。我们看到关键销售指标逐年保持强劲势头。商店和数字流量均有所增加，这有助于支持我们的客户档案以个位数增长，较第四季度加速增长，连续第三个季度增长。这是由强劲的新客户获得加上提高的保留率、强大的产品接受度、情感品牌联系和不断增长的品牌热度推动的。在维多利亚的秘密，《粉红与美丽》推动了常规价格的销售又提高了四分之一。这与严格的库存管理相结合，使我们能够继续缩减促销活动，包括促销级别、活动数量和天数。与去年相比，第一季度的涨幅为个位数。整个季度我们的收入表现强劲。总体而言，考虑到复活节假期和学校春假的时间变化，我们在2月份和3月至4月期间都实现了两位数的增长。数字流量的增长速度快于商店的增长速度。我们的商店流量增长了中等个位数，表现显着优于购物中心。这种优异表现从第四季度开始加速。这两个渠道的实力尤其令人鼓舞，因为它展示了我们整个零售生态系统中强劲且不断增长的客户参与度。正如希拉里在她的评论中概述的那样，从品牌角度来看，维多利亚的秘密、粉红色和美丽的零售额同比增长均较低。我们在北美和国际上都看到了实力。在北美，我们在VS和pink的总亲密业务从第四季度开始加速增长，出现了两位数的低增长。正如希拉里所描述的那样，这种优势是由整个季度时尚新鲜度的增加和情人节的强劲表现推动的。正如希拉里还指出的那样，我们的国际业务继续取得出色的业绩，据报道第一季度销售额增长了45%，其中零售公司销售额增长了十几岁左右。这一增长得益于中国另一个季度的出色表现，主要是数字渠道，该渠道继续受到社交销售的推动。这一业绩建立在我们整个2025年建立的势头的基础上。正如我之前提到的那样，去年第三季度，我们开始通过新的欧洲分销中心履行欧洲的数字订单，因此开始将这些销售记录为当时国际渠道的一部分。调整这些欧洲数字销售从直销到国际销售的报告转变后，第一季度国际销售额增长了36%。第一季度调整后毛利率为5.87亿美元，比去年增长23%。调整后毛利率（单位：t）第一季度的毛利率为37.6%，而去年第一季度的调整后毛利率为35.2%，远远超过了我们的预期。尽管本季度净关税压力增加了约1400万美元或90个基点，但我们的经调整毛利率同比增长了240个基点。强劲的增长率是由于商品利润率的提高，这是由于正常价格销售的增加和促销活动的持续减少，反映了希拉里概述的促销排毒策略。此外，与我们本季度的指导相比，15%的净销售增长推动了我们的购买和入住杠杆。本季度关税率变化对毛利润产生了约1400万美元或约90个基点的影响。第一季度调整后的LGA金额为5.07亿美元，我们调整后的LGA利率为32.5%，而去年为32.8%。LGA杠杆率的30个基点好于我们的指导，并由销售节拍和持续的费用管理推动，但部分被与我们季度业绩优异相关的更高激励薪酬费用以及对商店劳动力和其他面向客户的支持增长计划的投资所抵消。调整后的营业收入为8000万美元，比去年调整后的营业收入3200万美元高出153%。剔除相对于指导的1400万美元关税优惠，结果仍远高于我们指导的3200万至4200万美元的高端。本季度主要包括利息费用的非营业费用为1200万美元，低于去年的1400万美元，主要是由于加权平均借款水平较低。调整后的所得税费用为800万美元，高于我们因本季度盈利表现出色而推动的指引，调整后的每股稀释净利润为0.60美元，明显好于我们的每股稀释净利润0.20至0.30美元的指引和去年第一季度调整后的每股稀释净利润0.09美元。本季度，我们以1亿股回购了220万股股票，平均价格约为每股45美元。截至第一季度末，还剩1.5亿。根据我们于2024年3月批准的2.5亿股回购授权，我们本季度发行的加权平均股为8500万股，有利于我们8700万股的指导。至于资产负债表，我们的库存仍然处于健康状况。第一季度总库存同比增长5%，低于我们预期的高个位数上升的指导，这是由于估计关税影响较低和本季度业绩优异而导致的。从流动性的角度来看，我们第一季度末的现金余额为2.07亿美元，比去年增加了6900万美元，ABL未偿1500万美元，而去年为1.05亿美元。我们的现金余额和ABL下的剩余可用性使我们拥有强大的财务状况，并具有足够的灵活性，可以继续执行我们的战略优先事项。现在转向我们对2026年的展望。首先，关于关税，我们的预测假设进口商品在7月底之前保持在第122条下当前的10%税率。随后，鉴于当前第122条关税到期后会发生什么的不确定性，我们假设关税税率到年底恢复到20%，这与第122条之前的税率一致。最后，虽然我们正在积极寻求与IEIPA关税相关的退款，但我们的前景并不考虑任何退款的回收。正如我们讨论的那样，我们在第一季度取得了显着的优异表现，强劲的势头已持续到2026年第二季度。对于2026财年，我们将提高我们的顶和底指导。我们现在预计净销售额将在70.3亿至71.3亿之间，高于之前的68.5亿范围 达到69.5亿美元，而2025财年净销售额为65.53亿美元。净销售前景的提高意味着同比增长7至9%，而之前的指导为5至6%，并隐含了我们的收入优势在今年剩余时间将持续下去的预期，反映了今年剩余时间的低两位数两年期利润。我们现在预计2026年调整后的营业收入在5.5亿美元至5.8亿美元之间，而2025财年为4.03亿美元。这意味着我们之前4.3亿至4.6亿美元的指导范围两端都增加了1.2亿美元。1.2亿美元的增长包括由基础业务实力和顶线扩张推动的5500万美元，其余6500万美元反映了比之前预期更有利的净关税影响。上调的指引意味着调整后的营业利润率同比扩张约170至200个基点。我们正在提高2026财年调整后每股稀释净利润在4.35美元至4.60美元之间，高于之前3.20美元至3.45美元的范围，而2025财年调整后每股稀释净利润为3美元。我们的预测假设加权平均稀释流通股约为8400万股。我们继续估计2026财年的资本支出在2.2亿至2.4亿美元之间，约占北美销售额的3%。我们继续预计2026年底的门店数量将与去年持平或略有增加。我们全球45%的机队采用了未来设计，其中30%在北美，55%在国际上。谈到我们对2026年第二季度的展望，我们预测净销售额将在15.9亿至16.15亿之间，而2025年第二季度的净销售额为14.59亿，这一展望假设顶线增长约为9%至11%。基于我们本季度迄今为止北美业务的持续势头以及国际业务的实力。值得注意的是，今年粉红星期五的开始从第二季度转移到第三季度，这意味着第二季度的增长逆风约为1%。我们还弥补了去年的数字中断，这是第二季度增长约1%的顺风。根据这一销售前景，我们预计2026年第二季度营业收入将在9000万美元至1亿美元之间，而2025年第二季度调整后的营业收入为5500万美元。我们预计2026年第二季度毛利率约为38.5%，而2025年第二季度调整后毛利率为35.6%，相当于扩张约290个基点。预期的费率扩张基于我们运营模式的优势，随着净销售额的增长，该模式继续对购买和入住费用提供杠杆作用，以及我们严格的促销策略和更常规的价格销售。我们还预计第二季度毛关税逆风约为1500万美元，同比净收益较上年约为145个基点。2026年第二季度的SBA利率预计约为32.5%，而2025年第二季度的调整后利率为31.8%。LGA资金的预计增长主要是由商店劳动力投资和支持客户体验和收入增长的其他成本以及约700万美元的代理权竞争相关费用推动的。鉴于这些输入和加权平均稀释后发行股票约为8400万股，我们估计第二季度每股稀释收益在0.65至0.75美元之间，而2025年第二季度调整后每股稀释收益为0.33美元。我们预计第二季度末的库存将比去年增加个位数。这一预期增长反映了支持业务趋势的增长、关税的影响和时机重新调整与我们的运营有关。主要是由于我们的战略从航空货运转向海运，导致我们比去年更早地获得库存所有权。这种所有权比较动态将在今年下半年开始正常化。最后，我们的潜在战略之路继续取得出色的成果。我们第一季度的出色表现，销售额增长15%，调整后每股收益增长超过500%，这表明Victoria ' s Secret Think and Beauty的加速势头。我们提高了全年指引，既反映了我们强劲的第一季度业绩，也反映了尽管存在关税阻力，我们仍保持着强劲的势头。我们将继续扩大利润率，同时投资于产品创新、品牌实力和客户体验。我们改善的财务状况为利用增长机会并向股东回报价值提供了灵活性。我们对推动可持续、长期、盈利增长的能力仍然充满信心。我现在将把电话转回希拉里

维多利亚的秘密（纽约证券交易所代码：VSCO）周二举行了第一季度财报电话会议。以下是通话的完整文字记录。

Beninga API提供对财报电话记录和财务数据的实时访问。访问https://www.benzinga.com/apis/了解更多信息。

在https://edge.media-server.com/mmc/p/ppxyivhf/

Victoria ' s Secret and Company报告称，2026年开局强劲，总销售额增长15%，总销售额增长13%，超出了顶部和底线指导。

该公司的战略举措，包括其品牌的“世界建设”和“促销排毒”，为品牌实力和客户参与度做出了贡献，在情人节期间表现显着。

Victoria ' s Secret的胸罩、粉色和美容类别均实现了两位数的低增长，在不同收入群体中获得了显着增长。

国际业务，特别是在中国，显示出强劲增长，该公司仍然专注于“潜力之路”战略，以推动可持续的长期价值。

维多利亚的秘密上调了2026年预期，目前预计净销售额在70.3亿美元至71.3亿美元之间，调整后的营业收入范围为5.5亿美元至5.8亿美元。

阿曼达（接线员）

早上好，我的名字是Amanda，今天我将担任您的会议接线员。此时，我想欢迎大家参加维多利亚的秘密公司2026年第一季度财报电话会议。请注意，今天的会议正在录制中。各方将保持仅听模式，直到今天电话的问答环节。我现在想将电话转给Victoria ' s Secret and Company全球总监Kevin Wink。凯文，你可以开始了。

Kevin Wink（全球总监）

谢谢阿曼达。早上好，欢迎参加维多利亚的秘密和公司截至2026年5月2日期间的第一季度财报电话会议。今天与我一起参加电话会议的还有首席执行官希拉里·超级（Hilary Super）以及首席财务和运营官斯科特·塞凯拉（Scott Sekella）。我们今天有大约30分钟的时间回答任何问题。我想提醒您，我们今天可能做出的任何前瞻性陈述均受我们在SEC文件和新闻稿中找到的安全港声明的约束。我们今天在电话会议上讨论的某些结果是调整后的结果，不包括我们的新闻稿和SEC文件中描述的某些项目的影响。这些和其他非GAAP指标与最具可比性的GAAP指标的一致性包含在我们的新闻稿、我们向SEC提交的文件以及我们网站投资者部分发布的投资者陈述中。好了，我把电话转到

希拉里

斯科特

希拉里

我们进入问答环节。谢谢，斯科特。在我们开始问答之前，我想简短地谈谈我们的一位股东在即将到来的年会之前发起的活动。虽然我们尊重包括BBRC在内的所有股东的观点，但我们认为这一活动分散了我们在整个业务领域正在建立的重大进展和势头的注意力。我们的重点仍然是执行潜在战略之路并为股东带来成果。鉴于此，我们希望问答继续关注强劲的季度、我们的战略、我们的业绩和我们的前景。

操作者

谢谢女士们先生们。如果您想提问，请按Star 1并清楚地记录您的姓名。当出现提示时，请随时撤回您的问题，您可以按Star then two。作为提醒，我们要求每位参与者将自己限制在一个问题和一个后续行动上，以便有充足的时间回应每位可能希望参与该部分通话的参与者。对于我们的第一个问题，我们将询问摩根大通的Matthew Boss。您的线路已开通。

Matthew Boss（股票分析师）

感谢并祝贺我们有一个出色的季度。那么希拉里，尽管有促销排毒，但你能详细分析一下第一季度你看到的交通加速的驱动因素吗？然后您能否详细说明您提到的第二季度开始的强劲势头？您是否看到趋势有所放缓？您是否可以标记第二季度和下半年看到的分类机会？

希拉里

好吧，首先，我相信我们的内容和内容中的才华确实引起了客户的共鸣。所以让我们从这里开始。但从那时起，我们还真正优化了我们的媒体组合，我们看到了付费社交和搜索领域的最大增长。然后我还要补充一点，应用程序下载量增加了约50%，这也是流量的一大推动力。最后，我们的社区很强大。他们的声音和对我们产品和品牌的评价比去年高了四倍。我们认为这是一个很大的推动力。我们在商店里看到了这种情况，他们带着手机进来并与我们谈论他们正在寻找的东西。所以这一切都在一个生态系统中共同工作，我们对结果感到非常满意。就后半身而言，我们的后半身非常充实，对此非常兴奋。这两个品牌推出的胸罩数量都比去年多，其中包括粉色的新特许经营权。我们全年都有许多合作伙伴关系和合作，我们对此感到兴奋，并扩大我们自己的内容和我们自己的特许经营权，例如时装秀，并与天使一起扩展它。因此，我们感觉今年剩余时间已经满载。非常有信心。就你关于梅的问题而言，它的轨迹一直在继续。

Matthew Boss（股票分析师）

太好了然后，作为斯科特对您提高的全年营业利润率预测的后续行动，您能否简单回顾一下今年看到的嵌入关税和运费假设与全价销售机会，然后如何最好地考虑下一阶段的利润率潜力，相对于下半年嵌入的10%？

斯科特

是的，当然马特。因此，在营业收入方面，我们将下限和上限的指引提高了1.2亿美元。其中约5500万美元来自业务表现优异，其中约6500万美元来自关税互换性。正如我们指出的那样，我们假设10%的第122条关税将在第二季度持续有效至7月底，然后在存在所有不确定性的情况下在下半年有效，我们假设他们恢复到122节之前的20%左右的比率由于我们以及货运方面，我们计划从第二季度到第四季度出现大约30个基点的逆风，因此我们预计这种情况将持续一段时间。就机会而言，这是我们所呼吁的很多内容，即促销活动的持续减少。我们从一开始就说过，这是一个多年的旅程。我们继续减少活动、天数、促销级别。我们必须拉动很多杠杆，我们将继续这样做。这推动我们的组合更多地转向常规价格销售，我们的AURR继续上涨。本季度它们上涨了个位数，我们预计今年剩余时间将继续上涨，然后随着我们的发展，我们继续看到购买占领者和SG & A的杠杆率季度复一个季度，但程度较小，因为我们在面向客户和客户体验方面进行了一些投资。我们所拥有的性能势头真的非常鼓舞。

Matthew Boss（股票分析师）

颜色很棒。再次恭喜。

操作者

谢谢下一个问题来自Jefferies的Corey Tarlow。您的线路已开通。

Corey Tarlow（股票分析师）

太好了，谢谢。希拉里，你提到了一些非常有趣和令人印象深刻的事情，那就是你看到收入5万及以下的群体以及数十万美元及以上的群体在客户获取方面的增长。那么，您认为这些份额收益来自哪里呢？二，您看到是什么驱使不同的顾客进入您的商店？第三，您必须采取什么类型的产品或什么策略来继续获取和维持您在这些客户中获得的份额？非常感谢

希拉里

嗨，科里。是的，我们真的很喜欢这项业务。因此，我们看到所有收入群体的客户数量和客户支出都出现了广泛增长。但正如您所说，增长最大的是50岁以下和20万以上。我的想法是，在一个充满选择的世界里，她正在选择我们。当你想到50名及以下的客户时，她可能会选择不去其他地方消费，以便和我们一起消费。当你想到200多人时，她有很多选择，她选择我们是因为我们的品牌定位、我们的品牌信息、我们的时尚正确产品。因此，我认为这确实表明了品牌健康、品牌相关性，同时我们也看到了18至24岁人群非常非常强劲的表现。这再次表明了品牌相关性和品牌热度。我真的认为，当产品和营销结合在一起，我们与合适的人才建立正确的合作伙伴关系时，就会创造一个她只想属于的生态系统。我认为交易和促销信息传达的情感信息正在告诉她我们是值得的，

Corey Tarlow（股票分析师）

太好了然后我猜斯科特的后续行动。投资者关注的主要焦点之一不仅仅是我认为最近顶线的轨迹，而且还有真正的盈利机会。我知道您已经谈到两位数作为利润机会，但我认为本季度是朝着您为我们制定的两位数目标方向前进的证明点。您能否具体谈谈第一季度，是什么真正推动了利润率优于您最初的指导，然后您预计在我们展望未来时，利润率可能会更高。

斯科特

是的，谢谢科里。因此，在第一季度，我们超出了预期约4000万美元，其中约2500万美元实际上是14年业务的优异表现，1500万美元是我们对关税的预期，因为关税比第一季度有所下降。E. PA第122条关税从20%下调至10%。但该业务的优异表现仍然是最大的驱动力，这仍然来自促销活动的减少、增长速度的超越以及我们在sga购买入住率方面获得的杠杆。最后，更常规的价格销售体现了希拉里刚刚提到的品牌热度，以及各行各业的消费者如何继续与我们互动，以及这对卓越表现意味着什么。因此，我们一直在说，两位数的营业利润率在我们的视野之内，而且这种增长和我们对业务的影响力将推动这一增长。我们现在已经连续多个季度看到了这种情况。

Corey Tarlow（股票分析师）

太好了非常感谢，祝你好运。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自艾德丽安·巴克莱银行。您的线路已开通。

艾德丽安·巴克莱（股票分析师）

非常感谢，早上好，工作出色。所以全面祝贺。希拉里，我想谈谈产品共鸣和胸罩发布的某种证明，特别是在18岁至24岁的人群中，我想你说的是千禧一代年龄段。当新客户进入市场时，新客户的获得率是多少？您具体采取了哪些广告策略来针对他们？其次，有点外卡问题。您如何看待普洛斯-1的采用和对业务的影响？然后我有斯科特的后续报道。太感谢了

希拉里

嗨艾德丽安。我不确定我完全理解你的第一个问题，但18岁至24岁对我们来说是一个关键人群，尤其是粉红色品牌，但VS品牌也是如此，我们正在以您所期望的方式瞄准他们。时尚、合适的产品、年轻的敏感性、令人难以置信的颜色和图案。我认为VS品牌中的一个非常好的例子是Lacie系列，即内裤表，我们认为它为它注入了大量的年轻活力。然后在粉红色品牌中，我们的目标是20岁，目标是20岁。它是双向的，但我们真正开始深入研究她，以了解她如何生活、重要的时刻是什么以及什么对她在品牌中重要。因此，我们疯狂地关注这位18至24岁的年轻人，他们正在回报，因为这是我们看到客户获取以及市场份额数据大幅增长的地方。所以对此感觉很棒。到目前为止，我们发现GLP 1对我们业务的影响微乎其微。我们研究了现有客户，发现非常有限，我是说3%及以下的更小尺寸客户会变得更小。在新客户中，我们看到的客户稍小一些。但我确实认为这也可能是年龄。所以看起来有点棘手，但这是我们继续考虑观察的事情，并对未来的规模细分进行某种预测。

艾德丽安·巴克莱（股票分析师）

棒了然后是斯科特，在这种促销策略中。所以显然我们一直在观看宣传片，而你们已经连续第五个季度处于令人难以置信的促销克制状态。你现在正在庆祝这一点，而且你仍然在这种毛利率（其中的商品利润率）中获得实质性的上涨。所以我们处于38个最高的30%范围内。从历史上看，当你处于正常状态时，你的比例超过40%。我想知道您是否可以谈谈您所处的高峰期到低谷期，以及您对周年纪念日、撤回促销活动并继续在今年商品利润率扩张方面实现100个基点有何信心。非常感谢

斯科特

是的，不，绝对。我们已经安定下来了。这是一个多年的旅程，正如你所说，我们将继续撤回宣传片。有趣的是，再加上新客户获取的问题，我们的新客户的价格也更高。因此，正如希拉里喜欢说的那样，这证明了情感与晋升的关系。因此，这让我们相信这不是由促销驱动的。我们继续阅读和反应，并关注活动的长度、促销水平、天数，所有这些都表明我们可以继续缩减哪些内容并仍然获得客户参与度。我们看到的另一件事是，我们在第四季度看到了它，去年在第二季度看到了它，我们预计它将继续下去，即半年度的销售在这些时期将不再那么重要，我们仍然可以引入新事物。因此，这给了我们很大的信心，我们可以继续前进，我们确实看到毛利润率再次达到40多岁的世界。如果不是现在关税，我们就会在那里。所以我们对此感到有信心。

艾德丽安·巴克莱（股票分析师）

棒了很好的结果。谢谢

操作者

谢谢我们的下一个问题来自富国银行证券的Ike Borcha。您的线路已开通。

Ike Borcha（股票分析师）

嘿早上让我补充我的祝贺。一份给希拉里，一份给斯科特。我想.一份给希拉里，一份给斯科特。我知道你提到了希拉里。你真的已经近十年没有过一个美好的情人节了。所以我想这是一个很好的转变。当您审视企业或您以前的公司时，情人节与节日之间是否存在相关性？在某些方面是否有一个很好的通读可以让您获得良好的视线？我知道你只在后半部分引导一个低个位数的速度，但只是有点好奇你将如何协调这两种动态。斯科特，如果我错过了，我很抱歉。三个月前，您为4000万美元的一年关税带来了逆风。那现在是什么？我想要么没事，要么是顺风。特别是在第四季度，如果关税率回到您计划的水平，回到上第四季度遇到的6500万美元逆风，那么就您计划中的内容而言，今年会变成什么样子？

希拉里

我会拿走第一个，艾克。就你关于情人节和假期之间关系的问题而言，我还没有看到情人节和下一个假期之间有直接的相关性。我确实看到了相反的情况，第四季度的出色客户获得为第一季度的出色表现奠定了基础。但我要说的是，我们所提供的内容的一致性、我们正在创造的品牌热度、我们正在推动的产品升级，所有这些都随着时间的推移而变得复杂，因为团队正在大踏步前进，因为我们从自己的工作中学习，然后优化它并前进并了解到，哦，我们可以进一步调整它，将它推得更高一点。作为一个团队，我们都处于最佳状态。因此，我确实认为，随着我们进入下半年，我们一直在学习的东西将继续成倍增加。所以我确实有信心。是基于情人节吗？不一定，但这只是基于总体的强大执行力。

斯科特

就你的关税问题而言，这是一个好问题。因此，正如我们所说，与之前的预期相比，我们的6500万。因此，这意味着我们全年的净关税收益（如果你愿意的话）是2500万美元。但这只是一个好处，因为在缓解方面进行了艰苦的工作。即使假设关税为10%，然后回到后半年的20%，今年的毛关税仍然是约7500万美元的逆风。这就是我们面临的问题和我们的处境。明白了。谢谢。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自Retail Tracker的Marnie Shapiro。您的线路已开通。大家好

玛妮·夏皮罗

恭喜你你的看起来棒极了。能量很大。只是两个快速的。如果您能向我们提供有关vsx的更新，因为该产品确实看起来好得多。颜色的选择是。我看到您已经将光泽系列扩展到当前的颜色和类似的东西。所以如果您能在那里向我们提供最新消息。感觉你应该拥有运动服胸罩，然后如果你也可以说话，这是一个更大的图景，希拉里，但年轻的顾客喜欢稀缺模式。对他们来说，这几乎和酷因素一样重要。他们喜欢在网上等待东西。你能谈一谈合作的能力吗？你能谈谈合作的能力吗？你能谈谈合作的能力吗？谢谢玛妮我一直在等待你的评论。好的，VSX，我们已经调整了业务规模。我认为去年的这个时候有点太多了，从营销的角度来看，我们对它的投资过多了。我认为我们通过潜力之路了解到的是，四种顶级策略具有如此多的影响力，以至于在潜力之路的第一阶段，我们正在加倍关注胸罩、粉色和美容等方面。正如你所说，胸罩代表，作为我们的运动工具，也是她整体胸罩衣柜中的选择之一，完善贴合度和技术。然后在未来的赛季中，我们将开始以更大的方式回归VMX。但我们认为，现在对我们来说是一项稍晚的活动，因为我们在更邻近的类别（如带内裤和睡眠的胸罩）中看到了大量机会，而我们看到的生态系统在年轻客户方面的生产力要高得多。而稀缺性模型，我认为这是我们经常思考的事情，我们现在在我们的业务中看到了这一点。如果你看看Victoria ' s Secret品牌，就会发现Laci系列是我们现在疯狂追逐的品牌。这有点像糖果店的环境。稀缺模型。这周我想去买一些，但买不到我的尺寸。因此，我们正在追逐这一点，我认为这是创造一个有点疯狂，这是很好的有一些股票在这里和那里。它确实创造了全价需求。当我们回来的时候，我们确实希望客户觉得他们需要购买它。现在我们看到，在我们的业务和粉红色的一面与合作良好的口袋。当然了这就是我们的方法。我会说这是我们在核心业务中的方法。我们现在有一个手提袋，我想我们有10或15,000个积压订单，这是一个粉红色的品牌手提袋，所以对我来说是一个品牌健康的信号。这是一个信号，我们有一个配件业务，我们可以成长。还有很多令人兴奋的学习正在实时发生。这就是为什么我说这支球队真的在大踏步前进。当我们作为一个团队跨越一年时，我们已经建立了正在发生的学习成果，并且我们正在根据这些学习成果采取行动。谢谢你们。

操作者

谢谢我们的下一个问题来自古根海姆合作伙伴的Simeon Siegel。您的线路已开通。

希拉里

嘿大家好。早上真的很棒。所以，希拉里，我的问题不会像玛妮的那样令人兴奋，但听到所有的改进确实令人鼓舞。客户获取，你显然正在将人们带入品牌。您能否分享一下您如何考虑保留，以及在进入第二年及以后进一步提高新客户支出？然后，斯科特，如果我错过了，我很抱歉。

希拉里

您是否说过奥尔是什么？您如何看待本季度以及在指导范围内的价格与单位。谢谢伙计们

斯科特

好的当然因此，在我们加速吸引新客户的同时，我们也在以一种非常强有力的方式留住和重新激活他们。所以我们有一个工作得很好的引擎。我想说，该应用程序是其中非常关键的一部分，可以保持内容和娱乐引擎的运转并参与她居住的地方。所以我认为我们曾经有一家商店和一个网站，这是你随时都会去品牌的两个地方。事情已经不再是这样了。那里有一个数字内容生态系统，我们正在她所在的地方与她互动，然后我们邀请她进入我们的渠道，我们在她所在的地方以及随着她的发展，我们取得了很多成功，真正见到了她，我们知道她在LLM发现方面做得非常快，等等，我们非常，非常专注于未来检验自己，并确保我们与她一起进步。因此，我们的首要任务是，现在已经取得了很大的成功，并继续根据需要与客户一起行动。在AURs方面，是的，第一季度，我们上涨了中间个位数，而在今年剩余时间，我们预计这种情况将继续保持在中间个位数，也许是低个位数范围。值得注意的是，正如我们所知，第四季度是一个促销活动较多的季度，我们需要更仔细地阅读促销活动并对促销活动做出反应。所以这是我唯一要说的免责声明。但就单位而言，我们对此感觉良好。我们看到的是单位略有增加，这实际上更多地是在常规价格方面推动的，而在折扣降价方面推动的则较少。所以我们真的很喜欢这种组合。

西蒙·西格尔（股票分析师）

太好了非常感谢，伙计们。祝你今年好运。干得漂亮

操作者

谢谢，丹尼尔。

Dana Telsey（股票分析师）

谢谢我们的下一个问题来自Telsey Advertisement Group的Dana Telsey。您的线路已开通。嗨大家早上好

希拉里

当您思考运动和美容等某些类别时，祝贺您取得的进步。希拉里，你在那里看到了什么？斯科特，您如何看待这种情况未来的增长和贡献，然后只是边际，在入住成本方面有什么新情况以及您所说的？我在百老汇等地看到了新的Pink商店。看起来棒极了。对于一些类似的单口音乐还有什么其他想法吗？谢谢

操作者

嗨，达纳。我要尝试一下《运动与美容》。我也有一些想法，我会偷偷溜进去，然后斯科特就可以解决这个问题了。一分钟前我谈到了体育。我认为这是一个非常饱和的市场。我认为，这个市场现在正在经历很多事情。我确实认为运动胸罩是我们拥有的，我们正在加倍努力。与此同时，我们的业务中看到了许多其他更大的回报，主要是胸罩、内裤、睡眠、粉色品牌美容，我们现在只是优先考虑这项工作，因为我们知道运动和游泳都是我们在未来几年更积极地增长的机会。因此，在我们的雷达上，但没有四大那么重要。这就是美丽。美丽仍然是增长动力。它的增长实际上与这两个品牌持平。我们发现从第四季度到第一季度出现了不错的加速。我们扩大了市场份额。我们对此感觉很好。我们还高度关注新鲜感以及新鲜感和美丽的频率，我们发现这是我们创新和管道创新的一大推动力。就像确保我们的管道充满创新是我应该说的那样。团队正在快速而激烈地工作。他们还在为《粉红佳人》工作，我们继续将其视为一个机会。这实际上是一种重塑，而不是一种可能在2027年中期的演变，但仍然感觉很好，对当前的业务很好，对未来的创新也很好。哦，还有粉色。因此，Pink Soho商店非常成功。它现在是我们第一的粉色商店。再大约只有三周。已经开业大约三周了。但我们在那里看到了许多可以转化为现有商店的治疗方法。这家商店的一些视觉处理确实让体验变得粉红化。我们认为我们可以将其分层到已经改造的关键商店中。然后我们一直在寻找客户所在的机会主义地点。我们更喜欢短期租赁来证明概念，然后转向长期租赁。但我们正在逐个评估这些情况，并且对我们在这个地方学到的东西感到非常乐观。从更大的角度来看，我们确实说过，在过去几年里，我们的北美商店基础一直在净下降。今年持平或略有上升。因此，我们继续将我们的商店车队视为一种竞争优势，以提供其他人无法以同样方式提供的客户体验。谢谢谢谢我们的下一个问题来自瑞银集团的Mauricio Cerna。您的线路已开通。

希拉里

抱歉不好意思太好了早上好，感谢您回答我的问题。只是关于美容业务的两个快速跟进。很高兴看到顶线的加速。也许您可以谈谈您对今年剩余时间的业务的看法，以及您可以采取哪些措施来保持两位数的增长。鉴于从历史上看，这是一项相当强劲的业务。因此，从技术上来说，与其他方面相比，在多年的基础上进行比较可能有点困难。我想，然后是在边缘快速的一个。页边，顶线。你能谈谈中东吗？您在收入方面面临哪些风险？是否对利润或利润率有任何影响？就具体情况而言，我认为那里有一些特许经营权使用费业务。所以我不知道在目前的情况下，这对毛利率来说是逆风还是顺风。谢谢

斯科特

当然.我要第一个。

Mauricio Cerna（股票分析师）

美容.我们对此感觉很好。我们在美容方面即将迎来三年的增长。我们仍然认为精致的香水确实是这个行业皇冠上的宝石，尤其是Bombshell。我们认为有很多机会构建重磅炸弹的世界，并以更有意义的方式真正拥有它。我们还认为新鲜感是关键，因此我们正在增加新鲜感的节奏。第三，我想说我们已经将美丽融入到品牌的活动中，并真正创造了一个更具凝聚力的品牌和世界建设故事。这确实有利于美丽。最后，我只想说，每个季度都会有那么几天，美丽会以巨大的方式真正推动业务发展，并确保我们在这些日子里对媒体进行手术式的支出。在那些日子里，以非常尖锐的方式进行营销可以带来非常巨大的回报。这些都是我们正在考虑的一些短期事情。但我们对美丽感觉很棒，对未来的岁月感到坚强。关于中东问题，正如您所说，我们在中东的业务是基于我们特许经营合作伙伴销售的特许权使用费业务。因此，虽然该业务出现了一些干扰，但我们的商业模式在很大程度上让我们受到了保护。因此，我们提供的指导中考虑了其影响。太好了

操作者

感谢您并祝贺结果。

布鲁克·罗奇（股票分析师）

谢谢，丽莎。

操作者

谢谢我们还有时间再问一个问题。我们的最后一个问题来自高盛的布鲁克·罗奇。您的线路已开通。早上好，感谢您回答我们的问题。希拉里，当您今年实施了差异化的营销和客户体验时，例如天使搜索和情人节，您如何考虑是否愿意再投资额外的营销支出，以推动今年下半年和明年的繁荣？然后，斯科特，也许还有一个相关的问题。您如何看待从这里开始的流动？您是否应该超越您今天制定的计划？谢谢，布鲁克。你在读懂我们的心思吗？你在监视我们吗？发生了什么？我们对此进行了很多讨论，我们对此充满信心，我们正在制定修订后的LRP，并立即开始考虑明年的预算。我们绝对相信有机会，我们需要调整所有数字。但我们看到了令人难以置信的结果。我们投资越多，我们创造的成果就越多，我们认为那里有更多的机会。我们非常非常兴奋，不仅对今年下半年，而且对2027年。因此，您会听到我们的想法，您会看到我们在这个主题上的发展，我们将在未来的电话会议上更多地讨论它，但对我们在营销组织中可以做的事情感到非常兴奋。在流动问题上，我们将OI增加了1.2亿。正如我们所说，其中5500万与基本业务业绩有关，6500万与资费假设变化有关。但在55号线上，你知道，从最高线开始，最低和最高都有1.8亿，大约是30%的流动。这就是我们前进的实际看法。当你考虑到可变成本和我们可以在未来进行小额再投资的事情时，这个范围就在30%左右。谢谢你的问题结束了吗？是的，确实如此。谢谢感谢大家参加维多利亚的秘密和公司2026年第一季度财报电话会议。今天的会议到此结束。请此时断开连接并享受您的一天剩余时间。

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